美國產(chǎn)量和庫存雙高

美國產(chǎn)量和庫存雙高 原油面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

美國導(dǎo)彈突襲敘利亞后，未有進(jìn)一步的行動，中東地緣政治緊張局勢得到緩解。隨著市場消化掉這一利多因素，投資者開始正視美國原油產(chǎn)量及庫存雙高帶來的負(fù)面影響，并懷疑產(chǎn)油國減產(chǎn)行動能否真正解決供應(yīng)過剩難題，同時(shí)美元企穩(wěn)回升也加大了油價(jià)的下行壓力。

美聯(lián)儲縮表將拉低價(jià)格重心

為了應(yīng)對2008年的金融危機(jī)，美聯(lián)儲曾連續(xù)啟動三輪量化寬松政策，其資產(chǎn)負(fù)債表因此迅速膨脹，到2014年年底，其規(guī)模擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬億美元。目前美國經(jīng)濟(jì)已走上穩(wěn)健的復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲也步入加息周期，在此背景下，其啟動縮表變得越來越合理。

盡管今年以來已有多位美聯(lián)儲高層在公開場合談及縮表事宜，但讓投資者始料未及的是美聯(lián)儲會把縮表時(shí)間明確在年底。值得注意的是，相比于通過加息來提高資金成本、抑制貸款活動，縮表對流動性的影響更為明顯，因?yàn)槠涫菑氖袌鲋苯映殡x基礎(chǔ)貨幣，是非常嚴(yán)厲的緊縮政策。這標(biāo)志著美聯(lián)儲將要加快收緊貨幣政策，對原油等大宗商品而言，不僅樂觀情緒會受到打擊，而且還將顯著拉低價(jià)格重心。

延長減產(chǎn)協(xié)議前景撲朔迷離

根據(jù)2016年歐佩克產(chǎn)油國和俄羅斯等11個非歐佩克產(chǎn)油國達(dá)成的協(xié)議，計(jì)劃在今年上半年減產(chǎn)180萬桶/日，通過將全球過剩的庫存削減至5年均值，以刺激油價(jià)上漲。不過，從實(shí)際減產(chǎn)達(dá)成的效果來看，可能會讓產(chǎn)油國大失所望。數(shù)據(jù)顯示，2016年12月底，全球商業(yè)原油庫存總計(jì)達(dá)29.8億桶。由于歐佩克實(shí)施減產(chǎn)協(xié)議前，出口量激增以及美國產(chǎn)量大幅提升，預(yù)計(jì)到今年6月全球原油庫存將會回到與2016年12月底大致相當(dāng)?shù)乃?，但仍?年來的平均庫存水平高出2億桶，這無疑會導(dǎo)致歐佩克減產(chǎn)成效遠(yuǎn)低于其目標(biāo)水平。

令人失望的結(jié)果很可能會打擊產(chǎn)油國延長減產(chǎn)協(xié)議的積極性，從目前產(chǎn)油國表態(tài)來看，雖然沙特以及科威特有意將減產(chǎn)協(xié)議延長至今年下半年，但俄羅斯態(tài)度遲疑，仍未表明立場。這使得延長減產(chǎn)協(xié)議的前景撲朔迷離，從而會動搖投資者對油價(jià)的看漲信心。

美國石油活躍鉆井持續(xù)增加

趁著全球主要產(chǎn)油國在上半年聯(lián)袂減產(chǎn)的“大好時(shí)機(jī)”，美國原油產(chǎn)量則選擇逆勢擴(kuò)張。截至4月21日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加5座至688座，不僅連續(xù)14周錄得增加，而且觸及2015年4月以來最高，并為2016年同期的2倍有余。

伴隨著美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，該國原油產(chǎn)量也穩(wěn)步攀升。步入4月以來，產(chǎn)量增加至925.2萬桶/日，觸及2015年8月以來最高水平，并接近沙特和俄羅斯的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)今年該國產(chǎn)量將為922萬桶/日，2018年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的990萬桶/日。由于目前北美夏季用油高峰尚未到來，持續(xù)攀升的產(chǎn)量令美國原油庫存壓力大增。據(jù)能源信息署統(tǒng)計(jì)，截至4月14日當(dāng)周，美國原油庫存仍有5.323億桶，遠(yuǎn)高于2016年同期的5.073億桶。

綜合而言，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)中斷之后，投資者不得不重新評估風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素給油價(jià)帶來的潛在回報(bào)，并開始正視美國原油產(chǎn)量和庫存雙高的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也不禁懷疑產(chǎn)油國減產(chǎn)行動能否真正給油價(jià)帶來實(shí)質(zhì)性利好。目前來看，市場消極情緒仍占據(jù)主導(dǎo)，多頭信心面對美聯(lián)儲縮表以及供應(yīng)壓力回升的利空干擾，已然出現(xiàn)動搖，油價(jià)料易跌難漲。