（筆者按：如果您不認可本文的觀點邏輯，亦沒有必要進行人身攻擊，闡明你自己的觀點即可；您如果覺得筆者是死多頭，就請看看所有的歷史文章，請記住回調(diào)亦好、震蕩亦好、調(diào)整亦好這些詞語的真實含義；筆者無私與大家分享我對于市場的看法以及其背后的邏輯，不贊賞也就罷了，但言語攻擊是令人生厭的，會將其列入黑名單中，無論觀點邏輯正確與否，請理智理性的看待，亦可以轉(zhuǎn)發(fā)分享，找更多的人來辯論，真理永遠是掌握在少數(shù)人手里，真理亦是越辨越明，邏輯越辨越清晰。筆者感謝那些積極轉(zhuǎn)發(fā)、分享、甚至贊賞的朋友 。愿大家投資順利。紅體字部分有修改完善更正。亦方便大家整體閱讀。）

5月份以來，隨著一帶一路的會議舉行與環(huán)保大督查、去中頻爐去地條鋼的督查、供給側(cè)改革的深入推進，鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)成為常態(tài)，但是隨著宏觀環(huán)境收緊，金融嚴監(jiān)管、去杠桿等一類系動作，疊加數(shù)輪房地產(chǎn)調(diào)控，目前來看市場進入焦灼期，一方面螺紋鋼廠高利潤、社會庫存與鋼廠庫存持續(xù)下降，另一方面熱軋卷板價格與螺紋鋼品種間的價差達到了300至500左右，品種間利潤不均衡，由于政策與需求的雙重原因，導致了部分鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)的錯配，品種間價格扭曲。易漲難跌是當前螺紋、高線、帶鋼、型材等非工業(yè)材領(lǐng)域的普遍現(xiàn)狀。現(xiàn)在看來多基建空消費與之對沖是非常明知的決定。

二季度開始畢竟屬于傳統(tǒng)鋼鐵消費時機上的淡季，盤面主力合約螺紋1710深度貼水于現(xiàn)貨價格，未來何去何從，我們需要弄清楚幾個主要的核心關(guān)鍵問題，理順矛盾的切入點。

首先第一個矛盾就是房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，是否會引發(fā)后續(xù)房地產(chǎn)投資的下滑。

