預計銅價階段性高點在53700或56000元/噸附近

受智利銅礦罷工預期影響，短期滬銅有所轉(zhuǎn)強，臨近近期的振蕩區(qū)間上沿。近低遠高的價差結(jié)構(gòu)也預示著市場對于后期的看好。滬銅階段性振蕩區(qū)間能否突破？市場仍然存在較大的分歧。筆者認為，從2016年走勢來看，金屬銅轉(zhuǎn)勢的可能性越來越大。同時，目前正處于季節(jié)性強勢之中，滬銅在一季度仍有創(chuàng)新高的可能。

回顧階段性銅價走勢可以看出，受供給側(cè)改革影響，2016年整體工業(yè)品表現(xiàn)較強，金屬銅全年實現(xiàn)漲幅超過30%。2016年的四個季度滬銅均以陽線報收。拉長周期來看來，季線連續(xù)收陽僅在前兩輪牛市階段出現(xiàn)過，目前銅價應該處于強勢周期。另一方面，我們發(fā)現(xiàn)，2016年的高點出現(xiàn)在11月。從銅價季節(jié)性因素可以看出，上半年一般是消費旺季，大多數(shù)年份中，滬銅的高點出現(xiàn)在上半年。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬銅下半年高點高于上半年的年份有2002年、2003年、2004年、2005年、2009年、2010年、2016年。很明顯，正好包含在兩個牛市周期：一個是2002年到2006年，另一個是2009年到2011年。筆者認為，季線連續(xù)收陽以及銅價在下半年創(chuàng)新高可以算是牛市特征的兩個表現(xiàn)。雖然目前不能說一定是牛市，但至少可以認為銅價轉(zhuǎn)為牛市的可能性還是極大的，階段性強勢仍有延續(xù)的可能。

圖為滬銅年底上漲行情統(tǒng)計

季節(jié)性強勢助力銅價反彈，一季度或有新高。眾所周知，滬銅在春節(jié)前后一般會有一輪反彈行情，筆者統(tǒng)計最近15年來的年底反彈行情得知，每年年底到年初均出現(xiàn)反彈或上漲行情，平均上漲周期約為13周，平均上漲的價差為10210元/噸，平均漲幅約為28.75%。從盤面的企穩(wěn)時間來看，15年中有8年是在11月達到階段性低點，并逐漸開始反彈，概率最大，達到53.3%，在12月企穩(wěn)的有4年。從時間上來看，銅價在每年11、12月企穩(wěn)并開始反彈的可能性較大（歷史統(tǒng)計概率為80%）。

從基本面因素來看，一般來說，每年的四季度是金屬銅的消費淡季，加上相對緊張的資金面，四季度銅價容易呈現(xiàn)出相對較弱的走勢。每年一季度是中國的消費旺季，也是全年資金面最為寬松的季度，尤其在1月表現(xiàn)最為明顯。從歷史走勢也可以得出相應的結(jié)論——銅價在一季度漲多跌少。從邏輯上分析，在旺季到來的時候銅價不應該處于低點，所以銅價一般會在淡季階段出現(xiàn)探底反彈的走勢，并在旺季到來之時延續(xù)反彈或上漲走勢。這也正好印證了銅價在11月、12月易出低點的現(xiàn)象。

去年11月之后滬銅的調(diào)整在12月26日43500元/噸附近得到支撐，之后再次出現(xiàn)反彈，整體處于振蕩偏強走勢。如果以2016年12月26日的43490點為此輪反彈行情的起始點，根據(jù)前文提到的滬銅年底上漲行情統(tǒng)計可知，從時間周期來看，平均上漲周期約為13周，反彈的高點可能出現(xiàn)在2017年3月27日，仍在一季度旺季之內(nèi)。從上漲高度及幅度來看，平均上漲的價差為10210元/噸，平均漲幅約為28.75%，即滬銅的高點可能出現(xiàn)在53700或56000元/噸附近。筆者認為，目前滬銅仍處于階段性強勢之中，雖然價格不宜過分樂觀，但整體反彈幅度值得期待。從價格走勢上看，預計滬銅在50000至52000元/噸或許有一定的壓力，如價格臨近可做適量的減倉操作，但不宜做空。