利多因素仍在

行業(yè)利潤(rùn)改善，現(xiàn)貨重心上移

平板玻璃市場(chǎng)區(qū)域性特征明顯，從去年全年來(lái)看，整體價(jià)格大幅上漲。其中，華北、華東市場(chǎng)價(jià)格勻速上行。該地區(qū)去產(chǎn)能化速度較其他地區(qū)進(jìn)展明顯，在去年冷修的15條生產(chǎn)線中，4條來(lái)自于河北地區(qū)，6條來(lái)自山東，兩地累計(jì)冷修生產(chǎn)線占比達(dá)到總冷修產(chǎn)能的2/3。即使算上復(fù)產(chǎn)和新建產(chǎn)能，河北地區(qū)的凈增加產(chǎn)能為3500噸/天，而山東地區(qū)的凈增加產(chǎn)能只有250噸/天，供給產(chǎn)能增加有限。此外，在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈下游良好發(fā)展背景下，即便行情不佳，當(dāng)?shù)氐纳罴庸て髽I(yè)也能消耗部分玻璃原片，這在很大程度上減輕了生產(chǎn)廠家壓力。

相比之下，其他市場(chǎng)去產(chǎn)能速度明顯弱于華東、華北。華中、華南地區(qū)受季節(jié)性因素干擾較大，價(jià)格表現(xiàn)為階段性加速上漲，去年7月雨季之后上漲行情才開(kāi)始啟動(dòng)，但漲幅卻毫不遜色于其他地區(qū)，甚至創(chuàng)下2011年以來(lái)高位，但是價(jià)格波動(dòng)較為劇烈；而東北市場(chǎng)，因冬季氣溫較低阻礙玻璃銷售，近年來(lái)原片及加工產(chǎn)品出口不斷增加，玻璃銷售不再依賴冬儲(chǔ)，波動(dòng)相對(duì)緩和?？傮w來(lái)看，平板玻璃行業(yè)利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)，玻璃現(xiàn)貨平均價(jià)格同比上漲26.5%。

臨近春節(jié)，下游加工企業(yè)已陸續(xù)進(jìn)入停工模式，為了回籠資金、減輕節(jié)后出庫(kù)壓力，華東和華南等地區(qū)部分廠家的優(yōu)惠政策幅度有所加大，沙河地區(qū)主要廠家大幅降價(jià)促銷。在玻璃生產(chǎn)的連續(xù)性影響下，生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)將不可避免，廠家降價(jià)也在情理之中。截至1月20日當(dāng)周，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存3160萬(wàn)重量箱，較去年同期減少150萬(wàn)重量箱，庫(kù)存值占玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能總量的約3.53%，大大低于去年同期的3.84%，這表明當(dāng)前需求端仍處于良好局面。

因此，春節(jié)期間的累庫(kù)作為近期內(nèi)市場(chǎng)最大的利空影響因素，其影響效果被弱化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存與玻璃主力期價(jià)的相關(guān)性為-0.81，短期廠家累庫(kù)或造成價(jià)格回調(diào)，不過(guò)下方空間有限。

產(chǎn)能增速放緩，供給壓力不大

圖為2013年以來(lái)平板玻璃產(chǎn)能變化情況

在供給側(cè)改革影響下，近兩年平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩。2015、2016年新建生產(chǎn)線分別為10條和9條，大大低于前幾年的點(diǎn)火生產(chǎn)線數(shù)量。即便在2016年行業(yè)利潤(rùn)普遍好轉(zhuǎn)的背景下，2016年1—12月玻璃產(chǎn)量同比增速也只有5.80%，明顯低于同期需求面房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比8.1%的增速，供需格局大大改善。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)處于冷修狀態(tài)的生產(chǎn)線共計(jì)31條，其中5條為2010年及之后點(diǎn)火，大約5/6冷修生產(chǎn)線的窯齡大于7年。而在現(xiàn)有在產(chǎn)的234條生產(chǎn)線中，最近點(diǎn)火時(shí)間在2010年之前的有64條，而超過(guò)10年未檢修的有10條，這些生產(chǎn)線都存在潛在冷修需求，后期檢修的可能性較大。在供給側(cè)改革以及近年環(huán)保壓力的影響下，后期新增產(chǎn)能投放壓力不大。不過(guò)，在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，冷修生產(chǎn)線或有復(fù)產(chǎn)需求。

近年來(lái)新建產(chǎn)能技術(shù)上有一定的進(jìn)步，單條生產(chǎn)線噸位有了明顯擴(kuò)大，基本日熔化量都在600噸以上。2016年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)凈增加3條生產(chǎn)線，累計(jì)日熔化量1630噸，而進(jìn)入2017年以來(lái)，又有2條生產(chǎn)線冷修，產(chǎn)能累計(jì)減少1000噸/天，減弱了去年年末產(chǎn)能增加帶來(lái)的壓力。

