進(jìn)入3月份以來，隨著主力換月，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格悲觀情緒逐漸占據(jù)主動(dòng)，鋼價(jià)便陷入持續(xù)下跌通道。從4月份整體鋼價(jià)表現(xiàn)來看，基本延續(xù)了3月份的頹勢(shì)，但在4月20日期螺主力在創(chuàng)新低之后走出一段技術(shù)性反彈，截止今日價(jià)格重新站上3000點(diǎn)位，連續(xù)6天保持上漲，重新帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)順勢(shì)止跌反彈。同時(shí)，5月份即將召開的“一路一帶”北京高峰論壇重新在市場(chǎng)上刮起限產(chǎn)風(fēng)暴，支撐鋼價(jià)的反彈力度。那么鋼價(jià)會(huì)在新的環(huán)保政策下重新展開上漲態(tài)勢(shì)，還是反彈之后延續(xù)空頭邏輯。

我們?cè)?月末發(fā)表的文章中提到的觀點(diǎn)，4月份鋼價(jià)回歸理性，圍繞合理的鋼廠利潤(rùn)做價(jià)值波動(dòng)。按照我們計(jì)算模型來看，4月25日的噸鋼毛利為241元/噸，3月份噸鋼毛利平均在600元以上，4月初噸鋼毛利也在400元以上，過高的鋼企利潤(rùn)回歸理性基本符合我們之前的判斷。目前為止，鋼企螺紋毛利保持在350元/噸左右，有逐漸企穩(wěn)的跡象，而熱卷利潤(rùn)接近虧損，鋼企利潤(rùn)進(jìn)一步下跌空間不大。隨著鋼價(jià)的調(diào)整，大部分鋼貿(mào)商虧損銷售，繼續(xù)讓利銷售的意愿不強(qiáng)。僅從行業(yè)利潤(rùn)上來看，鋼企利潤(rùn)已經(jīng)在合理范圍內(nèi)，市場(chǎng)繼續(xù)打壓鋼企利潤(rùn)的動(dòng)力不足，此前“高庫(kù)存、高價(jià)格、高利潤(rùn)”的矛盾隨著此次價(jià)格調(diào)整得到緩解，鋼價(jià)暫時(shí)獲得支撐。

圖1，鋼企螺紋鋼毛利與熱卷毛利

庫(kù)存方面，鋼材市場(chǎng)仍處于穩(wěn)健去庫(kù)存周期，特別是3、4月份為鋼材需求旺季，特別是基建項(xiàng)目的開工刺激建材需求。鋼價(jià)調(diào)整至4月份下旬，鋼價(jià)調(diào)整幅度大，刺激了新一輪終端補(bǔ)庫(kù)需求，鋼材社會(huì)庫(kù)存去化加快，支撐了此次鋼價(jià)反彈的力度。值得注意的是，“一路一帶”會(huì)議在5月中旬召開，此時(shí)仍處在市場(chǎng)的去庫(kù)存周期，高庫(kù)存壓力并未完全釋放，鋼價(jià)處于下跌通道。而G20峰會(huì)發(fā)生在市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存周期，補(bǔ)庫(kù)需求支撐鋼價(jià)上漲，環(huán)保炒作易于推升鋼價(jià)。進(jìn)入5月份之后，鋼材市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)入需求淡季，市場(chǎng)缺乏較強(qiáng)需求預(yù)期作為支撐，庫(kù)存去化不順暢都會(huì)抑制鋼價(jià)上漲的動(dòng)力，特別是板材庫(kù)存壓力一直無法有效緩解。

圖2，鋼材社會(huì)庫(kù)存

供應(yīng)方面，目前的數(shù)據(jù)都表明，4月份鋼材生產(chǎn)處于不斷擴(kuò)張的狀態(tài)。鋼企高爐開工率以及產(chǎn)能利用率不斷提高，mysteel的重點(diǎn)鋼企日均粗鋼產(chǎn)量趨勢(shì)性增加，預(yù)期四月份下旬日均粗鋼產(chǎn)能仍會(huì)上漲，供需結(jié)構(gòu)不斷變化制約鋼價(jià)上漲空間。盡管鋼企利潤(rùn)收縮，部分鋼企熱卷利潤(rùn)虧損，而螺紋利潤(rùn)仍然良好，后續(xù)熱卷工藝轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋的可能性非常大，鋼企仍有動(dòng)力保持生產(chǎn)，自愿減產(chǎn)的可能性不大，未來鋼材供給增加確定性很大。而環(huán)保限產(chǎn)并不能帶來實(shí)質(zhì)意義上的供應(yīng)減少，只能暫時(shí)抑制產(chǎn)能增加的速度。

綜上，4月份鋼企利潤(rùn)回歸理性，鋼價(jià)筑底回升，但未來供需矛盾仍存，鋼價(jià)進(jìn)一步反彈空間不大。同時(shí)，目前市場(chǎng)多空因素交織，新一輪環(huán)保政策很難刺激市場(chǎng)的投機(jī)熱情，螺紋主力3000點(diǎn)位多空爭(zhēng)奪激烈，實(shí)現(xiàn)突破上漲的壓力很大，我們預(yù)期五一節(jié)后，鋼價(jià)短期內(nèi)會(huì)維持一個(gè)寬幅震蕩的表現(xiàn)。