圖為美德利差在歐洲通脹擔(dān)憂下一度承壓

隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放3月加息的相對(duì)明確信號(hào)，我們認(rèn)為，2月底黃金形成的1264美元/盎司接近本輪高點(diǎn)。未來需關(guān)注美國(guó)非農(nóng)就業(yè)情況，若數(shù)據(jù)顯示非農(nóng)就業(yè)沒有顯著下降，則美聯(lián)儲(chǔ)3月加息將成大概率事件，黃金將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。

黃金延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整

回顧年初以來美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)釋放的信號(hào)，我們并沒有發(fā)現(xiàn)更多的鴿派信息，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派限制了黃金價(jià)格本輪反彈的高度。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁，但是外圍市場(chǎng)的不確定性，以及特朗普政策帶來的間接干擾，使得美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)依然相對(duì)謹(jǐn)慎。2月初的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫2月14日國(guó)會(huì)證詞較市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派，但是依然沒有對(duì)于未來美聯(lián)儲(chǔ)加息給予明確的時(shí)間表。

隨著上述因素的負(fù)面評(píng)估降低，美聯(lián)儲(chǔ)在3月初向市場(chǎng)給出了3月加息的強(qiáng)烈信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)于3月加息概率的預(yù)期短短一周內(nèi)迅速上升，從不到50%攀升至90%以上。如此迅速的預(yù)期調(diào)整，預(yù)計(jì)將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來更大的調(diào)整壓力。

強(qiáng)勢(shì)美元再次歸來

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月通脹同比上升至2%，達(dá)到歐央行對(duì)于通脹目標(biāo)的要求。但是歐央行行長(zhǎng)德拉吉向市場(chǎng)釋放寬松言論打消了這一疑慮。德拉吉認(rèn)為，目前通脹回升很大一部分同原油價(jià)格有關(guān)，隨著未來這部分影響消除，通脹回升的可持續(xù)性存疑。很快美德利差將再次走擴(kuò)，對(duì)于美元的壓力將減輕。

歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)短期似乎可控，外溢效應(yīng)降低對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的壓力。隨著法國(guó)大選的臨近，法國(guó)政治不確定帶來的市場(chǎng)干擾逐漸加大，前期右翼候選人勒龐的支持率攀升給予金融市場(chǎng)很大的壓力——市場(chǎng)在避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)下，德法利差一度擴(kuò)大至12年以來新高，黃金避險(xiǎn)需求在持續(xù)反彈。但是隨著2月以來“空餉門”等事件的發(fā)酵，以及民調(diào)降低了勒龐的獲勝率，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所趨穩(wěn)。

關(guān)注2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)偏暖的格局下，黃金調(diào)整料將延續(xù)，需要關(guān)注3月議息會(huì)議前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化的可能，黃金或有脈沖式提振。景氣指數(shù)顯示，美國(guó)延續(xù)回升勢(shì)頭，2月制造業(yè)PMI指數(shù)再次走升至57.7，顯示出經(jīng)濟(jì)未來延續(xù)回暖的格局。雖然從勞動(dòng)力市場(chǎng)來看，目前已經(jīng)處于相對(duì)飽和狀態(tài)，但是在市場(chǎng)樂觀預(yù)期下，這種短期回調(diào)帶來的沖擊料有限。

從特朗普政府目前著力的焦點(diǎn)來看，對(duì)于跨國(guó)企業(yè)就業(yè)回歸的預(yù)期較強(qiáng)，而未來稅改政策的推薦將促進(jìn)這一預(yù)期落地。我們認(rèn)為，2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)存在低于預(yù)期的可能，對(duì)于黃金價(jià)格將產(chǎn)生短期的脈沖式提振。

未來需密切關(guān)注特朗普新政令的出臺(tái)以及相關(guān)財(cái)政政策推行的進(jìn)度，料給未來利率反彈的時(shí)間和空間帶來更大影響。雖然目前美國(guó)新財(cái)政擴(kuò)張的步伐進(jìn)展沒有市場(chǎng)此前預(yù)期的大，“特朗普交易”再次開啟的概率在增加。3月15日，美國(guó)債務(wù)上限到期以及3月16日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將成為觀察美國(guó)市場(chǎng)財(cái)政和貨幣政策動(dòng)態(tài)的時(shí)間窗口。未來隨著市場(chǎng)通脹預(yù)期的再次回升，利率有望開啟新一輪的反彈，金價(jià)調(diào)整也將延續(xù)。