美國(guó)上調(diào)利率 影響消費(fèi)領(lǐng)域

雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息鴿派，今年加息3次及明年加息2次的預(yù)期均有所強(qiáng)化。而美國(guó)貨幣緊縮預(yù)期的加強(qiáng)，勢(shì)必對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)影響。就在美國(guó)加息宣布后，中國(guó)央行迅速再次上調(diào)逆回購(gòu)等政策利率。而歐洲央行在不久前聲明可能不會(huì)采取降息，在美元利率明顯高于零之后及歐元區(qū)接近通脹目標(biāo)之際，市場(chǎng)對(duì)下半年縮減資產(chǎn)負(fù)債的擔(dān)憂(yōu)并不會(huì)消退，并將成為下半年的重要影響因素。

全年來(lái)看卻不容樂(lè)觀，首先美聯(lián)儲(chǔ)全年接下來(lái)仍有2次加息，而中國(guó)央行在穩(wěn)定匯率需求下政策利率將跟隨上調(diào)；其次，在金融去杠桿需求下，各地方政府已相繼出臺(tái)限購(gòu)政策，房貸利率的上升及收緊，將導(dǎo)致地產(chǎn)銷(xiāo)量下滑，從而拖累地產(chǎn)投資增速，屆時(shí)地產(chǎn)相關(guān)鏈條的投資將趨于下行，進(jìn)而影響相關(guān)領(lǐng)域的消費(fèi)。

房地產(chǎn)方面，1—2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏樂(lè)觀，全國(guó)商品房銷(xiāo)量同比增速為25.1%，地產(chǎn)投資增速為同比8.9%，接近過(guò)去10個(gè)月最高增速，主要來(lái)自三四線(xiàn)城市高增速的提振。當(dāng)下強(qiáng)勁的地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)對(duì)地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的提振，在二季度仍會(huì)持續(xù)發(fā)酵。

秘魯1月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)

秘魯中部地區(qū)至少占秘魯金屬總產(chǎn)量的五分之一，秘魯是全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)，第三大鋅及白銀生產(chǎn)國(guó)及第六大黃金生產(chǎn)國(guó)。秘魯能源及礦業(yè)部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)1月銅產(chǎn)量較上年同期增加24.8%至196，317噸，因Cerro Verde和Las BAmbas銅礦活躍度上升。鋅產(chǎn)量同樣增加11.34%至113，995噸；而鐵礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.46%至741，373噸。

作為全球第二大銅生產(chǎn)國(guó)，秘魯?shù)你~礦業(yè)活躍度主要集中在南部的阿雷基帕和阿普里馬克大區(qū)，取代了北方的安卡什大區(qū)成為最大的銅生產(chǎn)地。

礦業(yè)部表示，“阿普里馬克地區(qū)銅產(chǎn)量增加是由于Las Bambas礦對(duì)產(chǎn)量的整固，1月份該地區(qū)產(chǎn)量達(dá)到39，072噸?！?/p>

銅礦緊張但精銅生產(chǎn)或無(wú)憂(yōu)

近期，不斷下滑的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)，也暗示出自大礦罷工以來(lái)，市場(chǎng)貨源趨于偏緊格局。銅礦端高干擾率導(dǎo)致的低增速被各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，而自罷工以來(lái)?yè)p失的礦量目前還未超過(guò)機(jī)構(gòu)年初預(yù)計(jì)的削減量，即便如此，國(guó)內(nèi)精礦市場(chǎng)仍將在接下來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)因到港量的減少或變得更為緊張，加工費(fèi)將在二季度承壓。

而我們認(rèn)為，即便是精礦市場(chǎng)偏緊，但暫時(shí)不會(huì)傳導(dǎo)至精銅生產(chǎn)，一方面，國(guó)內(nèi)礦自去年底至今的復(fù)產(chǎn)預(yù)期良好，且在進(jìn)口礦加工費(fèi)走低的情況下，國(guó)產(chǎn)礦的冶煉利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯。另一方面，去年累積了部分粗銅庫(kù)存及廢銅供應(yīng)的邊際增加，仍對(duì)原料市場(chǎng)有所補(bǔ)給。上半年煉廠(chǎng)檢修較多，冶煉需求的階段性下滑與進(jìn)口銅精礦供給階段性偏緊并存，在國(guó)產(chǎn)礦、廢銅供給邊際增加及粗銅庫(kù)存補(bǔ)充下，精煉銅正常生產(chǎn)將得以正常進(jìn)行。