要理順這個邏輯，要對房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)有庫存，持有土地、近一段時期土地拍賣情況，特別是關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的融資情況，比如融資規(guī)模、融資渠道、融資利率。從當前一段時間的情況來看，房地產(chǎn)調(diào)控帶來的房地產(chǎn)投資方面的影響，個人認為要在2018年年中才能體現(xiàn)的出來。只要房地產(chǎn)企業(yè)在大面積的拿地，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)有的商品房庫存普遍低于12個月甚至是6個月，則拿地開發(fā)的速度絕不會因為房地產(chǎn)調(diào)控而停下來。沒有壘起來庫存，房地產(chǎn)的投資增速就不可能出現(xiàn)斷崖式下滑，放緩是可能的，但是相較于基數(shù)相比，同比在增長，環(huán)比也在增長就沒有太大的關(guān)于需求的擔心。房地產(chǎn)投資拿地的情況怎么？在一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中已經(jīng)有公布，大家可以回過頭去看國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)或者是微信公眾號：陸家嘴(23.10 +0.22%,買入)黑金俱樂部的過往文章中數(shù)據(jù)的披露與分析。二季度4月份的數(shù)據(jù)，近期亦有相應(yīng)的披露，例如房地產(chǎn)行業(yè)研究機構(gòu)同策咨詢研究部的數(shù)據(jù)顯示，4月，保利、龍湖、中海、首開、碧桂園、萬科等品牌房企拿地金額均在100億元以上，其中，碧桂園甚至已連續(xù)5個月拿地金額過百億，中海也已連續(xù)2個月拿地過百億。該研究機構(gòu)2017年4月的研究報告還進一步顯示：截止2017年3月底，監(jiān)測的30大典型城市，商品住宅累計庫存余量較上個月繼續(xù)下滑，本月環(huán)比、同比分別下滑5.63 %和36.29%至12818萬平米。4個一線城市的累計庫存余量為2252萬平米，連續(xù)四個月跌破2500萬平米的關(guān)口，本月環(huán)比下滑2.33個百分點，同比下滑幅度達23.51%。從監(jiān)測的13個二線城市庫存量來看，商品住宅累計庫存余量繼續(xù)滑落6.29個百分點至8336萬平米，且同比繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，下滑幅度達37.32%，且已維持7個月同比下滑幅度在35%以上。從監(jiān)測的13個三四線城市庫存量來看，3月末存量為2572萬平米，環(huán)比上揚1.54個百分點，且同比繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，下滑幅度達37.94%，已連續(xù)17個月呈現(xiàn)同比下滑趨勢。3月份，30大典型城市累計存銷比為7.78個月，較上一個月環(huán)比略微上揚0.03個百分點，同比下滑幅度達到了24%。一線城市存銷比為10.86個月，已連續(xù)三個月處于合理區(qū)間，環(huán)比、同比分別上揚8.63%、27.32%；二線城市存銷比為7.63個月，自2016年5月起，在連續(xù)8個月低于7個月的水平后，2017年2月、3月存銷比均接近合理區(qū)間，但仍連續(xù)12個月低于一線城市的存銷比；三四線城市存銷比為6.41個月，環(huán)比上揚7%，同比則降幅逾5成。更多詳情可訪問同策咨詢的官方網(wǎng)站查閱。通過上述數(shù)據(jù)，大家應(yīng)該發(fā)現(xiàn)的一個核心事實是什么？房地產(chǎn)的庫存依舊在下降，一二線城市限購，而剛需則在往三四線城市外溢，特別是一些經(jīng)濟圈的核心城市限購帶來的需求外溢。筆者一直有一個看法，房地產(chǎn)行業(yè)去庫存，經(jīng)濟都是圈的核心城市限購后，隨著高鐵、城際鐵路等軌道交通帶來的交通便利性，部分三四線城市亦將享受到一二線城市的需求紅利，筆者感觸最深的當屬緊鄰上海的嘉興。2016年8月初了解的情況與現(xiàn)在相比，嘉興的樓盤價格上漲了至少是1倍，那時候的七八千，而現(xiàn)在是兩萬出頭。基于這個現(xiàn)象，筆者一直亦在關(guān)注支撐我過經(jīng)濟發(fā)展的幾個核心經(jīng)濟圈如長三角經(jīng)濟圈、珠三角經(jīng)濟圈、環(huán)渤海經(jīng)濟圈（京津冀圈）、成渝經(jīng)濟圈等，大家會發(fā)現(xiàn)當核心城市限購，周邊衛(wèi)星城市、三四線城市的房價會暴漲，樓盤會遭遇瘋搶。當然這主要指經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。中西部地區(qū)雖然暫時沒有出現(xiàn)此現(xiàn)象，但有一種感覺，遲早也會出現(xiàn)，主要還是源于高鐵等軌道交通帶來的生活、旅途便利性的提高。站在更長遠的角度來看，而筆者亦是一直非常堅決支持高鐵建設(shè)的，特別是對客運專線一直以來堅決支持350KM/H甚至更高的設(shè)計速度來進行高標準建設(shè)的，高鐵客運極大的促進人員、物流、資源等生產(chǎn)要素的流通、聚集，更好的促進經(jīng)濟社會發(fā)展，提高效率。而從城鎮(zhèn)化、城市化的角度來看，高鐵亦必將承擔起建設(shè)經(jīng)濟都市圈的作用，從而間接的推動經(jīng)濟都市圈內(nèi)衛(wèi)星城鎮(zhèn)的土地資產(chǎn)、商品房價格。

故而房地產(chǎn)調(diào)控即使會帶來房地產(chǎn)投資下滑，這其中必定會有傳導周期，這個傳導周期，是要從房地產(chǎn)企業(yè)庫存開始累積向房地產(chǎn)開發(fā)上游傳導的，目前看尚處于去房地產(chǎn)去庫存的周期中，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)加速拿地，項目開發(fā)是必然。至于融資渠道收緊，國內(nèi)收緊，還可以從海外市場融資，部分房地產(chǎn)企業(yè)在香港等地有上市，通過海外資本市場發(fā)行美元債券等亦得到國家政策層面的放行。目前看房地產(chǎn)需求至少是保持平穩(wěn)，即使出現(xiàn)下滑，按項目的開發(fā)周期計算也是要等到大約到2018年年初或者二季度時。為什么筆者要把時間定那么久，主要源于，住宅項目也好、商辦項目也好，都有其固定的開發(fā)建設(shè)周期。1年半左右的時間是正常的從項目開工到完工的周期，始于2016年7月開始的調(diào)控，剛開始的核心在于遏制房地產(chǎn)企業(yè)炒作地王，而并非限購限售，限購限售，提高首付是后面逐步追加的調(diào)控措施。

