端午節(jié)后的第一個交易日，五月的最后一個交易日，黑色板塊期貨上演跳水比賽，原材料期貨增倉放量破位，焦煤期貨跌停。

作為基本面分析，供需面出發(fā)，我們力求撥開迷局，以便于投資者在混亂的市場中保持清醒，不為盤面動蕩所迷惑。我們力求解釋5月份，粗鋼產(chǎn)量上升，煤焦需求總體上升，而煤焦生產(chǎn)端限產(chǎn)情況下，鋼價強勢上漲的情況下，為何煤焦現(xiàn)貨跌跌不休。

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分析表明，山西地區(qū)洗煤廠的關(guān)停發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，攪動著煉焦精煤短期和中期供應(yīng)時間上嚴(yán)重的不均衡。誠然，4月份煤焦現(xiàn)貨上漲過程鋼廠焦化廠累積較多庫存，有去庫存需要，5月環(huán)保限產(chǎn)不力，以及天津港焦炭庫存去化問題，都是導(dǎo)致去庫存共振，從而帶動現(xiàn)貨下跌的原因。但是洗煤廠的影響卻更為巨大，它不僅直接導(dǎo)致了5月焦煤現(xiàn)貨的連續(xù)大跌，而且潛藏著6月下旬至7月底，焦煤現(xiàn)貨暴漲的可能。所以，本文重點分析洗煤廠關(guān)停導(dǎo)致的波瀾。

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4月底，中央環(huán)保督查組山西環(huán)保督查，孝義介休洗煤廠環(huán)保幾乎完全不達(dá)標(biāo)，也幾乎勒令關(guān)停。這種關(guān)停，導(dǎo)致了5月上旬，洗煤廠原煤到精煤的加快洗選轉(zhuǎn)化，同時將精煤庫存幾乎全部投向市場。洗煤廠短時間的庫存去化，對現(xiàn)貨市場形成了巨大沖擊。以孝義地區(qū)為例，全市172家洗煤廠，預(yù)計60家僵尸企業(yè)，有效關(guān)停近100，預(yù)估平均去庫5-6萬噸，則高達(dá)500-600萬噸的庫存去化，相比全國每月3700萬噸左右的焦煤消費，供應(yīng)的沖擊在15%左右，疊加山西其它地區(qū)，供應(yīng)的沖擊在25%以上，相當(dāng)于鋼廠8天左右的消費量。洗煤廠的關(guān)停，不僅對下游消費形成短期的供應(yīng)沖擊，而且對煤礦形成短期的消費沖擊，導(dǎo)致煤礦原煤庫存的累積，甚至部分煤礦由于堆存能力有限被迫減產(chǎn)。

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去庫存共振下跌的過程中，整個下游中游都在嘗試去庫存。但是，隨著鋼廠及焦化廠焦煤庫存的逐步下降，我們預(yù)計到6月下旬及7月份，我們將看到精煤極端短缺狀態(tài)的出現(xiàn)。洗煤廠關(guān)停的中期供應(yīng)沖擊效應(yīng)將得到體現(xiàn)。5月底，中央環(huán)保督查已經(jīng)離開，但是省環(huán)保督查組接力督查，為期1個月，蒞臨呂梁、晉中及忻州，預(yù)計洗煤廠將繼續(xù)關(guān)停，難以有效放開。以孝義地區(qū)為例，有效產(chǎn)能1.2億噸以上，月度產(chǎn)量1000萬噸以上，占月度焦煤消費量的近30%。所以，到6月下旬，我們會逐步感覺到煉焦精煤非常緊缺。

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基于煤焦期貨當(dāng)前深度貼水的情況下，我們建議中線投資者布局煤焦期貨多單，鋼廠焦化廠在去現(xiàn)貨庫存的同時，建議盤面構(gòu)建虛擬庫存。

當(dāng)然，基于我們對鋼材供需面的把握，對鋼價同樣保持樂觀。技術(shù)上講，我們認(rèn)為螺紋不會有效跌破3100，該位置是前期三角形向上突破的支撐，同樣也是20日均線附近位置，同時日線MACD相切，理論上不應(yīng)該形成死叉。