消費(fèi)表現(xiàn)仍可期

去年因地產(chǎn)及汽車(chē)邊際改善的提振，銅下游消費(fèi)取得4%左右的增速。目前地產(chǎn)市場(chǎng)仍維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)銅消費(fèi)提供偏強(qiáng)支撐，而汽車(chē)市場(chǎng)今年大概率增速將趨于下滑。二季度建筑領(lǐng)域用銅將保持較好勢(shì)頭，也為整體消費(fèi)提供支撐?？照{(diào)仍受補(bǔ)庫(kù)支撐表現(xiàn)亮眼，電力領(lǐng)域表現(xiàn)平穩(wěn)?？傮w來(lái)看，對(duì)沖汽車(chē)端的回落后，整體消費(fèi)仍將保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。今年前兩個(gè)月消費(fèi)淡季不淡，其中2月倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)環(huán)比是近幾年來(lái)唯一的正增長(zhǎng)，補(bǔ)庫(kù)提振下，消費(fèi)在二季度表現(xiàn)可期。而當(dāng)下全球較高的顯性庫(kù)存對(duì)價(jià)格有所抑制，價(jià)格或保持寬幅振蕩并偏強(qiáng)格局，上行高度視庫(kù)存消化的程度。

高庫(kù)存導(dǎo)致LME期銅價(jià)格下滑

LME期銅合約周一下滑，因供應(yīng)充足，以及交易所監(jiān)控倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增加的預(yù)期，令投資者對(duì)全球最大消費(fèi)國(guó)--中國(guó)的需求憂(yōu)慮加重。

倫敦時(shí)間3月20日17:00（北京時(shí)間3月21日01:00），LME三個(gè)月期銅收低0.9%，報(bào)每噸5，880美元，上周曾觸及3月6日來(lái)最高的5，948.50美元。沒(méi)有任何跡象顯示市場(chǎng)緊張。

自1月初以來(lái)，上海期貨交易所監(jiān)控的銅庫(kù)存已翻一番至325，278噸，LME銅庫(kù)存自2月初以來(lái)大增近70%，至332，975噸。

銅目前守在21日移動(dòng)均線(xiàn)切入位約5，895美元之上，支撐位在55日移動(dòng)均線(xiàn)附近的5，860美元。

智利Escondida和秘魯Cerro Verde銅礦相繼罷工

先是智利Escondida銅礦罷工自2月初開(kāi)始罷工，目前已經(jīng)持續(xù)一個(gè)多月。Escondida銅礦是世界最大銅礦，位于智利北部的安托法加斯塔大區(qū)。必和必拓持有其57.5%的股份，力拓持有30%，以三菱公司為首的兩家日本企業(yè)持有余下的股份。該礦提供了1萬(wàn)多全時(shí)制工人就業(yè)，2016年Escondida銅礦產(chǎn)量為100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量約110萬(wàn)噸，大約占世界礦山銅產(chǎn)量的5%。但是，由于罷工，Escondida銅礦今年產(chǎn)量將無(wú)法達(dá)到預(yù)期。該礦工會(huì)初步估計(jì)，罷工已經(jīng)給必和必拓公司造成7.12億美元的損失。但是，必和必拓公司已經(jīng)設(shè)法復(fù)產(chǎn)。而智利政府則預(yù)計(jì)，受到罷工影響，2月份智利銅產(chǎn)量將下降12%，使得其經(jīng)濟(jì)下降了一個(gè)百分點(diǎn)。

