5月中下旬以來，國債期貨逐步走高，目前已升至近9周高位。經(jīng)濟基本面穩(wěn)中趨緩，對期債的支撐開始逐步體現(xiàn)。周三公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，當前資金面可能已接近月內(nèi)拐點。在監(jiān)管政策落地的空檔期，期債仍有繼續(xù)回升的可能。

5月工業(yè)增加值同比增加6.5%，社會消費零售總額同比10.7%，均與前值持平。此前公布的5月制造業(yè)PMI值與上月持平，進出口數(shù)據(jù)超預期，整體上經(jīng)濟企穩(wěn)，需求不弱。另一部分數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟或有繼續(xù)放緩的可能。5月累計投資增速8.6%，低于預期的8.8%與前值8.9%，投資增速下滑主要受到一、三產(chǎn)業(yè)拖累。5月商品房銷售面積同比14.3%，繼3月以來持續(xù)走低；房地產(chǎn)投資累計同比出現(xiàn)回落，此后可能會進一步下降，對經(jīng)濟形成拖累。5月制造業(yè)PMI生產(chǎn)、新訂單回落，PPI環(huán)比下降，庫存周期可能已經(jīng)進入被動補庫存階段，經(jīng)濟或會繼續(xù)放緩。

進入6月以來，隨著MPA考核的臨近，貨幣利率持續(xù)走高。截至本周一，Shibor隔夜報2.83%，較月初上升了18BP；Shibor1月期報4.63%，較月初上升了53BP。與此同時，同業(yè)存單發(fā)行利率也大幅走高，各期限均已超過5.1%。受貨幣利率快速攀升的影響，1年期國債到期收益率超過10年期國債，形成倒掛。在年終考核的壓力下，跨月資金始終處于較為緊張的局面。央行在6月7日超額進行MLF操作4980億元。從5月的投放模式上看，本次MLF操作多為對月內(nèi)到期量的集中對沖，貨幣政策維持中性。同時，央行加大28天期逆回購投放也表明維穩(wěn)的態(tài)度。結合3月的情況看，本月中旬可能將是資金面最為緊張的時刻。周一、周二同業(yè)存單發(fā)行利率出現(xiàn)回落，加上本月7日起上清所存單凈發(fā)行量由負轉(zhuǎn)正，存單發(fā)行利率可能已經(jīng)出現(xiàn)拐點。由此推斷，資金面拐點或已不遠。

金融監(jiān)管方面，5月以來消息面較為淡化，加之監(jiān)管層不斷發(fā)文穩(wěn)定市場，市場情緒有所轉(zhuǎn)暖。銀監(jiān)會發(fā)布的46號文中要求各機構于6月12日前提交自省報告，11月底前全面完成檢查和問題整改。另有消息傳出，允許部分機構延遲提交報告。46號文主要是針對“4空轉(zhuǎn)”進行規(guī)范，其中同業(yè)空轉(zhuǎn)的內(nèi)容最為受到市場關注。從時間點上看，本月面臨著MPA考核和同業(yè)存單大量到期，資金面壓力較大。監(jiān)管層出于不引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的原則，短期內(nèi)或不會有較大的利空政策出現(xiàn)。

整體而言，目前期債市場情緒有所回暖，經(jīng)濟基本面對期債價格的支撐得到顯現(xiàn)。當前金融監(jiān)管處于空檔期，待資金面拐點結束后，期債或會迎來一定的反彈。