摘要：

雖然4月開(kāi)始已經(jīng)進(jìn)入銅的消費(fèi)旺季，但從房地產(chǎn)的緊縮狀況來(lái)看目前的需求狀況并不會(huì)有增加，今年的消費(fèi)旺季注定將會(huì)是旺季遇寒潮的局面。目前地緣政治已經(jīng)是左右價(jià)格波動(dòng)的一條支線，市場(chǎng)本已經(jīng)被朝鮮局勢(shì)和法國(guó)大選搞得焦躁不安，而英國(guó)首相又宣布要求提前舉行大選，全球避險(xiǎn)情緒再度暴增；因此短期內(nèi)還需要繼續(xù)關(guān)注朝鮮局勢(shì)、法國(guó)大選、英國(guó)大選以及敘利亞局勢(shì)等地緣政治事件。在3月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)之后的收縮政策市場(chǎng)一直比較關(guān)注，在之后將繼續(xù)加息已成定局的情況下對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的討論也開(kāi)始受到關(guān)注。經(jīng)過(guò)4月合約交割之后，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)樯疇顟B(tài)，如果價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)的下跌那在接下來(lái)的兩個(gè)月完成交割之后市場(chǎng)的整體結(jié)構(gòu)將從原先的正向市場(chǎng)而轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)。

期銅價(jià)格二季度將保持弱勢(shì)，但會(huì)出現(xiàn)短期劇烈的波動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)頻繁上下拉扯的現(xiàn)象。而日內(nèi)出現(xiàn)尖刺行情的幾率將會(huì)增加，不過(guò)這樣的行情并不會(huì)影響保值單的操作，反而可能會(huì)在尖刺行情出現(xiàn)的時(shí)候獲得部分超額利潤(rùn)。建議在出現(xiàn)大幅下跌行情的時(shí)候適當(dāng)做些虛擬庫(kù)存，特別是在關(guān)鍵的整數(shù)價(jià)位附近；并且可以結(jié)合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的契機(jī)利用月間價(jià)差的變化來(lái)進(jìn)行套利操作。

從技術(shù)上來(lái)看，倫銅此次跌破之前多次沖擊的5700一線之后出現(xiàn)加速跡象，下方空間已經(jīng)打開(kāi)，第一目標(biāo)5500一線，之后有望能觸及5380。而國(guó)內(nèi)滬銅將偏強(qiáng)于倫銅在跌破46000之后首先將會(huì)遭遇45000一線的支撐，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)多次來(lái)回爭(zhēng)奪的情況。

一、 行情回顧

在過(guò)去的近一周時(shí)間里倫銅因耶穌受難日以及復(fù)活節(jié)休市停盤(pán)，令國(guó)內(nèi)滬銅成了近期銅價(jià)波動(dòng)的主角。而近期銅價(jià)以震蕩走低為主，主要還是因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)疲弱而美國(guó)特朗普上臺(tái)后的寬松政策和基建計(jì)劃遲遲未有聲音令市場(chǎng)失望。不過(guò)近期地緣政治和少數(shù)大國(guó)的政治活動(dòng)令市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒增加而影響到期銅出現(xiàn)類似上周五晚間的尖刺干擾。近一周的時(shí)間里滬銅從47000上方再次跌穿46000強(qiáng)支撐位并且在昨夜跌倒最低接近45000一線；此次的下破46000應(yīng)該是年內(nèi)第三次沖擊，而此次可以視為是有效突破從而打開(kāi)了下方的空間。雖然4月開(kāi)始已經(jīng)進(jìn)入銅的消費(fèi)旺季，但從房地產(chǎn)的緊縮狀況來(lái)看目前的需求狀況并不會(huì)有增加，今年的消費(fèi)旺季注定將會(huì)是旺季遇寒潮的局面。不過(guò)今年地緣政治已將是左右價(jià)格波動(dòng)的一條支線，市場(chǎng)本已經(jīng)被朝鮮局勢(shì)和法國(guó)大選搞得焦躁不安，而英國(guó)首相又宣布要求提前舉行大選，全球避險(xiǎn)情緒再度暴增；因此短期內(nèi)還需要繼續(xù)關(guān)注朝鮮局勢(shì)、法國(guó)大選、英國(guó)大選以及敘利亞局勢(shì)等地緣政治事件。在3月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)之后的收縮政策市場(chǎng)一直比較關(guān)注，在之后將繼續(xù)加息已成定局的情況下對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的討論也開(kāi)始受到關(guān)注。