另外有個最新的信息易居中國最新數(shù)據(jù)顯示：上海4月新房成交67萬平方米，環(huán)比減少近一成、同比減少約三成。二手房的交易量，也出現(xiàn)了下降。4月滬二手房成交面積不及去年月度成交均值的五成，創(chuàng)下2013年以來同期的最低點。然而，4月份上海遠郊新房成交價，同比漲幅超過了55%。量跌價漲的背后，是庫存量創(chuàng)下了新低。4月底，滬新建商品住宅庫存總量為629萬平米，該庫存規(guī)模創(chuàng)下近74個月的最低水平。這要值得我們深思。

第二個核心矛盾就是宏觀層面的收緊、金融去杠桿、央行縮表、嚴監(jiān)管是否會帶來金融市場動蕩，進而引發(fā)金融危機、經(jīng)濟危機的問題。

這個核心矛盾從政策監(jiān)管層面來看，更多的是市場的擔心，從政策的意圖來看，并非是要一刀切，而是有保有壓。比如近期正當市場風聲鶴唳之時，5月12日央行重啟了MLF操作，其中六個月期現(xiàn)的是665億元（利率3.05%），一年期限的是3925億元（利率3.20%），剔除當日到期逆回購金額300億，累計向市場投放資金4290億元。從筆者對于貨幣的理解基礎(chǔ)上看，這近4300億的中長期資金都是屬于基礎(chǔ)貨幣，屬于M2的種子，按照略為合理的貨幣乘數(shù)4.0計算，則至少是增加1.6萬億的M2，如果按貨幣乘數(shù)5.0計算則是2.0萬億以上。結(jié)合央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會對于資本市場的呵護來看，比如銀監(jiān)會表態(tài)，絕不會因處置風險引發(fā)新風險，亦比如5月12日央行公布的4月新增人民幣貸款為11000億，超預(yù)期8150億，前值10200億；4月社會融資規(guī)模13900億，亦超預(yù)期11500億，前值由21200億修正為21189億；而在M2方面，4月M2貨幣供應(yīng)同比10.5%，預(yù)期10.8%，前值10.6%。數(shù)據(jù)出來的當天央行就啟動了MLF這個大招。年初制定的是M2增速目標12%，現(xiàn)在每月的增速基本都是低于這一目標值，市場雖然處于資金偏緊狀態(tài)，但系統(tǒng)性的金融風險并未來臨，當然我們要看到金融嚴監(jiān)管的指導意義是逼資金脫需向?qū)崳捎诮诘氖袌隼曙j升，已經(jīng)超出央行的容忍底線，給實體經(jīng)濟融資活動帶來一定影響，所以也是迅速行動起來，啟動了基礎(chǔ)貨幣的投放。呵護市場之意，穩(wěn)定市場之意十分明顯。

我們還可以從銀監(jiān)會審慎規(guī)劃局局長肖遠企近日的表述上看出一些端倪。如前期銀監(jiān)會出臺的一系列監(jiān)管政策目的不是取消某個業(yè)務(wù)。銀行業(yè)資金供應(yīng)充足。截至4月底，銀行業(yè)理財產(chǎn)品余額30萬億，較3月底增加了1.1萬億；銀行業(yè)持有的同業(yè)存單4.2萬億，比3月末增加了700億元，發(fā)行余額7.8萬億，比3月末增加了1380億；同業(yè)投資規(guī)模37萬億，比年初增加了4.2萬億元。信托貸款7.1萬億，委托貸款13.83萬億。

筆者在對政策監(jiān)管這塊的看法不妨分享給大家，目前的嚴監(jiān)管是對于股災(zāi)的清算，2015年發(fā)生了股災(zāi)，實體經(jīng)濟也是發(fā)生了經(jīng)濟危機，這是一個毫無疑問的現(xiàn)象，只是經(jīng)濟學界沒有人去戳穿他，現(xiàn)在金融系統(tǒng)的嚴監(jiān)管，是在排雷，一些不規(guī)范，杠桿加的不合理的會被清理、整改，這也是為后面放開金融行業(yè)做準備工作的，從昨日公布的中經(jīng)濟合作新聞稿中亦可以看出來，未來連信用評級都要放開，這是強化國內(nèi)資本市場監(jiān)管，提升質(zhì)量的必然之路?，F(xiàn)在收杠桿是為了以后更好的推動建設(shè)，推動杠桿。對于實體經(jīng)濟，長期也是利好的。理順這個矛盾，就要正確處理、看待短期的商品波動與中長期的經(jīng)濟發(fā)展。所以筆者不認為2017年或者2018年會發(fā)生經(jīng)濟危機、金融危機。在筆者對于經(jīng)濟危機的看法中，蕭條、刺骨的經(jīng)濟寒冬伴隨著2015年股災(zāi)、工廠大面積停產(chǎn)、關(guān)門已經(jīng)發(fā)生過了，這也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展中必須面對的問題。已經(jīng)發(fā)生過了一輪經(jīng)濟危機，現(xiàn)在說再發(fā)生經(jīng)濟危機，金融危機，筆者看來可能性相對比較小。但監(jiān)管層擔憂市場的預(yù)期發(fā)生改變，引發(fā)通縮，所以會不斷的去修正市場的預(yù)期。

