中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，12月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比增量為2.7萬噸，銅桿需求環(huán)比下降大約3萬噸。上周，精煉銅進(jìn)口繼續(xù)維持虧損，并且進(jìn)口虧損較此前一周變化不大，繼續(xù)維持在400-600元/噸。上周，銅精礦加工費(fèi)維持在85-90美元/噸，總體上來看，短期80-85美元/噸以下的加工費(fèi)冶煉企業(yè)難以接受，并且預(yù)計(jì)85-90美元/噸的加工費(fèi)會(huì)一定程度上抑制銅精礦進(jìn)口，因此，我們認(rèn)為供需結(jié)果不太可能進(jìn)一步的惡化。

走勢分析：

當(dāng)日走勢：1月11日，銅價(jià)格總體小幅回落。

1701合約11日晚持倉下降至1.7萬手，對(duì)應(yīng)的倉單需求量仍然高達(dá)4.25萬噸，目前倉單4.9萬噸，較上個(gè)交易日變化不大，考慮到后期平倉仍然在持續(xù)，倉單應(yīng)對(duì)交割應(yīng)該沒有太大的問題。

當(dāng)前銅市場主要的支撐力量依然來自供應(yīng)層面，11月，現(xiàn)貨市場仍然沒有出現(xiàn)太多的供應(yīng)力量，倉單小幅下降，隨著1701合約交割日的逼近，上周傳言的交割貨源基本上可以認(rèn)定是謠言。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場昨日雖然升水繼續(xù)提升，但是幅度很小，考慮到交割日較近，目前的現(xiàn)貨升水幅度實(shí)際上反應(yīng)現(xiàn)貨供應(yīng)比較充裕，并且由于1701合約預(yù)估交割量比較大，一旦交割之后，對(duì)現(xiàn)貨市場的壓力會(huì)相對(duì)大一些，不過，由于目前的現(xiàn)貨市場供應(yīng)雖然充足，但是剩余并不是很大，對(duì)銅市場的直接沖擊力量有限。

國內(nèi)市場需求較為疲弱，截至目前，下游并未出現(xiàn)節(jié)前備貨的行為。而美國候任總統(tǒng)特朗普（Doanld Trump）在勝選之后首次召開記者會(huì)，會(huì)上并未提到此前承諾的財(cái)政刺激，市場對(duì)之較為失望。

總體上，短期的實(shí)際供需沒有太大的偏差。

而供應(yīng)預(yù)期展望上，主要是擔(dān)憂罷工風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前能夠達(dá)成薪資協(xié)議的礦山不多；不過，我們認(rèn)為，指望罷工行為大幅度推高銅價(jià)需要一定的條件，即至少幾個(gè)礦山集中出現(xiàn)罷工，并且一定要持續(xù)一段時(shí)間才能使得供應(yīng)緊張，不然容易漲錯(cuò)。

目前銅市場面臨的尷尬情況是，如果貿(mào)然上漲，屆時(shí)罷工行為難以兌現(xiàn)，就會(huì)造成供應(yīng)彈性，而如果下跌，則罷工風(fēng)險(xiǎn)又難以排除。

因此，綜合情況來看，我們認(rèn)為目前的基本面仍然是以支持銅價(jià)格震蕩為主。