金價演繹的背后，伴隨的是多國和國際主權(quán)機(jī)構(gòu)出于不同目的增加或減少自身的黃金儲備，由此我們可以推測出其對于黃金合理價位的判斷。

圖為世界黃金儲備

本世紀(jì)初世界黃金儲備持續(xù)下降，2008年年底降至最低點，隨后開始持續(xù)增長。參照黃金價格的變動可見，全球多個國家/機(jī)構(gòu)開始增加黃金儲備，是金融危機(jī)全面爆發(fā)后金價上行的一大助推因素。2013—2014年，世界黃金儲備增長明顯放緩；在2015年黃金價格回落至1200美元/盎司下方后，世界儲備增長又開始加快，2015—2016年，世界黃金儲備共增長了約600噸。2016年年底，世界黃金儲備回升至本世紀(jì)初的水平，預(yù)計未來繼續(xù)增長的動力不大。

詳細(xì)觀察2008年以來各個國家/機(jī)構(gòu)的黃金儲備變動，中國、俄羅斯、哈薩克斯坦近幾年來黃金儲備出現(xiàn)持續(xù)增長。土耳其在2011—2013年增加了403噸黃金儲備，2015—2016年土耳其與委內(nèi)瑞拉兩國的黃金儲備均出現(xiàn)下降。國際清算銀行的黃金儲備變動最為獨特，2010年該行增加了346噸黃金，2013—2015年共拋出415噸黃金，去年一年增加了474噸黃金，儲備量已創(chuàng)出2008年以來的新高。從最新的月度數(shù)據(jù)來看，中國自去年12月開始停止增加黃金儲備，去年12月俄羅斯黃金儲備增加了62噸，今年4月再增了10噸。

比照不同國家/機(jī)構(gòu)增加（或減少）黃金儲備的時機(jī)，土耳其、俄羅斯、哈薩克斯坦在2011—2014年增儲的黃金成本最高，其中土耳其、俄羅斯各增加了400多噸。中國在2009年增加的400多噸黃金儲備，增儲成本相對較低；2015年中國再次入市增加了706噸黃金，平均成本應(yīng)在1200美元/盎司之下。特立獨行的國際清算銀行2010年增持的黃金儲備于2013—2015年逐漸拋出，粗略來看售出價明顯高于購入價，顯然成為這輪黃金價格波動的贏家。

2016年國際清算銀行再次大手筆購入474噸黃金，其出發(fā)點尚難以判斷，但這與中國在2015年的增儲行為都可以幫助我們判斷黃金的合理價位。國際清算銀行去年購入黃金的成本在1150—1350美元/盎司，此前一年中國的黃金增儲成本在1200美元/盎司之下，因此我們判斷黃金在1200美元/盎司下方有較強(qiáng)支撐。鑒于當(dāng)前市場對于黃金投資的一個普遍共識“2017年黃金存在交易性機(jī)會”，我們認(rèn)為在接下來的8個月里，倫敦金大概率將維持在1200—1350美元/盎司內(nèi)振蕩。