2017年年初，因多重干擾因素導(dǎo)致幾家大型銅礦山供應(yīng)暫停，市場(chǎng)利好情緒再起，銅價(jià)再度被拉升，但受春節(jié)歸來(lái)下游需求未全面恢復(fù)、房地產(chǎn)降溫會(huì)波及經(jīng)濟(jì)及對(duì)中國(guó)銅需求可能減少的擔(dān)憂再起、美元階段性回調(diào)后再走強(qiáng)等因素影響，銅價(jià)2月下旬開(kāi)始回吐漲幅，導(dǎo)致滬銅指數(shù)2月錄得0.42%的跌幅。

近期公布的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為亮眼，尤其2月中國(guó)兩大制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超出預(yù)期提振市場(chǎng)信心，銅價(jià)也受到鼓舞，而目前銅礦供應(yīng)收縮的故事還在繼續(xù)，3月銅價(jià)是否仍能保持強(qiáng)勢(shì)？SMM結(jié)合宏觀、供需基本面的因素，獨(dú)家采訪了業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)3月銅價(jià)走勢(shì)的看法，觀點(diǎn)匯總?cè)缦隆?/p>

3月宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件提示

3月中美歐宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上懸念不多，預(yù)計(jì)繼續(xù)維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，但消息面的波云詭譎，不得不引發(fā)重視。

3月時(shí)逢中國(guó)兩會(huì)、博鰲亞洲經(jīng)濟(jì)論壇開(kāi)幕，其中釋放的宏觀經(jīng)濟(jì)信號(hào)值得重點(diǎn)關(guān)注，不確定性因素在于歐美。美聯(lián)儲(chǔ)在3月召開(kāi)的FOMC議息會(huì)議上是否會(huì)祭出加息？在通脹和制造業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)下，歐央行行長(zhǎng)德拉吉的保守言辭會(huì)否松動(dòng)？3月7日以前英國(guó)將完成國(guó)內(nèi)的法律流程，以確保在3月底之前同歐盟開(kāi)始進(jìn)行退歐談判，這中間會(huì)否再節(jié)外生枝？歐洲諸國(guó)的大選潮以荷蘭為首將于3月15日正式拉開(kāi)帷幕，法國(guó)大選激起的動(dòng)蕩暫時(shí)平息，荷蘭又會(huì)否掀起意外波瀾？

SMM：3月銅市基本面展望

SMM認(rèn)為，3月漸入傳統(tǒng)銅消費(fèi)旺季，下游銅消費(fèi)將有所回升，對(duì)銅價(jià)有支撐作用，而銅礦山罷工、停產(chǎn)等供應(yīng)端炒作的故事仍在持續(xù)，對(duì)市場(chǎng)的情緒面仍有一定的帶動(dòng)作用。據(jù)SMM了解，供應(yīng)端收緊已影響近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC走弱，上周80美元/噸以下報(bào)盤(pán)明顯增多，市場(chǎng)或因此加大對(duì)銅供應(yīng)減少的預(yù)期。但需提醒的是，目前銅庫(kù)存及市場(chǎng)貨源仍然充足，故TC的傳導(dǎo)效應(yīng)較為有限。

綜合宏觀面較為樂(lè)觀及基本面將表現(xiàn)尚可的預(yù)期，SMM預(yù)期3月銅價(jià)將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)格局。

SMM獨(dú)家訪談：3月銅價(jià)展望

光大期貨金屬研究總監(jiān)/徐邁里：

我們依然對(duì)后市銅價(jià)偏樂(lè)觀，但是很強(qiáng)的趨勢(shì)性上漲行情也較難，更可能是底部抬升震蕩走強(qiáng)。首先，3月份正是需求淡旺季的過(guò)渡期，需求料將逐步好轉(zhuǎn)；其次，智利銅礦罷工仍在繼續(xù)，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走弱；最后，從庫(kù)存季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，往往在3月份見(jiàn)頂回落的可能性較大。綜上我們認(rèn)為銅價(jià)將會(huì)得到基本面的支撐底部抬升，但是由于需求難有超預(yù)期爆發(fā)性增長(zhǎng)，銅價(jià)走出很強(qiáng)的上漲趨勢(shì)的可能性不大。

