近期商品市場回暖，黑色金屬、部分有色金屬及部分農(nóng)產(chǎn)品均有不俗表現(xiàn)，但化工品種甲醇整體表現(xiàn)卻遜色不少，雖然暫時止跌，但被動跟漲的特征使其上漲乏力。主要原因在于，當前甲醇處于需求淡季，傳統(tǒng)下游需求不佳，新興需求因生產(chǎn)虧損等問題降低負荷，甲醇主產(chǎn)區(qū)和港口現(xiàn)貨價格普遍下跌，庫存壓力有從主產(chǎn)區(qū)向港口傳導的趨勢。春節(jié)前，甲醇市場需求可能不會好轉(zhuǎn)，在商品對沖策略中宜作為空頭品種配置。

需求端疲弱或延續(xù)到春節(jié)后

2016年年底以來，國內(nèi)甲醇需求走弱，無論是傳統(tǒng)需求還是新興需求。但新興需求對甲醇價格的拖累更加明顯。就新興下游需求來看，近期甲醇制烯烴裝置運行穩(wěn)中有降，烯烴裝置停車檢修增多，整體開工率下滑明顯，港口部分烯烴裝置開工率降至七八成水平，華中烯烴開工率降至六七成。具體裝置方面，山東陽煤于1月初停車檢修8—10天；蒲城清潔能源烯烴全線停車，甲醇半負荷運行。此外，神華榆林、中煤蒙大等裝置維持前期水平，港口新建烯烴裝置負荷一般。

從甲醇下游傳統(tǒng)需求來看，一直表現(xiàn)出平穩(wěn)較弱的特征。近期甲醛價格以弱穩(wěn)為主；二甲醚因受液化氣漲價帶動，售價調(diào)漲，但行業(yè)整體開工率較低，價格穩(wěn)中偏強；醋酸因成本下跌、廠家?guī)齑嬖黾蛹靶枨笃＼浀纫蛩赝侠?，價格下行。上周國內(nèi)甲醛開工率38.26%，二甲醚開工率22.59%，醋酸開工率63.65%，開工率繼續(xù)穩(wěn)中回落。之所以如此，原因如下：

首先，甲醇制烯烴利潤虧損擴大。自2016年10月中旬開始，甲醇制烯烴MTP裝置生產(chǎn)利潤已經(jīng)由盈利轉(zhuǎn)為虧損；2017年1月以來，MTP裝置虧損幅度快速擴大，當前每噸虧損已經(jīng)達到2000元，虧損擴大將使得烯烴裝置停車檢修增多，外采甲醇量縮減。其次，臨近春節(jié)甲醇下游企業(yè)開工也在逐步回落，預(yù)計春節(jié)后才有可能回升。最后，近期環(huán)保檢查也迫使部分下游企業(yè)關(guān)停。整體來看，近期甲醇下游需求疲弱狀況難有改觀，預(yù)計可能要持續(xù)到春節(jié)后。

庫存壓力有從主產(chǎn)區(qū)傳導至港口趨勢

在需求疲弱的背景下，甲醇主產(chǎn)區(qū)庫存壓力較大，加之持續(xù)霧霾等惡劣天氣導致物流運輸不暢，庫存累積較多，西北、華北、山東等甲醇主產(chǎn)區(qū)出貨壓力激增，企業(yè)為減輕庫存壓力、回攏資金多采取不斷下調(diào)價格方式，市場心態(tài)脆弱，看跌意愿增強。

當前港口庫存壓力并不明顯，上周華東港口庫存下降4.6萬噸至41.3萬噸，主要是江蘇庫存下降明顯，華南港口庫存則有小幅增加。雖然當前港口庫存整體壓力較小，但后期有累庫存的壓力，產(chǎn)區(qū)庫存大概率向港口庫存?zhèn)鲗?。主要原因在于西北、華北等甲醇主產(chǎn)區(qū)有減輕庫存、回籠資金的需求，而甲醇主要消費地和主要產(chǎn)地的價差套利窗口打開后，使得貨源流入港口，當前甲醇內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)價格2300元/噸、江蘇太倉價格2950元/噸，太倉與內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)巨大的價差使得甲醇較容易流向華東港口。

綜上所述，引起甲醇價格變化的核心因素在于需求端。春節(jié)前甲醇需求不太可能好轉(zhuǎn)，港口庫存壓力后期將顯現(xiàn)。