當(dāng)前，巴西大豆收獲工作穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)期產(chǎn)量不斷上調(diào)，南美大豆與美國(guó)市場(chǎng)形成有力的競(jìng)爭(zhēng)，給美國(guó)大豆市場(chǎng)帶來較大壓力，使得CBOT大豆價(jià)格連續(xù)下跌。巴西大豆收獲工作過半，即將進(jìn)入出口高峰期，而最大的進(jìn)口國(guó)中國(guó)目前下游消費(fèi)低迷，美豆短期供大于求格局不變，弱勢(shì)難改。

巴西豐產(chǎn)壓力釋放

進(jìn)入3月，巴西大豆收獲工作不斷加速。根據(jù)AgRural上周五發(fā)布的消息，巴西本年度大豆收獲工作完成56%，快于去年同期的52%和五年平均水平47%。隨著收獲工作的推進(jìn)，產(chǎn)量前景愈加明朗，多家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。上周四，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司將大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值上調(diào)至1.076億噸，比上月預(yù)估水平高了200萬噸。上周五，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月供需報(bào)告中將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至1.08億噸，比上月預(yù)估高了400萬噸，比去年同期則高了1150萬噸，同比增幅達(dá)到8.8%，幾乎相當(dāng)于中國(guó)壓榨淡季兩個(gè)月的壓榨量。

巴西大豆出口的步伐也逐漸加快，2月巴西大豆出口量為351萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，較去年同期增長(zhǎng)72%。由于巴西大豆儲(chǔ)存設(shè)施不足，無法和美國(guó)相比，巴西農(nóng)戶無法儲(chǔ)備大量大豆，巨大的產(chǎn)量在較短時(shí)間內(nèi)形成供給，將給大豆價(jià)格帶來較大的壓力。美豆價(jià)格將延續(xù)弱勢(shì)，不斷消化巨大的供應(yīng)。

美豆面臨雙重壓制

雖說目前美國(guó)大豆出口已經(jīng)進(jìn)入淡季，但農(nóng)戶手中仍留存有一定數(shù)量的大豆。在當(dāng)前巴西大豆大量上市形成巨大供應(yīng)的背景下，美國(guó)大豆出口受到南美市場(chǎng)的較大沖擊，美國(guó)農(nóng)戶也難有議價(jià)能力，不得不降價(jià)銷售或者繼續(xù)等待。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在上周發(fā)布的供需報(bào)告中將本年度美國(guó)大豆出口預(yù)估由20.5億蒲式耳下調(diào)至20.25億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存則由4.2億蒲式耳上調(diào)至4.35億蒲式耳，反映的就是南美對(duì)美國(guó)大豆出口份額的擠占。從短期來看，巴西大豆的收獲和出口將繼續(xù)施壓市場(chǎng)，美豆出口難有明顯改觀。

2016/2017年度大豆巨大的供應(yīng)尚未完全消化，新年度的供應(yīng)壓力已經(jīng)隱現(xiàn)。由于2016年大豆價(jià)格經(jīng)歷了大幅上漲，美國(guó)農(nóng)戶取得了不錯(cuò)的收益，在2017年繼續(xù)種植大豆的意愿是比較強(qiáng)烈的，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中預(yù)估今年美國(guó)大豆的播種面積達(dá)到8800萬英畝，較去年的8340萬英畝增加460萬英畝。

近3年來美豆單產(chǎn)連續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄，市場(chǎng)預(yù)期美豆種子技術(shù)、品種改良方面的進(jìn)步，使得美豆的單產(chǎn)水平上了一個(gè)臺(tái)階。因此，當(dāng)前美豆不僅面臨出口下滑的壓力，還面臨新年度種植面積增加、供應(yīng)可能依然巨大的壓力。

國(guó)內(nèi)下游備貨積極性不高

一方面國(guó)際大豆豐產(chǎn)，供應(yīng)巨大，另一方面國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求不足。隨著大豆價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)需求下降，下游企業(yè)多隨用隨買，油廠庫(kù)存開始累積，庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)。在當(dāng)前榨利不佳的情況下，下游企業(yè)采購(gòu)大豆的積極性不高，進(jìn)一步抑制了大豆價(jià)格。

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)大豆的供需格局是比較明朗的，供大于求的情況已是眾所周知。3月、4月市場(chǎng)將面臨巴西大豆的巨大供應(yīng)，此外還面臨產(chǎn)量前景不斷好轉(zhuǎn)的阿根廷大豆的上市。在新年度美豆進(jìn)入播種季之前，市場(chǎng)將持續(xù)受到南美巨大供應(yīng)的壓力，美豆短期的弱勢(shì)難改。

目前CBOT 大豆5月合約已經(jīng)逼近1000美分/蒲式耳關(guān)口，農(nóng)戶惜售情緒有所增加。雖然大豆供大于求的格局比較明顯，但價(jià)格連續(xù)下跌逐漸消化這樣預(yù)期。3月31日美豆播種意向報(bào)告將出爐，短期內(nèi)利空出盡，美豆可能逐步探明階段性底部。

美豆將維持低位振蕩

綜上，目前南美大豆供應(yīng)壓力持續(xù)顯現(xiàn)，美豆面臨出口下滑和新年度種植面積大幅增加的雙重壓力，而國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，油廠壓力隱現(xiàn)，壓榨利潤(rùn)不佳或影響采購(gòu)步伐，預(yù)計(jì)3月美豆弱勢(shì)難改。