很快2017年二季度只剩下6月份一個月，主力合約1710也將在三季度過度到1801合約上來。未來三季度行情如何演繹？將有那些亮點(diǎn)？或會有那些題材炒作、供需平衡會發(fā)生那些邏輯上的轉(zhuǎn)變？特別是黑色產(chǎn)業(yè)鏈上將有那些機(jī)會？應(yīng)該是很多關(guān)注陸家嘴黑金俱樂部朋友所思考、想要筆者與大家一同剖析的。

盤面上筆者觀察到幾個有趣的現(xiàn)象是，螺紋是繼續(xù)一枝獨(dú)秀，盤面可以走各種套利邏輯。多螺空卷，做卷螺基差擴(kuò)大，已經(jīng)從5月2日的正20到了負(fù)160~170左右，后面有望繼續(xù)擴(kuò)大；多螺空雙焦（焦炭現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行、焦煤上漲乏力，螺紋已經(jīng)漲了400點(diǎn)，焦煤盤面反彈才不到60點(diǎn)）；多螺空礦，螺礦比進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)前盤面3340左右的價(jià)格，鐵礦應(yīng)在600左右，但是還只是500不到；很多空鋼廠利潤，特別是買礦拋螺策略在走的，估計(jì)現(xiàn)在已經(jīng)虧損累累了。筆者也慶幸，2016年11月份與朋友們交流的時(shí)候，不主張空鋼廠利潤，反而認(rèn)為應(yīng)該給鋼廠合理的利潤。未來盤面焦煤、焦炭、鐵礦、熱卷、螺紋這五大品種之間會發(fā)生怎樣的邏輯轉(zhuǎn)換，在此筆者談?wù)剛€人的看法。

從當(dāng)前現(xiàn)貨基本面反應(yīng)的情況來看，至7月前，筆者看不到熱卷與螺紋之間基差回歸的情況，在這段時(shí)間內(nèi)，在7月份前，螺紋作為黑色中的龍頭品種，將積極的吸收帶鋼品種上的鋼坯資源，一段時(shí)期內(nèi)鋼坯比熱卷貴或成為常態(tài)，從而促進(jìn)帶鋼供應(yīng)縮量，間接刺激熱卷的需求，有助于熱卷去庫存。

