自從2016年11月14日滬鋁指數(shù)創(chuàng)出14675元/噸的高點(diǎn)之后，滬鋁便一直陷入盤整趨勢(shì)之中。時(shí)隔3個(gè)月之后，昨日（2月14日）滬鋁大幅上揚(yáng)，收盤價(jià)創(chuàng)下近2年半的高點(diǎn)。從現(xiàn)有的各方面因素看，滬鋁本輪上漲并非偶然，預(yù)計(jì)其價(jià)格短期仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。主要原因如下：

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，鋁需求回暖

近期公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走強(qiáng)。2月14日公布的1月CPI同比增幅高達(dá)2.5%，盡管這其中有春節(jié)因素，但PPI同比高達(dá)6.9%的增幅，共同印證了目前消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格正進(jìn)入良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)的活躍度正在提升。1月2.03萬(wàn)億元的新增人民幣貸款創(chuàng)了一年新高，預(yù)示著企業(yè)的投資在增加。特別是1月高達(dá)3.74萬(wàn)億元的社融增量，更是創(chuàng)造了新的歷史紀(jì)錄。

具體到一些用鋁大戶，無(wú)論是火熱的建筑地產(chǎn)，還是去年同比增14%創(chuàng)三年最好表現(xiàn)的汽車、家電以及高端包裝，都實(shí)實(shí)在在地拉動(dòng)了鋁的消費(fèi)量。這一趨勢(shì)在今年大概率將得到延續(xù)，這是鋁價(jià)上行的基礎(chǔ)性因素。

環(huán)保及貿(mào)易壓力下，鋁企減產(chǎn)明顯

除了需求端的好轉(zhuǎn)，來(lái)自供給端的產(chǎn)能和產(chǎn)量削減，則是本輪行情的更大推手。環(huán)保要求趨緊，產(chǎn)量縮減預(yù)期強(qiáng)烈。從上月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》的征求意見稿來(lái)看，河南、河北、山東、山西四個(gè)省份的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)為逾1100萬(wàn)噸，約占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的30%。由于該方案并未定稿、距離具體執(zhí)行尚遠(yuǎn)，部分投資者認(rèn)為變數(shù)較大、削減產(chǎn)能的可能性較低。但筆者認(rèn)為，鋁企削減過剩產(chǎn)能恐怕不止環(huán)保這一個(gè)原因，來(lái)自國(guó)際貿(mào)易方面的減產(chǎn)壓力也是不可忽視的。近幾年來(lái)看，中國(guó)與歐盟、美國(guó)在金屬產(chǎn)品，特別是鋼材和鋁材方面發(fā)生的貿(mào)易爭(zhēng)端非常頻繁。作為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴的美國(guó)，在特朗普上任之后揚(yáng)言要對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收高達(dá)45%的關(guān)稅，令出口鋁材的地位“尷尬”起來(lái)，因?yàn)楹芏酄?zhēng)端都始自我國(guó)鋁業(yè)產(chǎn)能過剩、向國(guó)外大量出口。鑒于此，今年我國(guó)鋁業(yè)去產(chǎn)能的力度很可能會(huì)超乎目前市場(chǎng)的預(yù)期，鋁業(yè)的供給側(cè)改革對(duì)于鋁價(jià)的提振能力必須重視。

從庫(kù)存來(lái)看，目前處于近8年低位的庫(kù)存水平無(wú)疑是支撐鋁價(jià)上行的重要因素。LME公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日LME全球總庫(kù)存為223萬(wàn)噸，比去年同期下降了19%。事實(shí)上，這一下滑趨勢(shì)從3年前LME庫(kù)存達(dá)到549萬(wàn)噸的峰值之后就開始了。以此計(jì)算，LME鋁庫(kù)存已經(jīng)從高點(diǎn)削減了近60%。從國(guó)內(nèi)的情況看，過去一年也經(jīng)歷了一個(gè)庫(kù)存大幅下滑的過程，基本上從30多萬(wàn)噸下滑到十幾萬(wàn)噸。截至本月10日，上期所鋁庫(kù)存合計(jì)約18萬(wàn)噸，在近幾周出現(xiàn)了明顯的增加趨勢(shì)。另外，節(jié)后倉(cāng)單數(shù)量幾乎翻倍，但這一情況短期無(wú)法改變滬鋁的趨勢(shì)。

總體而言，鋁價(jià)面臨的利多因素是較為明顯的。未來(lái)1個(gè)月內(nèi)滬鋁有望向上沖擊16000元/噸。