2月中旬塑料期貨跟隨大宗商品見(jiàn)頂回落，并于4月25日振蕩反彈，整體走勢(shì)強(qiáng)于其他化工品期貨。同時(shí)期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)也沒(méi)有再度出現(xiàn)期貨大幅貼水現(xiàn)貨的局面，說(shuō)明塑料期貨本身相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。隨著市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)面改善以及貨源供應(yīng)偏緊，后期塑料期貨整體以反彈為主。

OPEC原油產(chǎn)量增加對(duì)油價(jià)的利空沖擊減弱

進(jìn)入6月，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作箭在弦上，疊加央行MPA考核以及季末資金緊張預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂2013年6月的“錢(qián)荒”會(huì)再一次上演。但央行在月初采取了4980億元的MLF操作無(wú)疑向市場(chǎng)釋放了年中維穩(wěn)的信號(hào)，且雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息板上釘釘，但中國(guó)在金融領(lǐng)域去杠桿的背景下實(shí)際上一直處于變相加息狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息對(duì)市場(chǎng)的邊際利空作用不大，反而容易出現(xiàn)加息靴子落地后的市場(chǎng)情緒舒緩。

近期出爐的OPEC月報(bào)顯示5月該組織原油產(chǎn)量增長(zhǎng)33.6萬(wàn)桶/日，創(chuàng)6個(gè)月來(lái)最大增幅。但細(xì)挖數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)增量主要是由凍產(chǎn)豁免國(guó)利比亞和尼日利亞合計(jì)增產(chǎn)35萬(wàn)桶/日貢獻(xiàn)的。其他OPEC產(chǎn)油國(guó)仍然恪守凍產(chǎn)協(xié)議。

上周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期增加，主要原因在于進(jìn)口量增加以及出口量創(chuàng)紀(jì)錄下降，而實(shí)際上美國(guó)當(dāng)周原油產(chǎn)量反而出現(xiàn)了2.4萬(wàn)桶/日的下滑，5月以來(lái)，美國(guó)原油的增產(chǎn)力度也是大幅衰弱。隨著美國(guó)原油需求進(jìn)入季節(jié)性旺季，美國(guó)原油庫(kù)存也會(huì)加速下滑。

整體來(lái)看，在OPEC凍產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)背景下，6—8月全球原油的消費(fèi)需求將季節(jié)性增加200萬(wàn)桶/日水平，屆時(shí)國(guó)際原油市場(chǎng)的供需面將進(jìn)一步收緊。

石化挺價(jià)有助于貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)存

整個(gè)二季度處在石化裝置檢修周期，截至6月中旬，塑料裝置開(kāi)工率下滑至73.2%，較3月高點(diǎn)下降了17個(gè)百分點(diǎn)。由于可交割品LLDPE相對(duì)其他非標(biāo)品的估值偏低，更多的裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，對(duì)應(yīng)LLDPE的生產(chǎn)比重從年初高位的42%下滑至24%。近期檢修裝置的重啟使得LLDPE供應(yīng)出現(xiàn)了緩慢回升，但考慮到6月仍有大型裝置處在檢修期，LLDPE供應(yīng)總體仍處于相對(duì)低位，大量的新增供應(yīng)釋放要等到7月以后檢修裝置完全重啟以及神華寧煤二期新建的35萬(wàn)噸PE產(chǎn)能投產(chǎn)。

從進(jìn)口市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)外新建的PE裝置多計(jì)劃在下半年投產(chǎn)并大概率推遲至四季度或2018年。而目前塑料市場(chǎng)的內(nèi)外盤(pán)價(jià)差因外盤(pán)價(jià)格下滑以及人民幣升值出現(xiàn)大幅收窄局面，預(yù)計(jì)7—8月塑料進(jìn)口量會(huì)緩慢回升，但5—6月進(jìn)口到港量仍維持在偏低水平。

端午節(jié)后，石化聚烯烴庫(kù)存累積至95萬(wàn)噸的中等偏上水平，但隨著塑料市場(chǎng)的振蕩反彈，部分貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)了補(bǔ)庫(kù)存現(xiàn)象，PE社會(huì)庫(kù)存從4月底的15.09萬(wàn)噸回升至15.43萬(wàn)噸水平，石化庫(kù)存快速下滑至80萬(wàn)噸下方水平，交割庫(kù)倉(cāng)單量也從5月中旬的2582張下滑至1065張。實(shí)際上，從調(diào)研反饋情況來(lái)看，由于前期國(guó)內(nèi)LLDPE供應(yīng)量偏低，目前塑料庫(kù)存壓力主要集中在非標(biāo)品，LLDPE等可交割品的貨源供應(yīng)偏緊，這有利于提升貿(mào)易商的拿貨積極性。

整體來(lái)看，后期隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的塵埃落定以及宏觀經(jīng)濟(jì)面改善，在供應(yīng)處于相對(duì)低位背景下，塑料市場(chǎng)易漲難跌。