春節(jié)假期，外盤(pán)鎳市風(fēng)云變幻再度大幅波動(dòng)，在印尼和菲律賓接連公布鎳礦石相關(guān)出口政策前后振幅高達(dá)9.96%，先抑后揚(yáng)，最終錄得4.9%的漲幅，節(jié)后國(guó)內(nèi)鎳市高開(kāi)，但終低走，節(jié)日波動(dòng)過(guò)后，國(guó)內(nèi)仍顯平淡，隨著政策明朗，階段兌現(xiàn)后鎳市獲利了結(jié)意圖有所顯現(xiàn)，疊加資金面收緊，期市節(jié)后調(diào)整為主，但是由于整體政策因素變化仍顯利多影響，后市調(diào)整震蕩后，仍可考慮逢低買(mǎi)入為主的操作思路。

資金面偏緊

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國(guó)際市場(chǎng)春節(jié)假日波動(dòng)劇烈，美元走弱失守百點(diǎn)，特朗普逐漸顯現(xiàn)打響貿(mào)易戰(zhàn)意圖，以及其弱美元言論影響較大，且美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，原油受到一定提振，。春節(jié)期間公布的中國(guó)1月官方制造業(yè)PMI雖略不及前值的51.4，僅為51.3，但仍好于預(yù)期的51.2，節(jié)后財(cái)新制造業(yè)PMI財(cái)新報(bào)告顯示，中國(guó)1月財(cái)新制造業(yè)PMI 51，低于預(yù)期的51.8，前值為51.9，整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍顯樂(lè)觀。受此影響，有色走勢(shì)分化，鎳一枝獨(dú)秀，受自身基本面影響更為顯著。

不過(guò)節(jié)后首日，資金面偏緊主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。央行今日全線上調(diào)逆回購(gòu)中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)，并上調(diào)SLF利率，隔夜品種上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至3.1% 。為了鞏固金融去杠桿，加息周期在路上。整體而言，考慮到金融去杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿、防房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，以及應(yīng)對(duì)匯率貶值壓力和通貨膨脹預(yù)期等，國(guó)內(nèi)資金面收緊預(yù)期仍存在，這對(duì)于節(jié)后首日期市，尤其是國(guó)國(guó)債以及黑色系影響較為顯著，而鎳市也受累市場(chǎng)情緒影響，加之外盤(pán)已經(jīng)對(duì)于出口國(guó)政策面變化已經(jīng)有了一定程度的反映，連續(xù)上漲后獲利了結(jié)意愿顯現(xiàn)，就勢(shì)跟隨調(diào)整。

出口國(guó)政策變化攪局市場(chǎng)

02

鎳出口國(guó)政策變化對(duì)于鎳市影響非常顯著，市場(chǎng)節(jié)前的回落已經(jīng)在反映印尼的礦石出口松綁，供應(yīng)增加預(yù)期，而節(jié)日期間則主要反映了菲律賓對(duì)于出口的進(jìn)一步收緊措施。

1、 菲律賓進(jìn)一步收緊鎳市供應(yīng)

菲律賓政府周四下令關(guān)停23座礦場(chǎng)，且多數(shù)為鎳礦，關(guān)停礦場(chǎng)的產(chǎn)量約占這一全球頭號(hào)鎳礦石供應(yīng)國(guó)總產(chǎn)量的一半。另有五座礦場(chǎng)被勒令暫停運(yùn)營(yíng)，其中包括該國(guó)最大金礦，該礦由澳洲OceanaGOLDCorp運(yùn)營(yíng)。環(huán)境與自然資源部部長(zhǎng)Regina Lopez誓言人民福祉應(yīng)高于礦業(yè)收益?？偨y(tǒng)杜特爾特（RodrigoDuterte）在去年6月上任后不久就啟動(dòng)了對(duì)國(guó)內(nèi)41家礦場(chǎng)的環(huán)保審查，這一過(guò)程中一些礦場(chǎng)相繼停產(chǎn)，有關(guān)菲律賓關(guān)停礦場(chǎng)的消息帶動(dòng)國(guó)際鎳價(jià)上揚(yáng)。Lopez表示，被勒令關(guān)停的礦場(chǎng)產(chǎn)量約占全國(guó)年產(chǎn)量的50%。而分析機(jī)構(gòu)估計(jì)菲律賓年產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的10%，約200萬(wàn)噸，而今年向中國(guó)出口的礦石折鎳量約為這個(gè)數(shù)據(jù)的四分之一，如果等比例計(jì)算縮減出口份額，那么可能會(huì)令其向中國(guó)出口的鎳供應(yīng)減少20-25萬(wàn)金屬噸，

