近期，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)多頭氣氛及油價(jià)高位企穩(wěn)引發(fā)PTA資金小幅回流，主力1705合約價(jià)格重心逐漸上移，但上方面臨月初高點(diǎn)壓力。筆者認(rèn)為，由于季節(jié)性因素，PTA供需格局將較前期表現(xiàn)弱化，在國(guó)際油價(jià)和資金面不發(fā)生異變的情況下，PTA短期反彈空間有限。

裝置多滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行

2016年12月下旬，臺(tái)化興業(yè)、儀征化纖等檢修裝置先后重啟，現(xiàn)多數(shù)裝置處于正常運(yùn)行狀態(tài)。截至1月16日，國(guó)內(nèi)PTA工廠綜合開(kāi)工負(fù)荷達(dá)到78%，處于2016年以來(lái)最高水平。實(shí)際上，剔除部分長(zhǎng)期停車(chē)裝置因素，目前絕大多數(shù)裝置均處于滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，個(gè)別裝置甚至超負(fù)荷運(yùn)行。

從加工情況來(lái)看，今年以來(lái)，由于PTA價(jià)格波動(dòng)不大，加工費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定。近日由于現(xiàn)貨價(jià)格反彈，主流工廠盈利情況出現(xiàn)明顯改善，這也支撐其維持高開(kāi)工率。近年來(lái)，PTA加工費(fèi)走勢(shì)趨于穩(wěn)定，主要源于工廠的操作策略。2016年，主流工廠多以盤(pán)面加工利潤(rùn)為主要參考指標(biāo)進(jìn)行套保操作，一旦利潤(rùn)空間提升，套保操作就增多，雖然對(duì)盤(pán)面利潤(rùn)形成壓制，但也提升了工廠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使其主動(dòng)停車(chē)降負(fù)荷的意愿降低。據(jù)了解，春節(jié)前未有工廠公布檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)PTA綜合開(kāi)工負(fù)荷維持較高水平，市場(chǎng)供給表現(xiàn)充裕。

聚酯進(jìn)入停檢周期

PTA下游及終端行業(yè)由于春節(jié)因素，已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性淡季需求階段，具體表現(xiàn)為開(kāi)工率下降，織造等終端行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。截至1月16日，江浙織機(jī)綜合開(kāi)工負(fù)荷為42%，較前一周繼續(xù)下降12個(gè)百分點(diǎn)。由于終端需求快速降低，年初以來(lái)，主要聚酯產(chǎn)品價(jià)格下跌，產(chǎn)品生產(chǎn)利潤(rùn)下滑100—200元/噸；庫(kù)存水平小幅增加，滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存天數(shù)為9天，滌綸長(zhǎng)絲DTY為11天，滌綸長(zhǎng)絲FDY為9天，較前一周增加2—3天。

目前聚酯工廠表現(xiàn)降負(fù)荷幅度不明顯，但大多數(shù)計(jì)劃于15—20日進(jìn)入春節(jié)停車(chē)檢修或減產(chǎn)周期，開(kāi)工率將出現(xiàn)明顯下降，從而降低其對(duì)原料PTA的需求。不過(guò)，基于產(chǎn)品整體生產(chǎn)效益尚佳和庫(kù)存水平不高的因素，今年聚酯工廠的降負(fù)荷力度可能小于往年。

國(guó)際油價(jià)可能調(diào)整

目前來(lái)看，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行比較到位，主要產(chǎn)油國(guó)均不同程度地執(zhí)行了減產(chǎn)。其中，伊拉克表態(tài)月底前可以完成目標(biāo)減產(chǎn)量，并督促庫(kù)爾德地區(qū)也減產(chǎn)；沙特也宣稱(chēng)已將原油日產(chǎn)量降到1000萬(wàn)桶以下。不過(guò)，不容市場(chǎng)忽視的是利比亞和美國(guó)兩個(gè)潛在增量，利比亞原油日產(chǎn)量已增加到75萬(wàn)桶，隨著其油田的重啟，后期產(chǎn)量將繼續(xù)增加；美國(guó)在線鉆井平臺(tái)數(shù)量上周減少7座，但在過(guò)去的33周，僅有3周減少。

筆者認(rèn)為，隨著油價(jià)在50美元/桶上方穩(wěn)定運(yùn)行，美國(guó)鉆石平臺(tái)數(shù)量也有可能繼續(xù)增加。另外，WTI原油生產(chǎn)商空頭繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)套保數(shù)量增加—鉆機(jī)數(shù)量增加—產(chǎn)量增加的反饋仍將延續(xù)。在國(guó)際原油市場(chǎng)潛在增量的影響下，油價(jià)仍有調(diào)整的可能，從而壓制包括PTA在內(nèi)的石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。

綜合而言，本周開(kāi)始，PTA下游聚酯和終端行業(yè)進(jìn)入密集停車(chē)檢修和減產(chǎn)周期，這將降低其對(duì)原料PTA的需求，除非裝置發(fā)生突發(fā)或事故性停車(chē)，否則市場(chǎng)供給預(yù)期較為充裕，供需格局較前期預(yù)計(jì)表現(xiàn)弱化，從而壓制PTA走勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間將在5200—5600元/噸。