進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間

2月中旬以來(lái)，塑料期貨跟隨大宗商品市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，截至4月24日，塑料期貨1709合約最低下跌至8525元/噸，較2月中旬下跌2145元/噸，將2015年年底以來(lái)的上漲幅度跌去60%。我們認(rèn)為在8500元/噸這一價(jià)值投資區(qū)間，塑料市場(chǎng)上的利多因素正逐步積聚。

金融領(lǐng)域去杠桿對(duì)大宗商品沖擊減弱

自去年年底以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)以及金融領(lǐng)域泡沫，央行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有保障的情況下采取了穩(wěn)健偏緊的貨幣政策，股市以及大宗商品市場(chǎng)弱勢(shì)下行。我們認(rèn)為今年央行的主要任務(wù)是防風(fēng)險(xiǎn)和金融領(lǐng)域去杠桿并鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?，監(jiān)管層并不希望看到金融領(lǐng)域的資金緊張對(duì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，隨著央行主動(dòng)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性以及央行層面表態(tài)不希望市場(chǎng)超調(diào)，預(yù)計(jì)金融領(lǐng)域去杠桿對(duì)大宗商品的利空沖擊在減弱。

原油價(jià)格受凍產(chǎn)延長(zhǎng)預(yù)期支撐波動(dòng)上行

近期沙特王儲(chǔ)對(duì)原油市場(chǎng)的悲觀表態(tài)致使油價(jià)大幅下行，但5月初原油市場(chǎng)的振蕩調(diào)整有利于5月25日OPEC產(chǎn)油國(guó)的凍產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，從而為下半年原油市場(chǎng)的供需再平衡提供堅(jiān)實(shí)保障。另外從全球范圍來(lái)看，當(dāng)前正處于原油消費(fèi)的季節(jié)性淡季，但6—8月全球原油的消費(fèi)需求將季節(jié)性增加200萬(wàn)桶/日水平，美國(guó)的原油消費(fèi)也已于4月底進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，美國(guó)持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新高的商業(yè)原油庫(kù)存將觸頂回落，高庫(kù)存對(duì)油價(jià)的打壓作用將逐步減弱，隨著5月中下旬產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)延長(zhǎng)預(yù)期的進(jìn)一步升溫，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)波動(dòng)上行。

塑料市場(chǎng)供應(yīng)收縮預(yù)期較濃

4—5月，石化陸續(xù)進(jìn)入季節(jié)性檢修周期，且進(jìn)入5月，齊魯石化、撫順石化、揚(yáng)子石化等有更大力度的檢修計(jì)劃，這將加劇國(guó)內(nèi)LLDPE市場(chǎng)的供應(yīng)收縮預(yù)期。新建裝置方面，中天合創(chuàng)新建的二期PE裝置主要產(chǎn)LDPE，目前LDPE與LLDPE的價(jià)差仍在相對(duì)高位，LDPE新產(chǎn)能的釋放對(duì)線性市場(chǎng)的沖擊力度有限。

從進(jìn)口市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)外新建的PE裝置多計(jì)劃在下半年投產(chǎn)并大概率推遲至四季度或2018年。而目前塑料市場(chǎng)的內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)處于倒掛加劇局面，且2月以來(lái)塑料市場(chǎng)的持續(xù)下行不利于貿(mào)易商進(jìn)口積極性的釋放，5—6月仍是傳統(tǒng)的進(jìn)口淡季，預(yù)計(jì)二季度塑料進(jìn)口量環(huán)比一季度將大幅下滑。

從需求角度來(lái)看，目前農(nóng)地膜需求基本結(jié)束，只有部分工廠按訂單情況零星生產(chǎn)，而包裝膜需求整體穩(wěn)中偏弱，但春節(jié)后塑料市場(chǎng)的持續(xù)下行抑制了部分終端需求的釋放，且終端原料庫(kù)存處在相對(duì)偏低的水平，當(dāng)塑料現(xiàn)貨價(jià)格跌至8500元/噸這一自2015年年底以來(lái)的低位水平后，后期供應(yīng)的縮減預(yù)期將刺激塑料中下游企業(yè)的拿貨積極性。

石化穩(wěn)價(jià)有助于貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫(kù)存

五一節(jié)后，石化庫(kù)存累計(jì)至87.5萬(wàn)噸的中等偏上水平；交割倉(cāng)單為203張，處在歷史同期偏低水平，鑒于主力1709合約平水現(xiàn)貨，后期期貨市場(chǎng)上的倉(cāng)單壓力不大。另一方面，春節(jié)過(guò)后，貿(mào)易商進(jìn)口了大量的遠(yuǎn)期船貨，但在持續(xù)的跌勢(shì)行情中，陸續(xù)到港的進(jìn)口貨消化難度較大，這促使國(guó)內(nèi)塑料港口庫(kù)存持續(xù)處于高位運(yùn)行，貿(mào)易環(huán)節(jié)走貨不暢，石化去庫(kù)存效果不理想。但隨著5月石化裝置檢修力度的加大以及后期進(jìn)口量的縮減，預(yù)計(jì)在當(dāng)前8500元/噸一線的市場(chǎng)價(jià)格下，石化挺價(jià)的意愿和信心會(huì)明顯加強(qiáng)，后期石化推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)中上漲并帶動(dòng)終端企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的概率偏大，這將有助于貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫(kù)存。

整體來(lái)看，隨著金融領(lǐng)域去杠桿對(duì)大宗商品利空沖擊的邊際效應(yīng)減弱，以及塑料市場(chǎng)后期供應(yīng)的逐步縮減，塑料期貨或振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。