提要

年后以來，鋼廠爐料庫存大量消耗，補庫意愿明顯削弱，購礦積極性大減。隨著近期礦價上漲趨勢受阻，行情高位承壓，鋼廠進一步轉(zhuǎn)向低原料庫存策略成為大概率事件。

自兩周以前創(chuàng)下近兩年來新高之后，鐵礦石期貨開始轉(zhuǎn)入弱勢。本周一鐵礦石主力合約1705大跌3.92%，突破690元/噸附近的支撐位，創(chuàng)下1個月以來的最大跌幅。隨著港口庫存持續(xù)攀升，以及國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極性明顯提高，鐵礦石市場存在供應(yīng)壓力。不過，在當(dāng)前高冶煉利潤狀態(tài)下，鋼廠生產(chǎn)亦十分活躍，對高品礦的需求仍維持在相當(dāng)程度，為礦價提供一定的支撐?？傮w來看，在當(dāng)前螺紋鋼價格上行乏力的情況下，鐵礦石或就此轉(zhuǎn)入弱勢行情。

港口庫存連創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，全國45個主要港口鐵礦石庫存量為13166萬噸，周環(huán)比增加85萬噸；其中澳洲礦7031萬噸，較前一周增加75萬噸；巴西礦2664萬噸，較前一周減少216萬噸。主要受春節(jié)長假期間大量干散貨船集中到港影響，節(jié)后港口礦數(shù)量再現(xiàn)大漲，目前庫存已經(jīng)接連十周持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。在河北周邊地區(qū)鋼廠頻遭環(huán)保限產(chǎn)制約、高爐開工率尚有待提升的情況下，鐵礦石供應(yīng)壓力空前。

另外，根據(jù)Wind資訊整合的數(shù)據(jù)可知，截至3月3日當(dāng)周，國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為28天，周環(huán)比持平。在港口外礦供應(yīng)持續(xù)寬松的背景下，年后以來鋼廠爐料庫存大量消耗，補庫意愿明顯削弱，購礦積極性大減。隨著近期礦價上漲趨勢受阻，行情高位承壓，鋼廠進一步轉(zhuǎn)向低原料庫存策略成為大概率事件。在此情況下，若扣除需求回升的季節(jié)性因素，鋼廠鐵礦石采購量仍存在邊際下滑的空間。

國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)踴躍

從內(nèi)礦供應(yīng)來看，受年后進口鐵礦石價格大漲刺激，國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極性明顯提高。截至3月3日當(dāng)周，全國礦山開工率為45.8%，從大約一個月前39.1%的低位大幅提高6.7個百分點。分產(chǎn)能來看，產(chǎn)能在100萬噸以上的大型礦山開工率為58.4%，月環(huán)比提高8.4個百分點，高于全國平均值；產(chǎn)能在30萬—100萬噸之間的中型礦山開工率僅為20%，月環(huán)比亦僅提高了2.2個百分點，大大低于平均值，可見內(nèi)礦開工率的提升，主要由大型礦山貢獻。

究其原因，一是近年來各地政府對于環(huán)境保護和安全生產(chǎn)的要求明顯提高，許多企業(yè)難以達到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)；二是企業(yè)身處產(chǎn)能過剩行業(yè)之列，獲得貸款的難度較高，資金壓力較大；三是礦山一旦停產(chǎn)時間較長，復(fù)產(chǎn)時就需要在設(shè)備維護和人員方面投入很多時間和資金成本，由于大型礦山在這幾方面都存在優(yōu)勢，因而復(fù)產(chǎn)難度相對較低。綜合來看，雖然近期國內(nèi)礦山利潤可觀，復(fù)產(chǎn)情緒高漲，但以上因素帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)導(dǎo)致實際復(fù)產(chǎn)難度較大，短期內(nèi)造成的供應(yīng)壓力較為有限。

鋼廠爐料采購積極

截至上周五，Mysteel調(diào)查的全國163家鋼廠高爐開工率為75.97%，周環(huán)比提高0.83個百分點，創(chuàng)下去年12月以來的新高；產(chǎn)能利用率為83.12%，周環(huán)比提高1.88個百分點；盈利鋼廠比例為87.73%，周環(huán)比提高1.23個百分點，自年初以來持續(xù)上升，并創(chuàng)下2013年以來的新高。受益于以螺紋鋼為代表的建材價格表現(xiàn)堅挺，鋼廠冶煉利潤尤其豐厚，生產(chǎn)積極性持續(xù)高漲。然而在當(dāng)前環(huán)保限產(chǎn)事件頻發(fā)的背景下，鋼廠生產(chǎn)活動在一定程度上受到抑制，所以對高品位鐵礦石的采購仍然較為積極，并以此實現(xiàn)單位時間內(nèi)鐵水產(chǎn)出的最大化。

鋼廠對提高產(chǎn)量的追求，導(dǎo)致了高品位鐵礦石的結(jié)構(gòu)性緊俏，進而提振了鐵礦石盤面價格。不過，作為傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的鋼鐵行業(yè)，如此之高的利潤水平勢必難以持久。在終端需求制約下，預(yù)計未來鋼廠利潤將隨著鋼材價格相對爐料品種的更大回調(diào)來實現(xiàn)修復(fù)，在此過程中，鐵礦石也將轉(zhuǎn)入弱勢格局。