最近螺紋鋼期貨止跌回升，主力1710合約在創(chuàng)出階段新低2775元/噸后，連續(xù)５天收陽。截至4月26日收盤，主力1710合約報(bào)收2967元/噸。我們認(rèn)為，螺紋鋼期貨前期大跌的主要推手是板材類以及鐵礦石價(jià)格持續(xù)走低，而經(jīng)過這一輪大幅下跌，前期壓力已經(jīng)有所消化。當(dāng)前，從宏觀來看，一季度我國經(jīng)濟(jì)迎來開門紅，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)超預(yù)期增長，房地產(chǎn)開工熱情高漲、民間投資增速快速回升等均顯示我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。從微觀反饋來看，整個(gè)4月螺紋鋼終端需求較好，社會庫存快速回落。因此，預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨修復(fù)性上漲仍將持續(xù)。

一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”

國家統(tǒng)計(jì)局上周公布了一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)，其中一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值180683億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長6.9%，創(chuàng)2015年三季度以來最高增速，超出市場預(yù)期。2017年前三個(gè)月，全社會固定資產(chǎn)投資、民間固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資均呈現(xiàn)穩(wěn)中攀升的態(tài)勢。其中，全社會固定資產(chǎn)投資增速為9.2%，創(chuàng)10個(gè)月以來新高；民間固定資產(chǎn)投資增速為7.70%，創(chuàng)15個(gè)月以來新高；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速9.10%，創(chuàng)24個(gè)月以來新高。

一季度經(jīng)濟(jì)的良好開局為全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行打下基礎(chǔ)，各項(xiàng)投資增速不斷創(chuàng)出新高也顯示目前社會投資熱情高漲，為鋼材尤其是建材類的終端需求增長提供保障。

下游需求旺盛

截至4月21日，上海地區(qū)終端線螺采購周均值達(dá)到36863.3萬噸，明顯高于上月周均值32129.0萬噸和去年同期周均值24563.0萬噸，屬于歷史較高水平。貿(mào)易商及下游工地反映今年下游無論是地產(chǎn)還是基建開工情況均較為良好，建材需求一直比較穩(wěn)定。

產(chǎn)量和庫存變化可以從側(cè)面印證終端需求旺盛。產(chǎn)量方面，今年前三個(gè)月粗鋼產(chǎn)量為20109.9萬噸，同比增長4.6%；3月產(chǎn)量為7199.50萬噸，日均產(chǎn)量達(dá)到232.24萬噸，創(chuàng)出歷史新高。庫存方面，螺紋鋼社會庫存連續(xù)兩周出現(xiàn)大幅回落，鋼廠庫存也沒有出現(xiàn)累積。在高產(chǎn)的情況下，無論是上游還是中游，庫存都不增反降，側(cè)面說明下游需求旺盛。

高貼水限制下行空間

從3月末開始，螺紋鋼期貨價(jià)格快速下行，下跌幅度遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差迅速擴(kuò)大。截至4月25日，螺紋鋼主力合約貼水華東現(xiàn)貨400元/噸以上，如此高的貼水比較充分地反映了市場對遠(yuǎn)月的悲觀預(yù)期。在目前現(xiàn)貨已有企穩(wěn)跡象的情況下，螺紋鋼期貨存在修復(fù)高貼水的需求。

綜上所述，整個(gè)4月螺紋鋼終端需求較好，社會庫存快速回落。在前期利空因素逐漸消化的情況下，螺紋鋼修復(fù)性上漲行情或?qū)⒊掷m(xù)。