鎳價(jià)反彈乏力，終未突破9萬(wàn)元壓制，近期缺乏利多支持，重心震蕩下移。宏觀預(yù)期有所變化，疊加節(jié)前供需轉(zhuǎn)淡，加上印尼礦業(yè)政策帶來(lái)的不利預(yù)期，共同壓制了鎳價(jià)，跌跌不休，節(jié)前恐難有偏多表現(xiàn)。

資金面偏緊

01

美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息鷹派言論美元反彈，有色金屬近期回落調(diào)整。而我國(guó)雖然第四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼，但是市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向特朗普上臺(tái)后是否會(huì)出臺(tái)實(shí)際有效提振需求的挫施，有色金屬暫陷整體的震蕩。

而從近期的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，資金面偏緊。節(jié)前效應(yīng)顯著，銀行間市場(chǎng)利率繼續(xù)攀升，雖然有結(jié)構(gòu)性的資金調(diào)節(jié)，但是市場(chǎng)資金緊張情況顯著。

商品領(lǐng)頭羊，黑色系資金大退潮，回落調(diào)整，節(jié)前資金離場(chǎng)沖擊對(duì)市場(chǎng)影響較為顯著。

基本面缺乏更多利好支持

02

鎳基本面缺乏有利支持，印尼礦業(yè)政策攪局鎳市，不過(guò)鎳市供需縮減傾向仍在，鎳市暫不宜過(guò)度悲觀，仍需考量供應(yīng)釋放的時(shí)間因素。

1、印尼松綁鎳礦石出口攪局市場(chǎng)

印尼政府自2014年開(kāi)始禁止出口鎳礦及鋁土礦，旨在增加礦石冶煉附加值。在禁令執(zhí)行前，印尼每年出口6000萬(wàn)噸鎳礦。禁令的執(zhí)行導(dǎo)致印尼政府損失大量的稅收以及就業(yè)崗位。印尼每年生產(chǎn)1700萬(wàn)噸鎳礦，包括1000萬(wàn)噸低品位鎳礦。

自去年開(kāi)始，印尼就開(kāi)始醞釀松綁礦石出口，1月中旬，印尼政府發(fā)布影響重大的新規(guī)，允許鎳礦和鋁土礦在一定條件下出口，對(duì)鎳市沖擊開(kāi)始。印尼新規(guī)規(guī)定，鎳礦企業(yè)必須冶煉至少30%的低品位鎳礦，并且鎳礦的品位不得高于1.7%。低品位鎳礦難以冶煉，礦業(yè)公司并不樂(lè)于冶煉低品位鎳礦。但為了獲得更高的品位鎳礦，他們必須首先開(kāi)采低品位鎳礦，然后將這些低品位鎳礦丟在一旁。印尼政府則為了增加稅收及保護(hù)就業(yè)開(kāi)始考慮有條件松綁礦石出口。印尼財(cái)政部一官員，在與能源及礦產(chǎn)資源部磋商后，印尼可能于下周發(fā)布礦物出口稅新規(guī)。財(cái)政部財(cái)政政策辦公室主任Suahasil Nazara對(duì)記者表示，“我們希望出口稅能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)加工行業(yè)發(fā)展。這是首要目標(biāo)。其并稱，征收出口稅“不僅僅是為了增加財(cái)政收入?！薄拔覀兒苡锌赡軙?huì)根據(jù)冶煉廠的完工情況，采取分級(jí)政策?！?/p>

這個(gè)政策的出臺(tái)，對(duì)鎳市形成較大影響。

（1）上述政策變化給印尼冶煉行業(yè)帶來(lái)打擊。2014年印尼政府頒布礦石出口禁令以刺激附加值較高的金屬加工業(yè)，提振了印尼冶煉行業(yè)。我國(guó)在印尼投資建設(shè)了很多鎳鐵生產(chǎn)廠，并且以青山為首的鎳鐵廠商已經(jīng)逐漸達(dá)產(chǎn)并形成產(chǎn)量開(kāi)始回流國(guó)內(nèi)。目前不少冶煉企業(yè)正共同考慮針對(duì)印尼政府采取法律行動(dòng)。

（2）印尼松綁礦石的贏家

停止出口有一段時(shí)間的印度尼西亞紅土鎳，最近傳出印度尼西亞政府?dāng)M重新開(kāi)放出口，但必須符合11項(xiàng)出口條件，包括有效期內(nèi)的申請(qǐng)批準(zhǔn)函、承諾為國(guó)內(nèi)做好建設(shè)的誠(chéng)信協(xié)議、礦權(quán)合法無(wú)爭(zhēng)議的證書(shū)、產(chǎn)品符合最低要求的檢驗(yàn)報(bào)告等。而當(dāng)前最符合標(biāo)準(zhǔn)的印尼國(guó)內(nèi)鎳企Pt Antam可能會(huì)在這次礦石松綁后獲益；該企業(yè)運(yùn)營(yíng)著自己的鎳鐵加工廠，并且在2014年1月禁令生效之前也從事礦石開(kāi)采和出口。據(jù)花旗分析師David Wilson稱，該企業(yè)的鎳礦石庫(kù)存可能高達(dá)2,000萬(wàn)噸。這或許意味著有多達(dá)25萬(wàn)噸的含鎳量“現(xiàn)在可能流向市場(chǎng)”。這句話的重點(diǎn)是“可能”。PT Antam將被允許出口多少鎳礦石當(dāng)然還取決于政策細(xì)節(jié)。

