摘 要

展望后市，2017年美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)漸進(jìn)式加息模式，非美國(guó)家與美國(guó)的寬松貨幣政策相背離將導(dǎo)致2017年全球資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)更為復(fù)雜，貨幣政策分化也將給投資者帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)；如果通脹預(yù)期上行，黃金白銀等被低估的資產(chǎn)有望重新得到資金配置。但是金價(jià)和銀價(jià)上方反彈空間有限，將長(zhǎng)期受到趨勢(shì)線壓制，金價(jià)上方壓力為1300、1400美元，銀價(jià)上方壓力為18.5、22美元。整體來(lái)看，白銀價(jià)格仍將跟隨金價(jià)走勢(shì)，難走出獨(dú)立性行情。2017年1，2季度在避險(xiǎn)情緒升溫與通脹走高的引導(dǎo)下的金銀將迎來(lái)波段性反彈機(jī)會(huì)，但整體很難有趨勢(shì)性的改變。

對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)期金和期銀主力合約的壓力分別283元左右和4350元左右；波段關(guān)注270元左右和4000元支撐有效性，若短線風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，仍有反彈可能。操作上以震蕩偏強(qiáng)格局對(duì)待。

第二季度影響貴金屬走勢(shì)的主要因素有美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏、歐洲大選等。我們認(rèn)為，美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，3月、6月及12月加息的概率較高，對(duì)于貴金屬價(jià)格形成打壓。但英國(guó)退歐程序的開(kāi)啟以及歐洲大選中右翼政黨的上臺(tái)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生不利影響。貴金屬在金融和政治動(dòng)蕩的背景下，將保持較強(qiáng)的避險(xiǎn)需求。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫 貴金屬將繼續(xù)承壓

美聯(lián)儲(chǔ)去年12月份再度加息后，目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹與避險(xiǎn)。對(duì)于一季度通脹上行預(yù)期是市場(chǎng)較為確定的共識(shí)，實(shí)際利率的下行將推動(dòng)金價(jià)的走高。如果后期通脹持續(xù)走高，金價(jià)上行將受到較大支持。近期原油價(jià)格回升至1年來(lái)的高位，有色金屬價(jià)格也再度出現(xiàn)走高，特朗普積極的財(cái)政政策令家庭收入增加，通脹預(yù)期升溫，因此貨幣政策前景趨緊的，未來(lái)加息步伐可能較快。目前美國(guó)通脹水平雖然難以短期突破2%的水平，但離警戒線也越來(lái)越近。我們要關(guān)注，2017年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)舉行8次貨幣會(huì)議，其中3月，6月，9月及12月會(huì)議后除了宣布利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)主席還將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)如果再度加息的話，6月和12月概率較大，但前期一直被市場(chǎng)忽視的3月份的貨幣會(huì)議也不容小視。所以貴金屬目前1-2季度受通脹預(yù)期的影響仍有一定上行空間，但后期將繼續(xù)受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的打壓。價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)階段性的向好后，仍無(wú)法擺脫中長(zhǎng)期弱勢(shì)整理的格局。

歐洲多國(guó)政局不穩(wěn) 貴金屬避險(xiǎn)需求提升

去年在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大背景下，發(fā)生人民幣大幅貶值以及英國(guó)公投等多次重大事件，引發(fā)金融市場(chǎng)持續(xù)大幅波動(dòng)。目前英國(guó)脫歐對(duì)于自身及歐盟的影響巨大，并且在數(shù)月乃至數(shù)年仍會(huì)持續(xù)發(fā)酵。對(duì)于英國(guó)本國(guó)而言，退歐意味著經(jīng)濟(jì)的衰退，對(duì)貿(mào)易和投資產(chǎn)生直接的負(fù)面影響，并加速資本的外流。對(duì)歐盟而言，英國(guó)的退出將降低歐盟的政治和經(jīng)濟(jì)地位，并且英國(guó)的退出可能會(huì)引發(fā)多米弄骨牌效應(yīng)，更多的國(guó)家可能效仿，歐盟面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)脫歐公投和美國(guó)特朗普上臺(tái)極大的鼓舞了右翼勢(shì)力和民粹主義政黨，歐洲政局面臨很大考驗(yàn)。今年德國(guó)、法國(guó)、荷蘭等歐洲重要國(guó)家都將舉行大選。歐洲右翼勢(shì)力的抬頭并獲得越來(lái)越多民眾的支持將給歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景蒙上陰影。

結(jié)論與后市展望

展望后市，2017年美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)漸進(jìn)式加息模式，非美國(guó)家與美國(guó)的寬松貨幣政策相背離將導(dǎo)致2017年全球資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)更為復(fù)雜，貨幣政策分化也將給投資者帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)；如果通脹預(yù)期上行，黃金白銀等被低估的資產(chǎn)有望重新得到資金配置。但是金價(jià)和銀價(jià)上方反彈空間有限，將長(zhǎng)期受到趨勢(shì)線壓制，金價(jià)上方壓力為1300、1400美元，銀價(jià)上方壓力為18.5、22美元。整體來(lái)看，白銀價(jià)格仍將跟隨金價(jià)走勢(shì)，難走出獨(dú)立性行情。2017年1，2季度在避險(xiǎn)情緒升溫與通脹走高的引導(dǎo)下的金銀將迎來(lái)波段性反彈機(jī)會(huì)，但整體很難有趨勢(shì)性的改變。

對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)期金和期銀主力合約的壓力分別283元左右和4350元左右；波段關(guān)注270元左右和4000元支撐有效性，若短線風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，仍有反彈可能。操作上以震蕩偏強(qiáng)格局對(duì)待。