國(guó)投安信期貨首席有色分析師/車紅云：

3月份銅價(jià)高位震蕩為主，等待全球銅消費(fèi)的明朗。考慮到去年年底銅價(jià)已經(jīng)提前對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和供應(yīng)緊張進(jìn)行了反應(yīng)，我們傾向于銅價(jià)有利多出盡之嫌。尤其是考慮到美元匯率的再次走強(qiáng)，資金回流給市場(chǎng)的沖擊會(huì)再次顯現(xiàn)，我們傾向于銅價(jià)有構(gòu)筑中期頂部的可能。

中投期貨銅分析師/趙維偉：

需求方面：從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，情況并不如銅價(jià)走勢(shì)那樣樂(lè)觀?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交比較清淡，現(xiàn)貨對(duì)期貨一直貼水。盡管LME庫(kù)存有所下降，但上海期貨交易所、上海保稅區(qū)和COMEX交易所庫(kù)存都有明顯的上升。內(nèi)外倒掛使得中國(guó)1月銅進(jìn)口量同比下降14.1%，環(huán)比下降 22.7%。受房地產(chǎn)政策收緊影響，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售總面積當(dāng)月同比減少3.93%，預(yù)計(jì)后期將進(jìn)一步下滑。并對(duì)家電銷售產(chǎn)生不利拖累。受購(gòu)置稅上調(diào)影響，汽車產(chǎn)銷售增速都明顯放緩，產(chǎn)量比上年同期下降3.9%，銷量比上年同期增長(zhǎng)0.2%。商務(wù)部對(duì)2017年汽車銷量預(yù)計(jì)為2%-6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2016年14%的增速。3月是傳統(tǒng)旺季，將是我們觀測(cè)需求最重要的一個(gè)時(shí)間窗口。從供應(yīng)方面看，自2月9日開(kāi)始至今，智利Escondida銅礦罷工持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，使得供應(yīng)擔(dān)憂加重，市場(chǎng)預(yù)期2017年銅供求緊平衡，近期銅價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)異常堅(jiān)挺，超過(guò)了其他有色金屬。根據(jù)智利法規(guī)，罷工超過(guò)30天之后，礦工可以越過(guò)工會(huì)單獨(dú)與資方談判。如果進(jìn)入到單獨(dú)談判階段，雙方達(dá)成一致的可能性就大大增加，那么罷工在3月中旬結(jié)束的可能性還是很大的。屆時(shí)銅價(jià)將會(huì)受到負(fù)面影響。

從政策方面看，3月份最重要的宏觀事件是中國(guó)“兩會(huì)”和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。供給側(cè)改革仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的重要路線，但從近期發(fā)改委、證監(jiān)局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查期貨操縱的消息可以看出，發(fā)改委比較擔(dān)心大宗商品價(jià)格上升推高中國(guó)通脹。抑制市場(chǎng)投機(jī)政策引而未發(fā)，如果期貨市場(chǎng)投機(jī)熱情繼續(xù)上升，上調(diào)保證金手續(xù)費(fèi)等政策隨時(shí)可能出臺(tái)。美聯(lián)儲(chǔ)將在月中召開(kāi)議息會(huì)議，加息預(yù)期從月初的30%上升到80%，美元指數(shù)出現(xiàn)結(jié)束調(diào)整再次上行的勢(shì)頭，全球債券市場(chǎng)利率有重新反彈的跡象。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)大宗商品也將是一個(gè)利空。

從期貨市場(chǎng)交易情況來(lái)看，春節(jié)后資金大幅回流期貨市場(chǎng)，CFTC投機(jī)基金凈多單僅比歷史記錄水平小幅下降。表明市場(chǎng)情緒依然高漲，銅價(jià)震蕩向上的格局尚未改變。

