宏觀方面，美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快，全球貿(mào)易摩擦升級，新興市場資本流出加劇等對鎳價偏于利空。供需方面，全球鎳市供需階段短缺已有所緩解，須要警惕供需由短缺轉向過剩。近期鎳價重心大幅下移，滬鎳主力從去年12月中旬的95000元/噸附近下移至目前的87000元/噸附近，接下來短期或趨于寬幅震蕩，但供需矛盾凸顯之后，鎳價恐將有明顯回調(diào)，反轉時間點可能在二季度末發(fā)生。

鎳礦供給柳暗花明，強勢礦價氣數(shù)漸盡

WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，1-10月份全球鎳礦累計產(chǎn)量為169.6萬噸（金屬量），同比下降-4.7%，降幅較前期繼續(xù)收窄。受環(huán)保執(zhí)法行動、天氣異常、主產(chǎn)區(qū)雨季等影響，菲律賓鎳礦供給受到干擾。不過，隨著菲律賓已通過審查的礦山在雨季之后恢復或擴大生產(chǎn)，疊加上Tawi-Tawi地區(qū)新建礦山出貨增加，我們認為明年二季度開始菲律賓鎳礦供給的狀況會大幅轉好。印尼政府松動鎳礦出口的決心漸增，最終實行低鎳礦配額出口的可能性較大，這將對國內(nèi)低鎳礦市場形成明顯沖擊。鎳礦價格大幅回暖后，其他地區(qū)對菲律賓鎳礦的替代也明顯增強，未來中國鎳礦進口來源將更加多元化。

海外潛在增量投放在即，原生鎳供給增量可期

據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量約38萬噸（金屬量），幾乎追平2015年水平，這與市場此前預期的大幅下滑截然不同。國內(nèi)鎳鐵廠大量復產(chǎn)之后，供給彈性有所增大，接下來產(chǎn)量變化主要受環(huán)保督察與盈利變化影響，預計繼續(xù)大增的可能性已不大。但是2017年印尼新增鎳鐵產(chǎn)能將迎來投放期。受此影響，保守估計今年印尼原生鎳產(chǎn)量將超過26萬噸（金屬量），較2016年增長或超過10萬噸（金屬量），增量非?？捎^。在印尼不銹鋼生產(chǎn)線建成之前，這部分增量大部分將流入中國。由于海外潛在增量的釋放，以及國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量的修復，預計今年全球原生鎳供給增速將超過5%。

不銹鋼深度調(diào)整步步逼近，鎳需求增速恐將進入換擋期

貨幣政策轉向穩(wěn)健中性，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，制造業(yè)轉型升級，基建發(fā)力空間受限，2017年內(nèi)需將很難消化不銹鋼供給的大幅增長，外需雖然溫和回暖，但海外供給也在恢復，僧多粥少與貿(mào)易摩擦升級，外需很難彌補內(nèi)需的不足。今年國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)能增量有限，但鋼材產(chǎn)能卻將迎來集中投產(chǎn)，這將對不銹鋼價格形成明顯打壓。我們認為國內(nèi)不銹鋼行業(yè)產(chǎn)能過剩在今年將達到一個臨界，產(chǎn)能深度調(diào)整將拉開大幕，廠商之間競爭將白熱化，去產(chǎn)能初期將對原料需求形成抑制，鎳需求增速恐因此而明顯放緩。

綜上所述，鎳供需階段短缺正在接近尾聲，供需矛盾也在不斷積累當中，二季度可能是一個矛盾凸顯的過渡期。短期鎳價寬幅震蕩的可能性偏大，但中長期看，鎳價恐有明顯回調(diào)。操作上，短期建議以波段操作為主，中長期則建議投資者逢高沽空。