（3）印尼鎳礦石松綁可能令全球鎳礦供應(yīng)緊張局勢(shì)大幅緩解

據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，即便只是Antam一家申請(qǐng)的鎳礦出口配額，大約就有1500萬(wàn)濕噸，按70%可用于出口折算，也將會(huì)有1050萬(wàn)濕噸出口，折合金屬噸約在16萬(wàn)噸。再加上，如果其他鎳礦企業(yè)掛靠有資格的冶煉企業(yè)，間接進(jìn)行鎳礦出口，或者不嚴(yán)格遵循30%冶煉產(chǎn)能就地消化低品位鎳礦的要求，那么能夠出口的鎳礦數(shù)量還將擴(kuò)大。因?yàn)橹饕隹趪?guó)會(huì)是中國(guó)，因此國(guó)內(nèi)礦石供應(yīng)源會(huì)面臨突然的放大。

此前菲律賓鎳礦整頓，關(guān)停限產(chǎn)，可能令鎳礦出口到我國(guó)供應(yīng)下降15%左右，約縮減10萬(wàn)金屬噸以上，但在印尼最新政令下，印尼方面新增的鎳礦出口量有可能會(huì)大部分抵消掉菲律賓鎳礦供應(yīng)的緊縮量。

這也成為近期鎳市風(fēng)向轉(zhuǎn)變重要考量因素

（4）現(xiàn)貨業(yè)內(nèi)反映有不同觀點(diǎn)

國(guó)內(nèi)燁聯(lián)（9957）、唐榮（2035）及允強(qiáng)（2034）等不銹鋼上下游業(yè)者表示，這項(xiàng)政策，短期內(nèi)影響市場(chǎng)心理層面，造成鎳價(jià)出現(xiàn)一點(diǎn)波動(dòng)，勢(shì)必難免，但長(zhǎng)期來(lái)看，只要紅土鎳出產(chǎn)國(guó)印度尼西亞和菲律賓政府能夠做好管控，加上經(jīng)濟(jì)景氣好轉(zhuǎn)，預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的沖擊有限。

對(duì)于印度尼西亞這項(xiàng)開(kāi)放政策，燁聯(lián)表示，開(kāi)放時(shí)間應(yīng)沒(méi)那么快，預(yù)期最快也需要3～6個(gè)月以上，但目前從國(guó)際鎳價(jià)走勢(shì)仍穩(wěn)在每公噸1.03～1.04萬(wàn)美元之間，看來(lái)受到的沖擊有限，長(zhǎng)期影響程度如何，仍待觀察。、唐榮表示，印度尼西亞擬重新開(kāi)放紅土鎳原料出口，應(yīng)該不會(huì)沖擊市場(chǎng)，理由是只要印度尼西亞和菲律賓主要紅土鎳出產(chǎn)國(guó)，能?chē)?yán)格管控不符環(huán)保條件的礦場(chǎng)，及調(diào)控好出口量，預(yù)期不致沖擊市場(chǎng)。允強(qiáng)則表示，印度尼西亞這項(xiàng)出口政策還在研擬中，尚未做成裁定，而且有二大項(xiàng)出口條件，礦場(chǎng)未來(lái)必須有30%以上低品級(jí)紅土鎳售給當(dāng)?shù)匾睙捁S，其它70%部份才可出口，且冶煉工廠須在5年內(nèi)完成設(shè)廠，且須獲審?fù)ㄟ^(guò)，否則將會(huì)被取消資格。短期心理層面受影響難免，長(zhǎng)期必須視市場(chǎng)景氣好壞而定。

2、鎳市場(chǎng)供需

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)官網(wǎng)周三公布數(shù)據(jù)顯示，2016年1-11月全球鎳市供應(yīng)短缺8.46萬(wàn)噸，2015年全年供應(yīng)過(guò)剩7.35萬(wàn)噸。

11月底LME鎳庫(kù)存較前一年底減少7.43萬(wàn)噸。

2016年1-11月全球礦山鎳產(chǎn)量為178.48萬(wàn)噸，較2015年同期減少16.6萬(wàn)噸。

2016年1-11月全球鎳表觀需求量同比增加12.2萬(wàn)噸。

2016年11月，全球精煉鎳產(chǎn)量為15.44萬(wàn)噸，消費(fèi)量為15.60萬(wàn)噸。

2016年1-11月全球精煉鎳產(chǎn)量為164.86萬(wàn)噸，需求量為173.32萬(wàn)噸。

全球鎳供需平衡

3、鎳市去庫(kù)存延續(xù)

LME鎳庫(kù)存震蕩回落，兩市去庫(kù)存步伐延續(xù)

4、國(guó)內(nèi)鎳市進(jìn)入節(jié)前交投

國(guó)內(nèi)因環(huán)保及節(jié)日臨近，相關(guān)鎳企關(guān)停產(chǎn)，當(dāng)前鎳市政策變化僅是心理層面影響，實(shí)際影響或在春節(jié)后才會(huì)有顯著體現(xiàn)。

總之，鎳價(jià)短期基本面資金面疊加影響回落調(diào)整，鎳價(jià)回到85000以下區(qū)域，目前形態(tài)震蕩偏空，甚至可能下尋78000-80000元附近支撐，階段暫難有較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)之力，暫宜偏空思路為主。