近期隨著鋼市回暖，在噸鋼毛利回升的帶動下鋼廠補庫意愿增強，鐵礦現(xiàn)貨成交量增加，港口報價小幅上調(diào)，市場悲觀情緒有所修復(fù)，從而推動期價大幅反彈，I1709合約時隔一個月后重新站上20日線。而5月地條鋼專項督即將啟動，同時月中召開的一帶一路峰會也從消息面刺激礦價走強。不過1.3億港存未減、外礦發(fā)貨回升、內(nèi)礦積極復(fù)產(chǎn)，而地產(chǎn)汽車持續(xù)走弱、板材庫存高位徘徊、鋼廠盈利空間連續(xù)收窄，鐵礦石供需面依然偏弱，后期反彈能否持續(xù)還需關(guān)注板材庫存變動情況及鋼廠利潤和產(chǎn)量是否會繼續(xù)壓縮，若兩者同步變化，屆時鐵礦石或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機。

內(nèi)外礦產(chǎn)量大幅增加 港口庫存在度回升

鐵礦總量供給過剩一直是制約價格上漲的主要原因，不過由于焦炭價格和鋼廠利潤引發(fā)鋼廠對高品礦需求增加，從而將鐵礦石的總量問題轉(zhuǎn)移到了結(jié)構(gòu)性問題。隨著高品礦的經(jīng)濟效益逐步顯現(xiàn)，礦山產(chǎn)量也就相應(yīng)提升。據(jù)國外主流礦山2017年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)看，淡水河谷、力拓、必和必拓及薩馬科增量顯著，四者合計約為3800萬噸，且皆是61.5%以上的可交割高品位礦。從2017年前三個月中國鐵礦石進(jìn)口量看，累計同比增加12.2%，直接導(dǎo)致的結(jié)果是年初至今港口庫存已上升14.7%，并連續(xù)9周位于1.3億噸之上，高高在上的港存已成為礦價走弱的直接推手。另外，礦價的持續(xù)上漲，也激發(fā)了國產(chǎn)礦的復(fù)產(chǎn)熱情，目前國產(chǎn)礦的產(chǎn)能利用率已較春節(jié)后提升了13%，其中30萬噸以下的小型礦山更是上升了近18%，國產(chǎn)礦的大規(guī)模復(fù)產(chǎn)直接使3月國內(nèi)原礦產(chǎn)量同比大增18%。內(nèi)外夾擊下，鐵礦石在供給端的壓力已很難緩解，而高品資源的產(chǎn)量提升也使得再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題的幾率變得渺茫。不過需要注意的是，隨著礦價走低，國產(chǎn)礦及其他高成本外礦的復(fù)產(chǎn)計劃是否收到抑制，進(jìn)而緩解供給端壓力，還是值得期待。

鋼鐵行業(yè)景氣度回落 后市愈發(fā)悲觀

4月，鋼鐵行業(yè)PMI為49.1%，已連續(xù)兩個月回落且再次跌至榮枯線下方，鋼鐵行業(yè)景氣度明顯回落。從分項指數(shù)來看，新訂單指數(shù)為46.9%，較上月下降3.7%，表明在鋼價持續(xù)走低，終端房地產(chǎn)、車市銷售低迷的情況下，鋼廠訂單量開始減少，銷售壓力增大；產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)三個月回升，已觸及2015年2月來高點，隨著下游需求的走弱，鋼廠目前已由主動補庫存向被動補庫存轉(zhuǎn)變，需求的不利造成了庫存的積壓，特別是板材庫存，仍舊處于較高水平，導(dǎo)致板材承壓下行；生產(chǎn)指數(shù)較上月回升4.2%至56.2%，已達(dá)到2016年5月最高值，近期雖然板材毛利大幅下降，但考慮到螺紋鋼利潤依然較高，因此鋼廠生產(chǎn)熱情不減，高爐開工率穩(wěn)步回升，4月中旬中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量續(xù)增0.14%至184.97萬噸，目前鋼廠將軋線由熱軋向螺紋轉(zhuǎn)移，因此螺紋鋼后期在供給不斷增加的情況下或?qū)⒊袎合滦?，而在兩者利潤皆大幅回落的情況下鋼廠或?qū)⒔档蜕a(chǎn)熱情；原材料進(jìn)口指數(shù)和庫存指數(shù)分別下降5.8%和7.2%至46.5%和45.9%，均回落至榮枯線下方，隨著前期鋼價的持續(xù)走弱，鋼廠盈利收窄，對原料采購積極性隨之轉(zhuǎn)弱，紛紛采用低庫存和按需采購策略，考慮到PMI指數(shù)的先導(dǎo)性，鐵礦石需求偏弱格局很難快速得到緩解。

房地產(chǎn)銷量低迷 乘用車批零仍弱

4月下旬64城日均地產(chǎn)銷量同比下降43%，表現(xiàn)依然低迷，其中各線級城市銷量增速均較中旬回落，而4月日均地產(chǎn)銷量增速-30%也顯著低于3月，表明4月全國地產(chǎn)銷量增速回落幾成定局。上周百城土地成交面積回升，同比仍保持正增長，但增速已較3月明顯下滑，預(yù)示4月全國土地成交增速或再度回落，并拖累地產(chǎn)投資增速下滑。汽車方面，3月汽車經(jīng)銷商加大促銷力度去庫存，經(jīng)銷商庫存系數(shù)較2月大幅回落至1.66，但受此影響廠家銷量和收入增速均現(xiàn)回落，其中3月汽車制造業(yè)收入增速回落至12.6%。4月第三周狹義乘用車批發(fā)、零售銷量增速再度回落至1%和0%，前三周乘用車批發(fā)、零售增速4%、-1%，也仍處低位，指向需求仍偏弱。乘聯(lián)會預(yù)測5月乘用車市場批發(fā)同比4%，預(yù)計二季度經(jīng)銷商仍將承受較大庫存壓力，并抑制批發(fā)增長。

結(jié)論

綜合分析看，短期受地條鋼督查和一帶一路峰會帶動，鋼價或?qū)⒀永m(xù)漲勢，而鋼材利潤的回升將提振鋼廠補庫積極性，礦價反彈勢頭有望延續(xù)，不過考慮到鐵礦供需兩弱格局中長期很難得以緩解，因此礦價本輪反彈也難以持久，預(yù)計連鐵會在550附近承壓回落，而后延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，下方在500附近支撐較強，中期來看，62%普指運行中樞在60美金。操作上，可考慮在550附近逢高沽空，止損570；套利方面，買9賣1正套續(xù)持。