宏觀層面兩個最為核心的無非就是房地產(chǎn)與金融去杠桿，認清楚這兩個主要問題，對于正確判斷黑色市場，找到合適的機會非常重要。

黑色產(chǎn)業(yè)的基本面邏輯中無非是供給側(cè)改革貫穿全年，中頻爐去地條鋼大限是6月30日，鐵礦石港口逐月或逐周刷新歷史新高等問題。中頻爐地條鋼的兩個問題一個是產(chǎn)能規(guī)模，之前微信公眾號陸家嘴黑金俱樂部的歷史文章中曾有提及大約1.5億噸至2億噸之間。產(chǎn)量大約8000~9000萬噸；現(xiàn)在唯一的不確定性是到底這些中頻爐地條鋼企業(yè)是否可以轉(zhuǎn)為合法的電爐、電弧爐，目前政策上沒有明確的說法，而確實亦存在著部分中頻爐生產(chǎn)企業(yè)通過實施所謂的技改轉(zhuǎn)電爐、電弧爐，亦有部分市場人士稱電爐、電弧爐生產(chǎn)企業(yè)訂單排的滿滿的云云。站在筆者的角度，我們一起看看黑色基本面里的一些核心邏輯。細細品味，邏輯背后的真實邏輯。

第一個問題是關(guān)于中頻爐地條鋼生產(chǎn)企業(yè)能否轉(zhuǎn)電爐、電弧爐的問題，這也是很多看空人士的一個期望點。筆者不否認，確實存在這這樣或那樣的地方保護主義，亦確實存在少部分中頻爐生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)了電爐、電弧爐，但這些是建立在這些企業(yè)具有電爐、電弧爐的產(chǎn)能指標，只是之前備案時上報了電爐、電弧爐，但實際生產(chǎn)是中頻爐，現(xiàn)在政策監(jiān)管從嚴后，這部分企業(yè)把中頻爐主動的更改為電爐、電弧爐并不是所有的中頻爐企業(yè)都有這樣的能力和資質(zhì)、資格去進行改造，從工信部的政策認定上看，也是不允許中頻爐改電爐、電弧爐的，查處或許只是時間早晚的問題。這是政策執(zhí)行的不確定性，但不是普遍現(xiàn)象。從近期內(nèi)蒙古拆除內(nèi)蒙古新大金屬制品有限公司4座70噸電弧爐以及廣東省拆除廣東華鋼鋼業(yè)股份有限公司2座50噸電弧爐就可看出，部分地區(qū)的執(zhí)行力度確實在加強，以后這些是否可以全部清理，尚且難說，只有等待時間的到來，驗證政策執(zhí)行的力度。但筆者認為即使會允許部分生產(chǎn)，那也應(yīng)該是早先合規(guī)的企業(yè)，之前各種鉆政策空子的，被清理是大概率的，從整體產(chǎn)能來看，存留下來10%左右的電爐、電弧爐生產(chǎn)企業(yè)，對整體大局不會有太大影響。

