核心觀點

1. 中國目前電解鋁產(chǎn)量全球占比55%，對內(nèi)來看，全國7.5%的發(fā)電量全部讓電解鋁產(chǎn)業(yè)耗掉，背后是嚴重的火電污染，急需將產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，把電解鋁總量控制，結構上轉(zhuǎn)移到環(huán)境承載能力、資源支撐強的西北、西南，同時，雄安新區(qū)建設客觀上需要加強“2+26”相關地區(qū)的火電污染的治理力度。

2. 對外來看，自己產(chǎn)量占比太高就會受到外部貿(mào)易保護的抵制，美國針對我們的鋁材反傾銷一直是美國對中國逆差的一個重要爭議點，這也會倒逼我們壓縮產(chǎn)能，推動供給側改革。

3. 鋁價看漲，而且電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的利潤空間有望擴大。考慮到煤炭的價格會短暫的振蕩下調(diào)，氧化鋁已經(jīng)從3200降到2600，電解鋁的成本40%是電，煤炭所支持的電價，40%是氧化鋁，這兩個成本在下降，供改帶來的鋁價中樞的上行，使得電解鋁利潤的空間過大。

特習博弈中的“鋁”元素

特朗普上臺以來，在推行內(nèi)政方面遇到了很大的阻力，移民法案胎死腹中，醫(yī)改法案直接讓共和黨內(nèi)的自由黨給否掉了，白宮團隊又出現(xiàn)了一些矛盾，所以他急于用外交解決內(nèi)政的問題。

在軍事方面，特朗普對俄羅斯和朝鮮問題表現(xiàn)強硬，以撇清俄羅斯對他們黑箱操作的質(zhì)疑，并向軍工利益集團示好。

除了政治外交方面，“習特會”同意開展百日貿(mào)易協(xié)商談判，解決雙方的貿(mào)易不平衡。

其中，電解鋁是一個重要主題。中國鋁材每年出口400多萬噸，美國又恰恰每年進口400多萬噸，美國針對我們的鋁材反傾銷一直是美國對中國逆差的一個重要爭議點，對國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過剩經(jīng)常放在嘴邊作為談判籌碼。

近期，特朗普在電解鋁產(chǎn)能過剩方面一再給中國施壓，比如最近美國鋁箔協(xié)會就對中國再次進行反傾銷。

可以想見，習特會博弈最有可能在電解鋁貿(mào)易上形成突破，率先達成妥協(xié)，在鋁行業(yè)上可能會率先形成突破?！傲曁貢惫沧R所帶來第一輪有色行情可能就是黃金和電解鋁。

“一帶一路”高峰論壇帶來的鋁業(yè)機會

4月的焦點主題是雄安新區(qū)，而5月將舉行“一帶一路”高峰論壇，所以5月最大的主題概念可能就是“一帶一路”。

從“一帶一路”戰(zhàn)略的偉大意義上看，這個大邏輯會貫穿未來很多年，但是5月的高峰論壇肯定會將“一帶一路”推上一個新高潮。

“一帶一路”最近非常低調(diào)，但緊鑼密鼓地籌備，確實蘊藏著很大的能量。

“一帶一路”作為可以把中亞60多個國家整體的基建或者整體的GDP搞起來，對于整體的大宗商品帶來的是漲價的支撐。

短期看或者說未來一、兩年來看需求的熱度是可以維持的，而且在一些層面上會超預期。

隨著中長期“一帶一路”大宗商品的需求被激活，這個利好使大宗價格走出一個新周期。

目前，南亞的人均名義GDP1529美元，GDP全球占比已經(jīng)達到3.63%，GDP增速是全球主要經(jīng)濟區(qū)最高的，達到了7.2%。

其次是東亞，人均名義GDP是9400美金，GDP增速在3.89%，GDP的全球占比在28%。

同時我們考慮比較復雜的地緣政治因素，其實東南亞這邊確實是我們比較容易做成、一旦做成會需求潛力比較大的地區(qū)，就是回報產(chǎn)出比最靠譜的地區(qū)。

一帶一路戰(zhàn)略會帶來銅鋁等大宗商品的大量需求。在這個邏輯下，資源型的業(yè)績彈性大的公司都是受益的。

內(nèi)外因素繼續(xù)堅定看好電解鋁供改

我們認為，不論從對內(nèi)解決產(chǎn)業(yè)結構和污染問題，還是對外緩解對美貿(mào)易摩擦，給美國賣個人情，換回其他政治利益角度看，電解鋁供改勢在必行。

1）中國目前電解鋁產(chǎn)量全球占比55%，對內(nèi)來看，全國7.5%的發(fā)電量全部讓電解鋁產(chǎn)業(yè)耗掉，背后是嚴重的火電污染，急需將產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，把電解鋁總量控制，結構上轉(zhuǎn)移到環(huán)境承載能力、資源支撐強的西北、西南，同時，雄安新區(qū)建設客觀上需要加強“2+26”相關地區(qū)的火電污染的治理力度。

2）對外來看，自己產(chǎn)量占比太高就會受到外部貿(mào)易保護的抵制，美國針對我們的鋁材反傾銷一直是美國對中國逆差的一個重要爭議點，這也會倒逼我們壓縮產(chǎn)能，推動供給側改革。

3）鋁價看漲，而且電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的利潤空間有望擴大。考慮到煤炭的價格會短暫的振蕩下調(diào)，氧化鋁已經(jīng)從3200降到2600，電解鋁的成本40%是電，煤炭所支持的電價，40%是氧化鋁，這兩個成本在下降，供改帶來的鋁價中樞的上行，使得電解鋁利潤的空間過大。

個股方面，建議關注中國鋁業(yè)、云鋁股份、ST神火、中孚實業(yè)、焦作萬方、南山鋁業(yè)等。