原料價(jià)格上漲，玻璃成本抬高

燃料方面，作為玻璃生產(chǎn)原料中占比最大的一部分，2016年煤炭、天然氣及燃料油等價(jià)格均呈現(xiàn)不同幅度的上漲。其中，動(dòng)力煤2016年全年現(xiàn)貨漲幅最高超過(guò)100%，盡管去年12月以來(lái)有回調(diào)趨勢(shì)，但依然較去年年初上漲72%；天然氣作為清潔能源，價(jià)格呈現(xiàn)小幅上漲局面；而燃料油一方面受原油價(jià)格的抬升提振，另一方面在新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)影響下，燃料油市場(chǎng)貨源供應(yīng)量縮減，下游采貨難度加大，價(jià)格較去年同期上漲36.5%。

純堿方面，2016年下半年以來(lái)價(jià)格進(jìn)入快車道。以華中地區(qū)為例，純堿價(jià)格從7月初的1200元/噸一躍上漲至當(dāng)前的2100元/噸。其中，去年11月以來(lái)的漲幅更是達(dá)到驚人的35.4%。據(jù)了解，部分廠家甚至出現(xiàn)貨源緊張、供不應(yīng)求的局面。由于生產(chǎn)1噸平板玻璃需要0.2—0.22噸純堿，純堿價(jià)格的上漲大大抬高了玻璃生產(chǎn)成本，近三個(gè)月以來(lái)助推玻璃生產(chǎn)成本上升約120元/噸，這正是玻璃生產(chǎn)廠家不愿主動(dòng)降價(jià)的主因。當(dāng)前純堿廠家?guī)齑嫣幱诘臀?，后市價(jià)格高位振蕩概率大。

因此，從原料端來(lái)看，不論是燃料還是純堿，價(jià)格都有了一定的提升，并且作為新常態(tài)將在長(zhǎng)期內(nèi)影響玻璃生產(chǎn)廠家成本。

圖為純堿價(jià)格走勢(shì)

需求高峰已過(guò)，房市消耗趨降

在平板玻璃的需求端，建筑玻璃占比在75%以上，因此，房地產(chǎn)行業(yè)的走向便成為影響玻璃需求的重要指標(biāo)。2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆拉動(dòng)了建材商品的需求，不論是建筑施工初期需要的螺紋鋼，還是裝飾工期用到的平板玻璃，其產(chǎn)銷及價(jià)格都得到明顯提振。2016年2月以來(lái)，商品房新開(kāi)工面積累計(jì)同比數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)了近兩年以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)局面，實(shí)現(xiàn)了大幅攀升，同時(shí)在價(jià)格和銷售方面也呈現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，一直受庫(kù)存壓制的三四線城市房屋庫(kù)存也有所減少，截至2016年12月，商品房待售面積已較年初下降4392萬(wàn)平方米。

面對(duì)炙手可熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，2016年10月多城市發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控新政，在限購(gòu)限貸方面提出明確要求，一定程度上抑制了投資需求群體，居民購(gòu)房熱潮有所下降。在40個(gè)大中城市中，一二三線城市銷售面積累計(jì)同比已出現(xiàn)不同程度的拐頭跡象。一般來(lái)說(shuō)，樓市需求轉(zhuǎn)折較政策性調(diào)控的發(fā)布可能延后半年或以上，由此來(lái)看，預(yù)計(jì)今年二季度或更晚些，房地產(chǎn)需求對(duì)玻璃的實(shí)際消耗量將減弱。

從汽車玻璃方面來(lái)分析，行業(yè)產(chǎn)量與銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)均良好，與此同時(shí)，汽車行業(yè)利潤(rùn)也在不斷增長(zhǎng)，對(duì)汽車玻璃消耗量穩(wěn)定增加。2017年1月1日起，1.6L及以下排量乘用車的購(gòu)置稅率由5%變?yōu)?.5%，購(gòu)置稅減半優(yōu)惠或抑制小部分需求，預(yù)計(jì)今年汽車市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，不過(guò)增速有所減緩。

出口方面，面對(duì)龐大的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力，平板玻璃企業(yè)不斷拓展出口市場(chǎng)。隨著玻璃加工產(chǎn)品逐步多樣化，企業(yè)在原有大多出口原片玻璃基礎(chǔ)上，增加了加工產(chǎn)品的出口量，利潤(rùn)也有一定的擴(kuò)展，出口成為玻璃需求的重要一部分。

總之，目前下游加工企業(yè)、貿(mào)易商已停工放假，在上下游開(kāi)工不匹配的影響下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)不可避免出現(xiàn)累庫(kù)，可能導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整。然而，中期來(lái)看，由于原料價(jià)格的上揚(yáng)，玻璃生產(chǎn)成本已大幅抬升，同時(shí)，盡管需求高峰已過(guò)，但對(duì)建筑玻璃的實(shí)際影響延后，加之供給端壓力不大，廠家?guī)齑孢€有一定的增長(zhǎng)區(qū)間，因此玻璃價(jià)格重心有望繼續(xù)攀高，春節(jié)前可逢低布局適量多單。