第二螺紋鋼的高利潤下，產(chǎn)量攀升的邏輯，認為產(chǎn)量后面還有大幅度增長空間的問題。這一點也是市場的誤區(qū)，螺紋的高利潤從春節(jié)后一直持續(xù)到現(xiàn)在，已經(jīng)有兩個月時間了，螺紋鋼產(chǎn)線能夠提升產(chǎn)量，擴大生產(chǎn)的，基本都已經(jīng)投放市場了，比如日照鋼鐵，以及沙鋼、敬業(yè)這些板卷的一部分鐵水流向螺紋鋼，亦有部分高線企業(yè)改造軋線后，開始生產(chǎn)盤螺供應(yīng)市場，基于筆者對市場的了解情況來看，能夠生產(chǎn)螺紋，或者允許生產(chǎn)螺紋鋼的企業(yè)軋線都已經(jīng)進入了生產(chǎn)狀態(tài)，不會存在后面還能再增加多少的問題，螺紋鋼的日產(chǎn)量應(yīng)該到了天花板。之所以我們所粗鋼產(chǎn)量達到新高，主要是由于我們之前不在統(tǒng)計表中的中頻爐、地條鋼企業(yè)的產(chǎn)量太多，按照8000萬噸/年，日均20萬噸是有的，這里面或許還有一部分是屬于角鋼、槽鋼等型材。所以即使近期螺紋鋼日產(chǎn)量增加5萬噸、10萬噸，總歸是存在缺口，存在缺口，庫存消化完后，降低到極限值后，在需求不變的情況下，供需矛盾就更加突出起來了。價格的核心不在于成本，不在于高利潤而是供需關(guān)系。就像在干枯、炎熱的沙漠中一樣，水比金子更貴重。供需矛盾下，工程項目只會加大資源的采購力度，而不會停工待料，除非項目發(fā)生爛尾或者資金鏈斷裂，畢竟項目早日建成，早日受益。同時我們還要關(guān)注螺紋鋼產(chǎn)量中的波動關(guān)系，在這里筆者需要指出的是如果一條軋線軋大規(guī)格或者小規(guī)格的螺紋鋼，其每日的產(chǎn)量是有較大幅度的波動的。存在的情況是或許生產(chǎn)12mm的螺紋鋼與生產(chǎn)20mm的螺紋鋼，前者一條軋線一天只能產(chǎn)2000噸，而后者一天可以生產(chǎn)3000噸甚至是3500噸。這也就反應(yīng)到了近期的現(xiàn)貨市場，大家忽然發(fā)現(xiàn)部分規(guī)格開始缺貨了，這也是筆者4月29日到鄭州市紫東鋼材市場調(diào)研時，發(fā)現(xiàn)到4月28日山西晉鋼生產(chǎn)的8mm盤螺，在29號上午已經(jīng)到了倉庫，反映出流通速度極快，市場很有可能缺這個規(guī)格的資源，所以迫不及待的把貨從工廠提到了市場。流通速度快，側(cè)面反應(yīng)的則是需求向好?，F(xiàn)場亦有4月26日山西潞城興寶生產(chǎn)的8mm盤螺。對于庫存周期不超過10天的現(xiàn)貨資源，都是間接的證明需求的旺盛與否。試想如此快的流通速度，說明的核心問題還不清晰嗎？同理我們說鋼廠的利潤的時候，為什么不去思考2015年螺紋打到2000以下時，噸鋼虧損三四百時，這是不應(yīng)該的呢？從來決定價格的只是供需關(guān)系，而不是利潤、與成本，這是我們很多人在看待問題常常面臨的一個問題，就像2013年、2014年某之家的成本論、抄底論，坑慘了多少貿(mào)易商。成本、利潤絕度不是商品價格的核心因素，核心因素是供需，只是說虧損狀態(tài)不可持續(xù)，如果鋼廠持續(xù)虧損半年以上，那么很有可能面臨著大面積的減產(chǎn)，市場與鋼廠的庫存降至谷底；同理在一個正常的市場里，高利潤狀態(tài)亦應(yīng)該是不可持續(xù)的，因為會有新增產(chǎn)能予以進入，或者通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整向某個盈利品種上傾斜。但是我們很多朋友忽視了鋼鐵產(chǎn)業(yè)里的特殊性。我們剔除當前的政策因素，在軋線固定情況下，要想新增螺紋鋼的產(chǎn)能，則必須添加生產(chǎn)線，這生產(chǎn)線從購置到安裝調(diào)試，至少的半年左右時間，而所有的鋼廠老板大家都不傻，都知道螺紋的情況不會是常態(tài)，政府的基建刺激亦不會長期下去，特別是房地產(chǎn)企業(yè)如此調(diào)控嚴厲之下，未來需求萎縮是必然的，現(xiàn)在會去購置螺紋鋼生產(chǎn)線嗎？從政策的角度再思考一下，新增產(chǎn)能會拿到路條、批文嗎？唯一能做的就是在現(xiàn)有軋線、產(chǎn)能規(guī)模中最大限度的發(fā)揮設(shè)備的生產(chǎn)效率。我們在思考高利率的情況時應(yīng)該要多一些全面的考量，不能自己想當然的，現(xiàn)在不是企業(yè)想增加產(chǎn)能就能增加產(chǎn)能的，新的軋鋼生產(chǎn)線不是你想上就能上的，那都得要手續(xù)。還要進行環(huán)評呢。哪有那么簡單啊。還有一個問題是我們也一直忽視的問題，比如像臨沂三德這樣的企業(yè)，由于存在環(huán)保因素的影響，只有停產(chǎn)，即使這么高的利潤，也只有停，政策的紅線擺在這里，全國類似的情況又有多少呢？況且沒有螺紋鋼生產(chǎn)許可證，想生產(chǎn)螺紋鋼也是三無產(chǎn)品，沒有看到最近國家質(zhì)檢總局已經(jīng)注銷了很多中頻爐或者高爐企業(yè)的螺紋鋼生產(chǎn)許可證嗎？當然筆者是知道有一些產(chǎn)線也確實復工了，這里筆者與大家分享一下，比如攀鋼把原攀成鋼的螺紋鋼生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到了攀枝花生產(chǎn)、重慶鋼鐵把原先停了螺紋鋼生產(chǎn)線再次復產(chǎn)了、日照鋼鐵也是把之前停了的螺紋鋼生產(chǎn)線復產(chǎn)了、沙鋼加大了對螺紋鋼生產(chǎn)線的鐵水傾斜、武安地區(qū)有螺紋鋼生產(chǎn)許可證的企業(yè)把高線改造成生產(chǎn)螺紋鋼了、甘肅酒鋼榆中鋼鐵通過購買陜西龍鋼的鋼坯生產(chǎn)螺紋鋼等等（沒有列舉完的歡迎讀者朋友留言反饋的更多些）?；氐焦P者要說的核心問題上，中頻爐地條鋼去了20萬噸/日的產(chǎn)量，要完全彌補這是不可能的，要把這20萬噸產(chǎn)量投放到市場里來，則至少需要增加螺紋鋼軋線60條吧，問題是現(xiàn)在有幾家長流程鋼廠的螺紋鋼生產(chǎn)線超過5條的呢？通過這么簡單的推理，你會發(fā)現(xiàn)，即使有一部分增量過來，但真正要實現(xiàn)彌補中頻爐地條鋼這一部分帶來的缺口，目前增加的產(chǎn)量至多30條而已（歡迎大家一起來厘清這個數(shù)據(jù)，積極留言。）在需求不變下，缺口就會逐步形成，隨著庫存的消化之后，顯現(xiàn)出來。這也是為什么近期螺紋鋼庫存一直下降的原因之一把。新增產(chǎn)量無法滿足實際的需求。