當(dāng)前很多券商、國際投行資金像2016年的時(shí)候一樣看空四季度經(jīng)濟(jì)，特別是某些著名的宏觀趨勢大佬們，嫌去年四季度打臉打的不夠，又開始拿螺紋目前的的盤面情況說事。當(dāng)然這些人唱空，一般屬于學(xué)院派、圖表數(shù)據(jù)派，忽視了最為核心的邏輯關(guān)系，則是供需關(guān)系影響價(jià)格，決定價(jià)格。首先是過高的估計(jì)了房地產(chǎn)投資下滑的情況，缺乏正確的時(shí)間傳導(dǎo)概念，觀察房地產(chǎn)企業(yè)投資是否放緩或者斷崖式下滑，應(yīng)該先去看看土地市場，應(yīng)該是去了解房地產(chǎn)企業(yè)商品房的存貨；其次呢這些人認(rèn)為5月3日財(cái)政部聯(lián)合五部委出臺的那個《進(jìn)一步規(guī)范地方市場舉債融資行為的通知》可能會偽PPP項(xiàng)目帶來較大沖擊，導(dǎo)致部分PPP項(xiàng)目無法落地，需求突然出現(xiàn)斷崖式下滑，按照這些所謂的大佬們的邏輯，基本上上報(bào)到財(cái)政部的那接近16萬億的PPP項(xiàng)目，至少一半以上是偽PPP項(xiàng)目；或者達(dá)不到規(guī)定的PPP項(xiàng)目，是有水分的。所以需求斷崖式下滑?？晒P者要說的，即使是有50%的PPP項(xiàng)目是偽PPP項(xiàng)目，這個是對于未來新增的開工項(xiàng)目會有影響，而不會對現(xiàn)有已經(jīng)挖坑了的PPP項(xiàng)目帶來太大的負(fù)面因素影響，項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)了，即使有些許問題，處理時(shí)會不讓建設(shè)了？會讓這個項(xiàng)目成半拉子工程？還有就是金融供給側(cè)改革，金融去杠桿，會造成銀行端資金緊張，或許進(jìn)一步導(dǎo)致流動性緊縮。這就是對同一個問題有不同看法了，主要就是資金脫實(shí)向虛后與促進(jìn)資金回歸實(shí)體，由虛向?qū)嵉倪^程，讓你做金融套利的沒有生存空間，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不斷的通過深化供給側(cè)改革，實(shí)現(xiàn)落后產(chǎn)能出清，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)債務(wù)杠桿降低，融資成本降低，恢復(fù)企業(yè)融資造血功能，恢復(fù)企業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展，所以我們可以看到一季度部分鋼鐵上市公司盈利數(shù)億元。二季度以目前四月份、五月份螺紋鋼的表現(xiàn)，估計(jì)部分鋼鐵企業(yè)的能力比一季度會更好。此外這一部分人認(rèn)為銀行業(yè)的供給側(cè)改革、金融端產(chǎn)能出清，促進(jìn)銀行業(yè)健康發(fā)展，一定會給銀行體系帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)安全，認(rèn)為金融供給側(cè)改革會一刀切下去，不會顧忌金融系統(tǒng)的穩(wěn)定等；其實(shí)我覺得國內(nèi)在關(guān)上一些不合規(guī)的口子時(shí)，其他合規(guī)的口子又已經(jīng)打開，比如債券通，比如ABS，比如PPP資產(chǎn)證券化等等。筆者只是認(rèn)為以前亂象叢生的金融系統(tǒng)，在未來發(fā)生權(quán)力尋租、各種暗箱操作、蘿卜章事件的概率越來越低。金融協(xié)同監(jiān)管的力度越來越強(qiáng)，對資本市場不利未必是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不利的。監(jiān)管層所做的一切努力就是促進(jìn)金融業(yè)的健康穩(wěn)定，而不是要把雷去引爆，引導(dǎo)資金回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門有了盈利，有了企業(yè)部門存款，再次投資，進(jìn)行新產(chǎn)能擴(kuò)張、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)升級等所有的目的就會逐步去實(shí)現(xiàn)。

筆者認(rèn)為驅(qū)動行情發(fā)展的宏觀環(huán)境固然很重要，但是核心因素依然在基本面的供需關(guān)系，目前盤面螺紋鋼既可以定義為超跌修復(fù)貼水，又可以定義為現(xiàn)貨層面的供需錯配矛盾開始逐漸顯露出來。未來這種供需矛盾是否會進(jìn)一步加大，目前尚且難說，但是從種種跡象來看，基本面要滿足當(dāng)前投資力度所帶來的螺紋鋼需求量，目前看幾無空間，這里面既涉及到現(xiàn)有螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)軋線產(chǎn)能發(fā)揮的問題，又涉及到螺紋鋼現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)資質(zhì)問題；還有如果要新增螺紋鋼軋線，軋線安裝調(diào)試時(shí)間的問題（例如：23日筆者核實(shí)福建省說有2600萬噸中頻爐地條鋼轉(zhuǎn)電弧爐、電爐一事中，就知悉福建寧德的福華軋鋼申請?jiān)黾?條建材生產(chǎn)，直到現(xiàn)在并未獲得批準(zhǔn)）。 筆者觀察到我們的高線價(jià)格與盤螺價(jià)格之間的基差貼近。因?yàn)楦呔€軋線隨時(shí)可以經(jīng)調(diào)整后生產(chǎn)盤螺，但是對于長流程鋼廠而言，往往沒有多余的這種軋線配置，高線盤螺是輪流在出，今年螺紋鋼資源緊張了，都來生產(chǎn)盤螺，相應(yīng)的高線資源就變的相對緊缺了；側(cè)面還印證的有鋼坯的庫存問題，我們可以看唐山正豐庫的鋼坯庫存已經(jīng)下降到低于15萬噸。而唐山地區(qū)目前存在一些生產(chǎn)帶鋼的長流程鋼廠因?yàn)閹т搩r(jià)格偏低，帶鋼利潤低，停掉了帶鋼生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向向社會供應(yīng)鋼坯，鋼坯的日供應(yīng)量從年初時(shí)的6~7萬噸/日，提高到10~12萬噸左右了，但即使這樣，鋼坯的庫存仍然沒有起來，鋼坯的庫存去哪里了呢？肯定是有很大一部分集港到了南方用來軋制螺紋鋼了，或者在唐山本地被調(diào)坯軋材生產(chǎn)企業(yè)用來生產(chǎn)螺紋鋼、角鋼、槽鋼等高利潤品種了。當(dāng)然螺紋鋼還有一個最大的不確定就是中頻爐產(chǎn)能置換成電爐、電弧爐產(chǎn)能，這是否會被允許，或者被允許，總的產(chǎn)能、產(chǎn)量會有多大，目前尚未有明確的說法。

