近期筆者深入調(diào)研云南鋅產(chǎn)業(yè)鏈情況，包括鋅礦、冶煉和二次鋅物料回收使用等。從絕對數(shù)量看，今年鋅礦利潤依然維持較高水平。但從邊際角度看，隨著鋅礦供給增加，加工費(fèi)將逐漸走高。若鋅價(jià)維持振蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從鋅礦端延伸冶煉端。同時(shí)高鋅價(jià)也帶給二次物料使用企業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇。

原料供應(yīng)穩(wěn)中有升，礦企利潤依然豐厚

去年四季度鋅礦供應(yīng)最為緊張，目前有所寬松，但遠(yuǎn)未飽和。二次物料的進(jìn)口也因進(jìn)口認(rèn)定的問題而頗不順暢，因二次物料主要為廢渣，若歸類為洋垃圾則平添麻煩，故生產(chǎn)企業(yè)多選擇在鋼廠附近的原料區(qū)建廠。

預(yù)計(jì)鋅礦產(chǎn)量維持穩(wěn)定，后期僅會(huì)小幅增加。目前合規(guī)的大型礦山生產(chǎn)正常，整體產(chǎn)量保持穩(wěn)定。但小礦山產(chǎn)出受到限制。一是環(huán)保趨嚴(yán)，無合格手續(xù)幾乎不可能生產(chǎn)。二是礦權(quán)整合，行業(yè)集中度不斷提升。云南省整體增量預(yù)計(jì)將有2萬噸。

在國內(nèi)增量不大、鋅礦庫存已基本消耗的情況下，要維持冶煉產(chǎn)量則需增加進(jìn)口。調(diào)研中貿(mào)易商反饋后期會(huì)增加鋅礦進(jìn)口，以緩解目前的供給緊張狀態(tài)，這與近期的海關(guān)數(shù)據(jù)相符。

去年鋅價(jià)走高帶動(dòng)鋅礦利潤回升。今年雖預(yù)計(jì)供給回升，但鋅礦仍需補(bǔ)缺口。本次調(diào)研顯示環(huán)保因素限制小型礦山，大型合規(guī)礦山則因此受益。當(dāng)前鋅價(jià)雖回落，但因產(chǎn)量支撐鋅礦利潤仍維持在較高水平。

冶煉環(huán)節(jié)逐漸復(fù)產(chǎn)，煉廠利潤有望回升

云南兩家傳統(tǒng)冶煉企業(yè)均已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但年內(nèi)均無擴(kuò)張計(jì)劃，產(chǎn)量維持去年規(guī)模。精礦的主要來源是省內(nèi)及四川、貴州。因緬甸環(huán)保寬松，故也考慮進(jìn)口少量緬礦。目前綜合加工費(fèi)為5000—5200元/噸，同比下跌10%，但相較來滇買礦的外地冶煉廠具有運(yùn)輸距離優(yōu)勢。因直接賣給貿(mào)易商，庫存幾乎為零?？紤]到目前整體資金緊張，現(xiàn)貨價(jià)高于期貨價(jià)，故冶煉環(huán)節(jié)不囤庫存。雖然煉廠利潤受成本端礦價(jià)高企和銷售端鋅價(jià)承壓的雙重?cái)D兌，但后期隨著鋅礦供給增加，加工費(fèi)將逐漸走高。若鋅價(jià)維持高位振蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從鋅礦端延伸冶煉端。但目前現(xiàn)實(shí)的低庫存依然對鋅價(jià)有所支撐，故后期煉廠利潤有望回升。

二次物料使用企業(yè)將迎來高速增長期

今年整體流動(dòng)性收縮對傳統(tǒng)冶煉企業(yè)影響較大，疊加礦價(jià)高企，資金面緊張影響到某些煉企的投產(chǎn)速度。因鋅礦供應(yīng)緊張，鋅價(jià)走高，但回收利用再生資源的二次物料企業(yè)受此影響較小，且這類企業(yè)因處理廢渣廢料而成為綠色環(huán)保型企業(yè)，故資金面較為寬松，后期擴(kuò)張機(jī)遇也更多。調(diào)研中的兩家企業(yè)均有主板上市計(jì)劃。其中一家預(yù)計(jì)2018年年底上市后將加速擴(kuò)張。為解決前述進(jìn)口原料緊張問題，這類煉企均有在河北地區(qū)的擴(kuò)張計(jì)劃，其中一家預(yù)計(jì)2018年年底前將投產(chǎn)15萬噸鋅生產(chǎn)項(xiàng)目；另一家在唐山地區(qū)的火法冶煉已建成投產(chǎn)，濕法冶煉也正在建設(shè)過程中，同步還在建河北邯鄲的火法冶煉和江西的濕法冶煉項(xiàng)目。

同時(shí)，在環(huán)保日益趨嚴(yán)的背景下，利用鋼企冶煉過程中產(chǎn)生的煙塵和鋅企冶煉后的殘?jiān)裙虖U物料提煉回收各種金屬，不僅提高了資源利用效率，更有利于解決煙塵和廢料污染，無疑將獲得當(dāng)?shù)卣拇罅χС?。因此，二次物料使用企業(yè)有望迎來高速增長期。