第三個問題則是港口鐵礦石的問題。這么高的鐵礦石庫存，對鐵礦石價格來說真是壓力山大，港口鐵礦石庫存累積這么高，真正的核心原因又在哪里呢？筆者不認同某些大佬說的礦山增產(chǎn)的原因，只認為這是其中的一個方面，主要原因我們目光和邏輯還是要回到中頻爐地條鋼清理之后帶的長流程鋼廠轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)廢鋼比例添加提升的問題以及廢鋼低價對部分從事鑄造企業(yè)或者是只有煉鐵能力沒有煉鋼能力的鐵廠（這些企業(yè)生產(chǎn)面包鐵、煉鋼鐵，但是廢鋼價格低，面包鐵與煉鋼鐵無競爭優(yōu)勢（愛基,凈值,資訊））。目前長流程煉鋼企業(yè)一般是60噸~300噸的煉鋼轉(zhuǎn)爐，主流的是100~150噸左右的轉(zhuǎn)爐，轉(zhuǎn)爐煉鋼的廢鋼比例添加從之前5%提升到15%~20%，則無形中會降低對于鐵水的需求。學冶金的朋友應(yīng)該知道，根據(jù)轉(zhuǎn)爐容積的不同，冶煉一爐鋼水從裝料（包括廢鋼，鐵水等）到吹煉（分側(cè)吹、底吹、頂吹三種模式），到出鋼大約35-50min（在轉(zhuǎn)爐吹煉階段需要大約20min~25min）。吹煉時間越短，能源消耗越少，成本越低，效率就越高。從這組數(shù)據(jù)我們可以看到，按照煉一爐鋼45分鐘計算，一天大約可以出爐32爐左右鋼水，剔除工人休息時間，至少有約30爐左右的鋼水。每一爐鋼水中廢鋼比例增加10%，若對應(yīng)的減少鐵水比例10%，按一爐鋼120噸計算，則減少12噸鐵水，一天下來就是近300噸鐵水，折算鐵礦石則是大約500噸。也就是一天要好入爐1000噸鐵礦，這無形中就會延伸鋼廠自身鐵礦石的庫存周期，如果廢鋼比例再添加的好一點，在煉鐵煉鋼能力匹配情況下，一天要降低鐵礦石需求1000噸左右。所以鐵礦石港口庫存的快速增加，不是源于需求不好，亦不是源于礦山增產(chǎn)，而是源于廢鋼的替代。由于這個問題涉及到長流程鋼廠的實際生產(chǎn)情況，與中包、連鑄機等是互為一體的生產(chǎn)邏輯關(guān)聯(lián)，亦存在的一種情況是鋼廠為了追求高產(chǎn)量，高爐的生產(chǎn)利用系數(shù)發(fā)揮到最大值，在煉鋼環(huán)節(jié)無論是在出鐵口加廢鋼，還是鐵水包或者其他途徑或廢鋼預(yù)熱等，最終轉(zhuǎn)到鋼水包中來，那么產(chǎn)量就與連鑄機的流速相關(guān)與煉鋼企業(yè)連鑄機是幾機幾流相關(guān)；但無論是哪一種情況，鐵礦石主要的影響還是源自于去完中頻爐地條鋼后帶來的廢鋼價格低，導致部分從事鑄造的高爐鐵廠無法生產(chǎn)經(jīng)營；還有一個方面因素的影響就是熱軋卷板、板材的利潤低或處于，大型高爐檢修增多，降低了對高品礦的需求。無論從那個角度看，未來港口高庫存的鐵礦或許成為常態(tài)，市場接受高庫存的鐵礦，需要時間，這將也影響到國內(nèi)國產(chǎn)礦的生產(chǎn)經(jīng)營活動，高成本國產(chǎn)礦未來生存空間受到更加嚴重的打壓。