緊接著便是秘魯Cerro Verde銅礦工人因自由港麥克莫倫公司未能滿(mǎn)足其要求的條件，已經(jīng)從3月10日開(kāi)始無(wú)限期罷工。Cerro Verde銅礦是秘魯最大銅礦，位于秘魯南部阿雷基帕地區(qū)。自由港麥克莫倫公司持有該銅礦53.56%的股份，住友持有21%，布埃納文圖拉持有19.58%，其他公司持有5.86%。2012年12月份秘魯政府批準(zhǔn)該公司斥資46億美元進(jìn)行擴(kuò)張。當(dāng)時(shí)Cerro Verde銅礦表示，這項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目將帶動(dòng)該公司銅日產(chǎn)量翻兩倍，將使其躍居全球五大銅生產(chǎn)商之列。而在2015年底擴(kuò)產(chǎn)完工之后，Cerro Verde銅礦于2016年連續(xù)兩個(gè)月超越安塔米納銅礦（Antamina）成為秘魯最大銅礦。2016年其銅礦產(chǎn)量為49萬(wàn)噸，主要出口亞洲市場(chǎng)，少量出口北美、歐洲和南美。

需求方面總體穩(wěn)定

2016年需求大增其實(shí)出乎意料。2015年全球銅消費(fèi)同比增長(zhǎng)僅1%，2016年預(yù)測(cè)消費(fèi)增加不足1.5%，但是實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)到2.2%。中國(guó)目前銅消費(fèi)占到世界的40%以上，所以中國(guó)消費(fèi)變化至關(guān)重要。2016年中國(guó)精煉銅消費(fèi)激增5.6%，達(dá)到1065萬(wàn)噸，而年初的預(yù)計(jì)只有2.5%。中國(guó)銅消費(fèi)大大高于預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)主要是因?yàn)閺?qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)行業(yè)投資、家電行業(yè)提前完成去庫(kù)存。

國(guó)家電網(wǎng)最新發(fā)布的2016年社會(huì)責(zé)任報(bào)告提到2017年計(jì)劃投資4657億元，實(shí)際完成額有望超過(guò)5000億元。此外，“十三五”期間城鄉(xiāng)配電網(wǎng)投資不低于2萬(wàn)億元，其中農(nóng)村電網(wǎng)改造不低于7000億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元。中國(guó)50%的銅消費(fèi)在電力行業(yè)用于電纜和電網(wǎng)，銅在中國(guó)的消費(fèi)其實(shí)不錯(cuò)。充電站也成為近年銅新的消費(fèi)點(diǎn)。

預(yù)計(jì)未來(lái)電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持高位。

用銅大戶(hù)家電行業(yè)產(chǎn)量總體也比較穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年家用冰箱和家用洗衣機(jī)產(chǎn)量均大幅回升，2016年同比增長(zhǎng)分別為4.6%以及8.24%。預(yù)計(jì)，2017年全年家電行業(yè)銅消費(fèi)情況依然可以保持樂(lè)觀。而新能源汽車(chē)（愛(ài)基,凈值,資訊）單位用銅也比傳統(tǒng)的汽車(chē)有所增加，近幾年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量都非常的高，雖然今年一定程度上下降，但數(shù)量依然可觀。

CFTC銅多投頭寸消減

國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金和投資基金削減銅多倉(cāng)4700口至52449口，為去年11月初以來(lái)最低；這暗示機(jī)構(gòu)投資者以及在高位出逃了大部分多單，銅價(jià)中線(xiàn)走勢(shì)可能受到拖累。

我們認(rèn)為：在美聯(lián)儲(chǔ)加息貨幣緊縮程度加強(qiáng)的情況下會(huì)影響消費(fèi)，庫(kù)存高筑產(chǎn)銅大國(guó)增產(chǎn)加上需求端總體穩(wěn)定的情況下，對(duì)銅的價(jià)格都是不好的消息。至于智力和秘魯罷工事件或正在消化中。我們需要看到供應(yīng)受擾令市況緊張的跡象，否則如果市場(chǎng)供應(yīng)充足，就像目前這樣，那么我認(rèn)為價(jià)格還要再跌。

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