近期債券市場走勢出現(xiàn)一定分化，利率債在無過多利好的情況下出現(xiàn)了一波持續(xù)上漲行情，信用債則仍維持偏弱振蕩走勢。但是監(jiān)管層對于債市防風險去杠桿的主基調仍未改變，短期影響資金面的不穩(wěn)定因素仍較多，債市利空仍未出盡。

從經(jīng)濟基本面來看，經(jīng)濟短期出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但企穩(wěn)能否持續(xù)則需要觀察。從統(tǒng)計局公布的1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，1—2月工業(yè)增加值同比增長6.3%，較去年12月的6%有一定的增加，但幅度不明顯。同時，1—2月商品房銷售面積同比增長25.1%，但商品房銷售金額累計同比增速卻從34.8%下滑至26%，表明商品房銷售從一二線城市轉向三四線城市，開發(fā)商補庫存意愿也出現(xiàn)一定回升。但受到地產企業(yè)融資渠道受限，商業(yè)銀行收緊房貸、拉長房貸放款周期等因素影響。房地產投資后期增速大概率將放緩。特別是近期北京、鄭州、廣州等城市又升級了樓市調控政策，進一步抑制房地產市場的投機操作。從固定資產投資來看，8.9%的同比增速高于市場預期，主要是受基建投資增加的影響。但從近兩年的數(shù)據(jù)來看，基建投資年內往往會出現(xiàn)前低后高的走勢。因此，基建托底作用效果仍待觀察。從消費數(shù)據(jù)來看，2月消費增速只有9.5%，明顯低于市場預期，預計二季度CPI將出現(xiàn)回落。

資金面短期仍將維持偏緊局面。美聯(lián)儲在3月加息之后，年內仍可能有兩次加息。央行近期將各個公開市場操作工具利率增加了10BP，公開市場操作利率抬升使得銀行同業(yè)存單無論是在量以及價上都創(chuàng)下了近期高位。3月底銀行將面臨MPA季度考核，資金面趨緊的局面很難得到改觀。短期來看，資金面對債市的負面影響仍將持續(xù)，特別是在當前防風險去杠桿的主基調下，如果后續(xù)銀行同業(yè)存單的發(fā)行量仍然較大的話，可能引發(fā)監(jiān)管層更強的監(jiān)管措施。

就債市本身來看，目前10年期國債3.3%以及10年期國開債4.1%的收益率已經(jīng)具備較高的配置價值。特別是自去年11月份以來，債市收益率已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度上行，而貸款及非標的利率上升幅度沒有債市收益率上行幅度大，這使得債券的相對價值提升。同時，自去年12月以來，已有不少企業(yè)推遲或取消發(fā)債計劃，轉而投向貸款或非標融資方式，直接導致了去年12月以來，信用債凈增量持續(xù)為負值，債券供給減少將直接抑制收益率上行。

整體來看，經(jīng)濟基本面短期企穩(wěn)，但仍有隱憂，通脹后期大概率回落。美元已進入加息周期，國內資金成本受此影響也進入上行通道，MPA考核將加劇短期資金緊張局面。同時，債市去杠桿進程持續(xù)推進，債市短期仍將維持弱勢振蕩，但配置價值已顯現(xiàn)。