展望3月，利空因素不容忽視，銅價(jià)走勢(shì)將面臨重大考驗(yàn)，不排除大幅調(diào)整的可能。

金瑞期貨/李麗：

維持偏強(qiáng)的看法：雖然地產(chǎn)融資收緊，但新開(kāi)工回落不大對(duì)施工面積有支撐，地產(chǎn)鏈條帶動(dòng)的補(bǔ)庫(kù)仍在持續(xù)，對(duì)銅消費(fèi)有支撐。上半年經(jīng)濟(jì)壓力將有限，但銅持倉(cāng)不高，現(xiàn)貨貼水也并未收窄，價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)需國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季的啟動(dòng)，維持上半年多頭邏輯不變，低位多頭繼續(xù)持有。

上海中期/羅亮：

3月份的銅價(jià)依然會(huì)是偏強(qiáng)震蕩，有可能會(huì)再次沖擊50000元/噸的前期高點(diǎn)。消費(fèi)端上，3月份是開(kāi)工小旺季的開(kāi)始，再加上3月初“兩會(huì)”即將召開(kāi)，會(huì)議期間的政策指引會(huì)對(duì)基建項(xiàng)目以及全年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展定下一個(gè)比較積極樂(lè)觀的基調(diào)。另外從具體的需求端看，工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期還是處在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的階段，并且將會(huì)持續(xù)到今年2季度，從銅的下游消費(fèi)看，家電行業(yè)在2017年1月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也與次點(diǎn)吻合。市場(chǎng)上的空頭擾動(dòng)因素近期不是很多，因而出現(xiàn)大幅回撤的可能性較小，但價(jià)格已經(jīng)接近前高，技術(shù)性回調(diào)不可避免，謹(jǐn)慎面對(duì)回調(diào)。

銀河期貨/范芮：

市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的關(guān)注焦點(diǎn)在于基本面的變化。目前銅礦罷工仍在繼續(xù)，印尼銅礦的出口問(wèn)題也仍處于博弈之中，在為明確解決該問(wèn)題之前，供應(yīng)端憂慮情緒仍將帶給銅價(jià)有效支撐。此外，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將啟動(dòng)，考慮到去年批復(fù)的大量基建項(xiàng)目需要落實(shí)，終端消費(fèi)將逐漸開(kāi)始發(fā)力，并給銅價(jià)再添反彈動(dòng)力。銅價(jià)突破去年11月以來(lái)震蕩區(qū)間后，雖然暫時(shí)出現(xiàn)調(diào)整，但實(shí)則反彈仍有空間。我們認(rèn)為銅價(jià)將有機(jī)會(huì)再次突破震蕩區(qū)間阻力，并開(kāi)啟反彈行情。

萬(wàn)達(dá)期貨/陳婧：

全球最大的兩個(gè)銅礦至今仍未復(fù)產(chǎn)，已經(jīng)影響到加工費(fèi)微幅下滑。市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較為樂(lè)觀，對(duì)中國(guó)兩會(huì)行情有所期待，但國(guó)內(nèi)下游需求遲遲未能回歸，現(xiàn)貨貼水結(jié)構(gòu)對(duì)期貨價(jià)格有拖累。美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期已達(dá)80%，流動(dòng)性收緊預(yù)期對(duì)商品價(jià)格也有一定壓制。未來(lái)一個(gè)月我們?nèi)匀痪S持震蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)，等待旺季下游補(bǔ)庫(kù)兌現(xiàn)需求預(yù)期帶來(lái)的上漲行情。

中銀國(guó)際期貨/劉超:

從基本面看，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)數(shù)據(jù)回升，全球總體需求要好于去年。受罷工等供給端因素困擾，去年的高拱給很難在今年再現(xiàn)。整體銅價(jià)將維持在前期區(qū)間進(jìn)行整理，等待基本面進(jìn)一步的利好指引打破目前的僵局。

張順清：3月銅價(jià)或?qū)⒕S持旺季偏強(qiáng)，但是前期漲幅透支旺季高度，所以高位震蕩為主基調(diào)。