能看到文章結(jié)尾的，我想給大家奉送一些另類見解，筆者注意到我們很多鋼鐵貿(mào)易企業(yè)或者鋼廠客戶，都在逐步的介入到期現(xiàn)結(jié)合中來，有的運(yùn)用套保，有的做基差套利，有的做趨勢。但有些朋友跟我交流呢，覺得做的不是特別的好，后面一問是經(jīng)常盯著一分鐘、三分鐘、五分鐘、十五分鐘這些級別的K線圖在看，其實(shí)筆者建議鋼貿(mào)商朋友結(jié)合日線、周線看看大的方向，趨勢即可。鋼貿(mào)商做期貨不是主業(yè)，期貨一定只是我們的工具，別去選用那些所謂的培訓(xùn)大師們所說的這種級別的技術(shù)指標(biāo)，這種是無法讓你發(fā)現(xiàn)大級別行情的，這種日內(nèi)短線波動，來回做做，表面上短線能賺個十幾點(diǎn)、幾十點(diǎn)，但是卻是舍本逐末，其實(shí)鋼貿(mào)商是最容易發(fā)現(xiàn)大級別行情的，因?yàn)槟闼幍氖袌觥⑿畔⒌慕涣?、資源的供給、下游需求的反饋等等可以給足你基本面判斷的依據(jù)，再輔助一些技術(shù)指標(biāo)、宏觀預(yù)期的解讀等，在一些重要的支撐、壓力位做開倉動作，正確理解周期，很容易通過倉位管理、倉位控制、資金管理去做好賣出套保、買入套保等。一定要清楚，期貨只是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具。

最后要理解并明白，供給側(cè)改革邏輯下，去落后產(chǎn)能方面，一定是在一定時(shí)期內(nèi)存在一些扭曲的錯配關(guān)系的，但是政策的制定者是否會在政策的執(zhí)行力度上打折扣，或者某些方面予以放開，這是需要特別關(guān)注的。

總體而言，筆者對下半年的經(jīng)濟(jì)亦是不過度看空，不過度悲觀，當(dāng)然亦不是過度樂觀，根據(jù)基本面邏輯關(guān)系的變化，不斷的調(diào)整策略，制定新的執(zhí)行方案。當(dāng)前螺紋鋼的供需矛盾何時(shí)得到緩解，筆者還需要進(jìn)一步的觀察。特別是政策的問題，亦還有部分省市已經(jīng)有一些中頻爐地條鋼生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能置換或者以技改的名義建設(shè)了電爐、電弧爐，并且已經(jīng)投產(chǎn)。歡迎廣大讀者朋友們積極反饋給我這些信息。詳細(xì)的了解這些新增電爐、電弧爐的建設(shè)日期、爐容等。對于需求層面，到目前來看，筆者認(rèn)為尚不具備大幅度下滑的趨勢。需求層面仍然保持平穩(wěn)略增的局面。