今年市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的認(rèn)識(shí)存在不小的分歧。雖然上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)明顯超出預(yù)期，但投資者對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂(yōu)依然存在。這種擔(dān)心可能主要來(lái)自于對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)售下滑與房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累的預(yù)期。直觀(guān)上，汽車(chē)銷(xiāo)售受到購(gòu)置稅減免力度減弱的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨連續(xù)調(diào)控政策加碼的抑制。然而，我們認(rèn)為汽車(chē)銷(xiāo)售與房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響整體可控。

伴隨我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量的不斷提升，汽車(chē)零售額在限額以上企業(yè)商品零售總額中所占比重趨勢(shì)性抬升，從2000年的6.9%已升至2016年的27.8%。目前在限額以上企業(yè)商品零售總額各分項(xiàng)中，汽車(chē)零售額占比排名第一，明顯高于糧油食品、石油制品、服裝鞋帽等其他主要分項(xiàng)。從增速表現(xiàn)來(lái)看，汽車(chē)零售額與限額以上商品零售總額增速變化同步性較高，顯示汽車(chē)銷(xiāo)售已成為當(dāng)前限額以上消費(fèi)增速變化的主要影響變量之一。2015年10月開(kāi)始，1.6升及以下小排量汽車(chē)的購(gòu)置稅率由10%優(yōu)惠減半至5%，刺激汽車(chē)消費(fèi)增速明顯上升，成為2015—2016年消費(fèi)增速的重要支撐項(xiàng)。2017年1月起，汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠減半，汽車(chē)消費(fèi)增速明顯放緩。預(yù)計(jì)年內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)增速區(qū)間在0%—5%，對(duì)限額以上企業(yè)消費(fèi)增速的拖累約為1.5至3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于總消費(fèi)增速的拖累或在1個(gè)百分點(diǎn)左右。汽車(chē)消費(fèi)下滑對(duì)年內(nèi)消費(fèi)的拖累作用總體可控。

去年國(guó)慶樓市密集調(diào)控開(kāi)啟以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速連續(xù)7個(gè)月下滑，4月已降至15.7%。分城市來(lái)看，庫(kù)存較高的三線(xiàn)及以下城市仍在加速去庫(kù)存階段，地產(chǎn)銷(xiāo)售并未受到顯著影響。相較一、二線(xiàn)城市銷(xiāo)售的大幅下滑，三線(xiàn)及以下城市銷(xiāo)售增速仍總體保持政策調(diào)控前水平，對(duì)全國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)售形成一定支撐。同時(shí)，為了有效控制房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，增加土地供應(yīng)也是一項(xiàng)重要手段。庫(kù)存消化周期較短的大量一、二線(xiàn)城市已明確上調(diào)年內(nèi)土地供應(yīng)面積，其中超過(guò)一半城市上調(diào)幅度在20%以上。土地購(gòu)置需求保持強(qiáng)勁。自2015年底以來(lái)，土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增速持續(xù)回升，房地產(chǎn)開(kāi)始投資與之基本同步，累計(jì)同比增速也明顯回升。在土地供給好轉(zhuǎn)背景下，土地購(gòu)置或仍保持高速增長(zhǎng)，地產(chǎn)投資增速向下的空間或相對(duì)有限。

雖然近期PMI及工業(yè)企業(yè)等相關(guān)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)增速存在回落的可能，但我們認(rèn)為回落的幅度不會(huì)太大。由于近期貨幣環(huán)境與嚴(yán)厲的金融監(jiān)管政策相對(duì)前期有所緩和，A股市場(chǎng)具備反彈基礎(chǔ)。