認清了這個問題，長流程鋼鐵企業(yè)要真心的感謝國家政策帶來的紅利，特別積極支持國家的供給側(cè)改革，試想1噸廢鋼進入轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)成1噸鋼坯，噸鋼利潤達到了1000左右。這是何等的豐厚的利潤，國家層面在推進去中頻爐去地條鋼的過程中，間接的實現(xiàn)了對鐵礦石的打壓，實為一舉兩得。

未來港口1.3億噸、1.4億噸甚至是1.5億噸鐵礦石都不足為奇，但是價格上行的空間被封住了，給鋼鐵企業(yè)將帶來實質(zhì)性的利好，鐵礦石價格上行承壓，筆者測算了一下國內(nèi)礦成本與需求各方面的關(guān)聯(lián)，預(yù)計未來鐵礦石正常的運行范圍大約就在400~600之間，或者到700、800，但是這個位置絕對是可以去空了的。一切與高品礦、中低品礦這些概念、邏輯沒有關(guān)聯(lián)，核心問題以后鐵礦石要與廢鋼的價格展開競爭?；蛟S未來的煉鋼技術(shù)提升，廢鋼添加比例可以到30%。鐵礦石價格則或許進一步承壓，下行到350附近也不是沒有可能，鐵礦石價格要大幅上漲，須兩三個方面得到好轉(zhuǎn)，第一方面是全球經(jīng)濟回暖，資產(chǎn)泡沫，通脹加速，第二由于一帶一路的推進，帶來新的鋼鐵需求增加，刺激國外市場如一帶一路沿線國家修建鋼廠，進而刺激需求；或者第三在鐵礦石低價格長期運行下，四大礦山PK死了全球其他高成本的礦山資源，完成了鐵礦石壟斷，具備唯我獨尊的江湖地位。

第四個問題則是卷螺基差何時能夠回歸的問題。卷螺差現(xiàn)貨層面與盤面一度達到500左右的基差結(jié)構(gòu)，但最終從供應(yīng)、成本的角度來看，需要經(jīng)過時間的消化。我們要看到比如重鋼亦停止了卷板的生產(chǎn)、攀鋼也在把一部分鐵水資源向螺紋鋼轉(zhuǎn)移，而由于前期我們社會的熱卷高庫存，要把庫存降下來，這是需要時間的筆者在4月份預(yù)計的這個時間大約是2~3個月。目前筆者亦觀察到部分市場的庫存開始出現(xiàn)了明顯的下降，比如我們最為關(guān)心的山東博興市場，C料庫存已經(jīng)降了不少，回歸至正常合理水平，寧波市場亦有小幅下滑，卷板的消費相對來說不像螺紋鋼那么容易放量，但筆者認為經(jīng)過一段時間的消化，還是能夠穩(wěn)住市場，特別是近期隨著熱卷、C料、冷軋等品種的價格下跌，出口市場的接單明顯好轉(zhuǎn)，就連中厚板市場也出現(xiàn)了一定幅度的庫存下滑。

2017年后面的主基調(diào)應(yīng)是存量鋼鐵企業(yè)的總產(chǎn)量平衡的關(guān)系，或某一段時期螺紋強，或某一段時間熱卷、中厚板強，或者某一段時間型材、帶鋼市場好。有全軋線的鋼廠在這些品種間輪流轉(zhuǎn)換生產(chǎn)。未來隨著霸州地區(qū)帶鋼企業(yè)的整體退出，或者帶鋼資源緊張將會在型材、螺紋上與唐山地區(qū)的軋鋼廠爭奪坯料資源，若帶鋼與卷板的價差擴大，卷板通過縱剪模式亦能消化一部分熱卷的產(chǎn)量，品種之間形成新的平衡關(guān)系。

