棕櫚油近期延續(xù)低位反復(fù)整理，總體仍將受制于產(chǎn)量的回升趨勢，以及豆油走勢的變化情況，因此空間暫時有限，趨勢性走勢仍需要時間的發(fā)酵。后期主導(dǎo)因素關(guān)注產(chǎn)量回升速度需求變化，以及豆油的供需格局演變。

整體市場情緒暫不利大宗商品變化

外圍市場整體變化仍不利于大宗商品。美元指數(shù)走軟，但是隨著美聯(lián)儲議息會議臨近，加息預(yù)期依然較高，加上市場對美國縮表的時間和進度的關(guān)注將會繼續(xù)令市場呈現(xiàn)一定程度的觀望。此外，歐洲大選以及各類地緣政治憂慮等，也令避險需求預(yù)期高于風(fēng)險偏好選擇，金融市場整體情緒仍未有太過樂觀激進的選擇。近期原油的走勢也是糾結(jié)于供應(yīng)龐大，減產(chǎn)的實施，以及中東政治格局變化的憂慮觀望之中，暫時在45-50美元間震蕩波動為主，對于油脂類暫未形成太強的支持。

基本面利空消化，但利多仍顯不足

從棕櫚油基本面情況來看，產(chǎn)量回升的繼續(xù)推進仍將會形成一定的壓力，今年初的產(chǎn)量回升同比大約增長了18%，照此估計今年馬來西亞棕櫚油的年度產(chǎn)量可能會回升至2040萬噸左右，呈現(xiàn)顯著修復(fù)的過程。而具體到5月的供需數(shù)據(jù)，根據(jù)彭博的市場調(diào)查情況，8位種植者，貿(mào)易商和分析師給出的庫存預(yù)估區(qū)間為155萬噸至170萬噸，中值約為161萬噸，較上月微漲0.6%；產(chǎn)量預(yù)估可能上漲5.8%至164萬噸，達至去年10月以來最高水平；出口預(yù)估增長13%至145萬噸，也成為去年9月以來的最高水平。不過，調(diào)查顯示產(chǎn)量增長未有預(yù)期的強勁，而且，由于在穆斯林多數(shù)國家，馬來西亞和印度尼西亞需要時間進行慶祝齋月和宰牲節(jié)慶?；顒?，可能會令生產(chǎn)滯后，產(chǎn)量回升速度可能較為緩慢，這對于價格會形成一定的支撐。

而根據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年5月馬來西亞棕櫚油出口量為613,465噸，比4月份同期的出口量增長7.1%。其中，印度、孟加拉國也呈現(xiàn)環(huán)比增加，但歐盟、中國、美國采購出現(xiàn)環(huán)比回落，中東備貨需求顯著，齋月消費形成提振。馬來西亞2017年6月起將棕櫚油出口稅調(diào)降至6.0%，低于5月份的7.0%，自3月以來出現(xiàn)第三次連續(xù)調(diào)降，出口競爭壓力依然較大。

另外從競爭品種來看，豆棕油FOB價差從倒掛逐漸修復(fù)反彈至30美元上方，依然是有利于豆油貿(mào)易擴展的區(qū)域。此外，由于美元指數(shù)走軟，馬幣相對美元呈現(xiàn)一定的升值傾向，也對出口形成了相對不利的影響，對馬棕油走勢形成制約，如果想維持相對的貿(mào)易份額，則馬棕油不宜強勁反彈。豆油的走勢繼續(xù)對棕櫚油形成較強的制約。而且，在馬棕油報告出臺前，USDA供需報告將先行面世，預(yù)期調(diào)降舊作庫存，和進一步調(diào)升新作大豆庫存，而豆油供應(yīng)繼續(xù)充足，價格也將可能受到一定壓制，低位整理延續(xù)。

國內(nèi)市場庫存壓力不大

國內(nèi)市場棕櫚油回落至56萬噸附近，接近去年同期水準(zhǔn)，庫存保持穩(wěn)定。由于近月內(nèi)外盤倒掛有所縮減，形成一定的套盤利潤，近期有新船貨訂購消息出現(xiàn)。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油進口量42.4萬噸，同比增長54.6%，1-4月份共進口167.6萬噸，同比增長16.91%，隨著棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，進口也有所恢復(fù)，且從目前來看8月以前棕櫚油進口量暫未有太過明顯的改善跡象，國內(nèi)總體仍顯堅挺。但是從總量來說，棕櫚油國內(nèi)供需處在相對的緊平衡狀態(tài)，對內(nèi)因大豆油供應(yīng)為主，且現(xiàn)貨價差極窄甚至倒掛，難以有效擴展消費空間。而在融資性進口消退以后，加上國內(nèi)的寬松供應(yīng)令國內(nèi)價格與外盤的倒掛，進口積極性受到制約。因此棕櫚油相對其它油脂的強，建立在進口缺乏空間，以及國際市場產(chǎn)量回升偏緩慢的條件下，可能仍會維持一段時間，但是一旦國際市場產(chǎn)量回升提速棕櫚油的挺價意愿和空間也會相應(yīng)消失。因此，后期的棕櫚油產(chǎn)量回升速度仍將是市場關(guān)注的重點所在，而國內(nèi)與其它油脂價差暫時還缺乏大幅走闊的空間，但逐漸成為未來的變化方向。

展望后市，棕櫚油受到產(chǎn)量繼續(xù)增加以及憂慮節(jié)后需求影響出現(xiàn)回落，且繼續(xù)受到豆油的影響，其走勢缺乏主動反彈動力，下探后后期仍需關(guān)注關(guān)聯(lián)品種波動影響變化。