二、影響因素分析

近期美歐經(jīng)濟(jì)體新近公布的通脹數(shù)據(jù)普遍下滑，且低于預(yù)期。美國(guó)勞工部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）出現(xiàn)一年來(lái)的首次環(huán)比下滑，核心CPI同比上漲2%，創(chuàng)2015年11月以來(lái)最低，3月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下滑0.1%，為七個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比下滑。歐元區(qū)3月未經(jīng)調(diào)整后的CPI初值同比上漲1.5%，升幅較前一個(gè)月的2%顯著回落且不及預(yù)期，核心CPI初值同比上升0.7%，升幅創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低。這令市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)之后持續(xù)進(jìn)行加息已無(wú)異議，而美聯(lián)儲(chǔ)在公布完3月CPI之后更是開(kāi)始討論“縮表”話題這令美元持續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)并對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大壓力。美元的強(qiáng)勢(shì)雖然令特朗普有所不滿并公開(kāi)喊話“美元過(guò)于強(qiáng)大，希望美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率”但也未能改變美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策，在加息和縮表持續(xù)影響下期銅價(jià)格將持續(xù)受到來(lái)自強(qiáng)勢(shì)美元的壓制。而特朗普上任后連續(xù)拋出備受爭(zhēng)議的政策，挫傷風(fēng)險(xiǎn)情緒，而備受投資者期待的財(cái)政刺激計(jì)劃卻遲遲不見(jiàn)落地，讓市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，而對(duì)于銅價(jià)也跟隨著下滑。

上周五晚間滬銅在沒(méi)有外盤(pán)的情況下瞬間暴漲近2000個(gè)點(diǎn)并伴隨著大量的減倉(cāng)，其原因個(gè)人認(rèn)為是“朝鮮危機(jī)”令國(guó)內(nèi)避險(xiǎn)情緒的集中爆發(fā)引起的。對(duì)于朝鮮在4月15日太陽(yáng)節(jié)上可能進(jìn)行導(dǎo)彈試射或核試驗(yàn)的擔(dān)憂使得14日晚間滬銅開(kāi)盤(pán)后空頭主動(dòng)減倉(cāng)避險(xiǎn)，不排除價(jià)格大幅波動(dòng)觸發(fā)程序化交易才出現(xiàn)的瞬間行情。在此之后逐步回歸理性重新增倉(cāng)下行，不過(guò)此次尖刺行情提醒我們事件型行情的可怕，而現(xiàn)在又是多事之秋需要關(guān)注包括朝鮮危機(jī)、法國(guó)大選以及敘利亞局勢(shì)等地緣政治事件所引發(fā)的短期的極端行情。

統(tǒng)計(jì)局公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)、消費(fèi)和出口多超出市場(chǎng)普遍的預(yù)期，整體表現(xiàn)的比較好。通常第二季建筑和工業(yè)活動(dòng)會(huì)更趨活躍，銅需求會(huì)上升會(huì)迎來(lái)傳統(tǒng)的旺季。并且現(xiàn)貨市場(chǎng)從4月初開(kāi)始貼水逐步收縮而變?yōu)槟壳暗纳?00，表明現(xiàn)貨供應(yīng)表面看來(lái)有所偏緊，但實(shí)際是因?yàn)槠谪泝r(jià)格下滑較多現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有跟上。銅礦供給受到罷工等事件的干擾從而傳導(dǎo)到電解銅供給開(kāi)始下降，以及近期環(huán)保和線纜質(zhì)量檢查令現(xiàn)貨賣(mài)方持貨惜售。不過(guò)這將可能引發(fā)整體市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，如果價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)的下跌那在接下來(lái)的兩個(gè)月完成交割之后市場(chǎng)的整體結(jié)構(gòu)將從原先的正向市場(chǎng)而轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)。

但是從需求來(lái)分析并未有太多的改觀，并且3月下旬以來(lái)中國(guó)一些地方政府相繼出臺(tái)樓市調(diào)控政策，在全面從嚴(yán)的調(diào)控下，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。建筑需求減少意味著對(duì)住房的需求減少，意味著鋼鐵需求減少，對(duì)于銅需求也將跟隨下滑。

三、后市展望

從上面的因素綜合分析期銅價(jià)格二季度將保持弱勢(shì)，但會(huì)出現(xiàn)短期劇烈的波動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)頻繁上下拉扯的現(xiàn)象。而日內(nèi)出現(xiàn)尖刺行情的幾率將會(huì)增加，不過(guò)這樣的行情并不會(huì)影響保值單的操作，反而可能會(huì)在尖刺行情出現(xiàn)的時(shí)候獲得部分超額利潤(rùn)。建議在出現(xiàn)大幅下跌行情的時(shí)候適當(dāng)做些虛擬庫(kù)存，特別是在關(guān)鍵的整數(shù)價(jià)位附近；并且可以結(jié)合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的契機(jī)利用月間價(jià)差的變化來(lái)進(jìn)行套利操作。

從技術(shù)上來(lái)看，倫銅此次跌破之前多次沖擊的5700一線之后出現(xiàn)加速跡象，下方空間已經(jīng)打開(kāi)，第一目標(biāo)5500一線，之后有望能觸及5380。而國(guó)內(nèi)滬銅將偏強(qiáng)于倫銅在跌破46000之后首先將會(huì)遭遇45000一線的支撐，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)多次來(lái)回爭(zhēng)奪的情況。