長期來看筆者是較看好卷板的，但目前明顯的還是屬于偏弱的品種，即使上行，空間也不會太大。我們需要等待的是進一步的供給側(cè)改革與淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保不達標產(chǎn)能、違規(guī)新增產(chǎn)能等。

第五選擇對沖品種時，那個品種最為合適？這個問題筆者回答的是多螺空焦煤。焦煤層面的邏輯是與焦炭對應(yīng)的，但是焦炭受環(huán)保干擾因素多，這樣會間接的影響到焦煤的需求，此外我們廢鋼的添加，在減少對鐵礦的需求時，亦同步減少了對焦炭的需求，減少對焦炭的需求則是傳導對焦煤的需求，隨著澳洲颶風因素消退，以及國內(nèi)煤炭市場276政策退出。焦煤的生產(chǎn)供應(yīng)是很好的對沖品種。相比于焦炭、鐵礦，筆者更看弱焦煤。即使有安全檢查因素等，焦炭行業(yè)的環(huán)保政策，延長結(jié)焦時間等對焦煤都是不利的。況且放開了276工作日，在高利潤下，煤炭生產(chǎn)更為積極，機械化開采，產(chǎn)量更高。不像焦炭還受設(shè)備、環(huán)保因素的影響，影響產(chǎn)品的質(zhì)量和等級。傳導到最弱的品種中則數(shù)焦煤。

最后回答一下部分讀者留言的疑問，為什么筆者很少采用技術(shù)圖形去分析盤面。

在筆者看來技術(shù)是記錄的過往交易歷史、情緒、政策等信息。歷史雖可以重演，但時機、周期很重要，作為筆者是趨勢性交易著者，做套利是分析品種間強弱關(guān)系以及背后的邏輯關(guān)系，做單邊行業(yè)是中長線的趨勢，通過倉位、資金管理去進行的。就沒有必要對每日的技術(shù)指標進行分析。筆者不可能能選擇1分鐘、5分鐘、15分鐘這樣的K線圖作為分析參考的依據(jù)。筆者一定通過基本面+宏觀+技術(shù)+市場情緒做出詳細的研究判斷。具體交易是注重基本面與技術(shù)面的配合，開倉時依據(jù)技術(shù)面進行合理的倉位分配管理。比如之前4月份的文中曾提及1710螺紋在2800、2900一線不去追空，反彈看31000正負50點，這都也是有技術(shù)依托的。這種亦考慮了技術(shù)上的斐波那契，黃金分割理論，亦考慮了市場所處的情緒、政策。之所以強調(diào)不在2800~2900一線追空，大家可以看我們?nèi)ツ?016年反轉(zhuǎn)上漲的第一波行情是從1628漲到2787見頂，之后回調(diào)，再次探底是1894,，從1894位置再次漲到了2687，最后從2687回調(diào)到2138（當時1701合約是2190）。筆者看的回踩底部確人就在2800一線，提醒這個價格區(qū)間不去空是有技術(shù)上的考慮在內(nèi)。懂技術(shù)的高手一眼就明白了。技術(shù)中分很多流派，但是萬變不離其宗，就是周期。盛極而衰，周而復始的循環(huán)，目前螺紋的基本面結(jié)合技術(shù)面來看，2680附近的位置很難到。即使到2900開空，向下幅度亦很少。所以在此開空就沒有多大意義，安全系數(shù)一點也不高，筆者反而是建議平空、逐步建立多頭頭寸即源于此。技術(shù)與基本面不能脫離來看，做趨勢的，大致了解結(jié)合幾個技術(shù)理論，分析出大致區(qū)間后，通過倉位管理進行操作即可。轉(zhuǎn)為震蕩行情時，則結(jié)合分鐘線、小時線，進行高拋低吸操作。但盤面的頻繁操作也是找回盤感，驗證而已，很多指標存在著滯后?；蛘呔窒扌?，這也是筆者不喜歡多畫圖，結(jié)合技術(shù)分析的原因。筆者始終認為技術(shù)只是輔助，除非是要做高頻的交易，否則以技術(shù)作為交易手段時，技術(shù)往往存在著不足，市場基本面的矛盾一定是先于技術(shù)發(fā)現(xiàn)行情的機會。無論是均線系統(tǒng)、江恩理論、纏論、斐波那契、道氏理論等等，在筆者看來只是一個參考工具，做大行情的一定是把基本面放在首位，其次考慮宏觀，再次技術(shù)與市場情況。