Hinatuan Mining Corp、菲律賓頭號(hào)鎳礦石生產(chǎn)商N(yùn)ickelAsia Corp以及BenguetCorp Nickel Mines Inc旗下礦場(chǎng)均在被勒令關(guān)停之列。包括澳洲Oceanagold在內(nèi)的幾家礦企稱，尚未收到任何正式命令。預(yù)期菲律賓國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商可能會(huì)就此提起訴訟。

2、印尼松綁鎳礦石出口

印尼1月放松了為期三年的鎳礦石出口禁令，在新規(guī)下，預(yù)期印尼一年可以出口高達(dá)520萬(wàn)噸鎳礦石。

印尼將出臺(tái)的關(guān)稅規(guī)定，如果冶煉廠建設(shè)進(jìn)度超過(guò)30%，原礦石出口關(guān)稅將為0，如果建廠進(jìn)度在7.5%-30%之間，則出口關(guān)稅為5%，如果進(jìn)度為0%-7.5%之間，則出口關(guān)稅為7.5%。起初財(cái)政部代理機(jī)構(gòu)曾表示出口關(guān)稅基數(shù)將為10%，根據(jù)建廠進(jìn)度遞減。這尤其有利于印尼安塔姆，符合條件且出口礦石對(duì)其可說(shuō)是錦上添花的效果，預(yù)期其可供出口供應(yīng)量可能會(huì)在千萬(wàn)噸，具體出口量以及可實(shí)現(xiàn)的程度還取決于政策實(shí)行的力度以及核算方式，但這個(gè)出口松綁的姿態(tài)本身比較說(shuō)明政策導(dǎo)向整體軟化，如果在核算合作操作的具體環(huán)節(jié)上也呈現(xiàn)進(jìn)一步松綁的趨勢(shì)，則可能會(huì)令可出口數(shù)量多于預(yù)期水準(zhǔn)。

不過(guò)，后續(xù)出口實(shí)現(xiàn)的執(zhí)行時(shí)間，程度變化還需要進(jìn)一步觀察確定，可能在1-2個(gè)月內(nèi)難以形成大量供應(yīng)。

3、兩國(guó)政策對(duì)于國(guó)際鎳供應(yīng)量的總影響

2013年我國(guó)進(jìn)口7124萬(wàn)噸鎳礦石，自印尼進(jìn)口58%，菲律賓占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼礦石到港，2014年進(jìn)口鎳礦石總量4763萬(wàn)噸，而2015年鎳礦進(jìn)口量3516.72萬(wàn)噸，且鎳礦約97%為菲律賓鎳礦，2016年我國(guó)鎳礦石進(jìn)口3209.62萬(wàn)噸，3052萬(wàn)噸來(lái)自菲律賓，占總進(jìn)口量的95%，我國(guó)鎳礦石進(jìn)口受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整國(guó)際鎳低迷影響逐漸減少，菲律賓鎳礦石如果停產(chǎn)量占此前供應(yīng)50%，對(duì)我國(guó)出口量可能會(huì)減少，甚至可能影響1000萬(wàn)噸的進(jìn)口礦石量，且印尼的出口松綁也有反應(yīng)時(shí)間，兩相權(quán)衡，當(dāng)前菲律賓的收緊端更顯強(qiáng)勢(shì)，對(duì)鎳市偏多支持較強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)鎳礦石低庫(kù)存延續(xù)

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國(guó)內(nèi)鎳礦石庫(kù)存低迷

國(guó)內(nèi)鎳礦石庫(kù)存極其低迷，去年菲律賓供應(yīng)縮小令國(guó)內(nèi)礦石緊張情況進(jìn)一步加劇，而且當(dāng)前仍是菲律賓季節(jié)性供應(yīng)低迷的時(shí)期，節(jié)后國(guó)內(nèi)鎳礦石供應(yīng)緊張情況可能會(huì)在實(shí)體需求中逐漸體現(xiàn)，加上政策反應(yīng)效應(yīng)的時(shí)間滯后，預(yù)期鎳價(jià)仍會(huì)在鎳礦石供應(yīng)收縮下呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行的可能。

總之，鎳價(jià)短期基本面資金面疊加獲利了結(jié)影響回落調(diào)整，但是由于基本面利多仍相對(duì)顯著，鎳價(jià)80000元附近支撐強(qiáng)勁，逢低買(mǎi)入的操作思路為主。