終端需求下滑

上周三，因資金流出，PTA大幅下跌，但相比其他化工品，PTA近期表現(xiàn)較為抗跌。一方面，由于行業(yè)生產(chǎn)無利潤，價格壓縮空間有限，并且在2016年的商品反彈行情中，漲幅相對落后，此時便沒有太大的下跌空間；另一方面，聚酯行業(yè)低庫存、高開工率的良好表現(xiàn)及供應商入市回購限制了價格下跌。因此，短期PTA或繼續(xù)維持振蕩，但隨著春節(jié)臨近，終端需求將繼續(xù)轉弱，聚酯開工率也將逐漸下滑，PTA可能會轉弱。

原料價格維持高位，加工費用合理

因市場預期第一季度全球原油供給將出現(xiàn)明顯下滑，近期油價高位振蕩，但市場對凍產(chǎn)及減產(chǎn)的執(zhí)行力持懷疑態(tài)度。市場普遍認為，OPEC兌現(xiàn)率有60%，俄羅斯則隨時可能變卦，而且油價上漲將直接刺激美國頁巖油產(chǎn)量增加。因此，國際油價在目前基礎上大幅攀升的可能性不大，第一季度或維持高位振蕩。

另外，近期石腦油價格持續(xù)回升，PX價格高位振蕩，PTA加工費用在500元/噸上下波動，與目前的市場格局相匹配。第一季度以原油為代表的原料價格或高位振蕩，PTA加工費用壓縮的空間有限，所以PTA下跌的空間封閉。

聚酯負荷居高不下，服裝生產(chǎn)走弱

2016年下半年，聚酯行業(yè)表現(xiàn)較好，滌絲庫存持續(xù)下滑。其中，12月中旬，行業(yè)普遍出現(xiàn)零庫存甚至欠貨的情況；12月下旬至今，滌絲銷售轉弱，庫存持續(xù)回升。最新數(shù)據(jù)顯示，滌綸POY及FDY主流庫存為4—10天，滌綸DTY主流庫存為6—12天，仍處于偏低水平。雖然滌絲銷售弱，但聚酯行業(yè)開工積極性不減，較低的庫存及較好的現(xiàn)金流使聚酯行業(yè)可以維持生產(chǎn)至春節(jié)前。

由于較好的需求限制了PTA下跌，上周隨著價格回落，聚酯行業(yè)逢低采購的積極性明顯回升，但紡織服裝生產(chǎn)大幅減弱。卓創(chuàng)資訊最新數(shù)據(jù)顯示，江浙織機負荷降至55%。往年數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間，江浙織機負荷一般會降至30%以下，最低可能降至10%以下。隨著春節(jié)臨近，聚酯行業(yè)的產(chǎn)品庫存將積累到一定水平，有檢修計劃的裝置將陸續(xù)停車，PTA需求也將同步下滑。因此，短期PTA不具備大幅下跌的條件，但隨著春節(jié)臨近，價格或逐漸轉弱。

后市展望

短期因聚酯行業(yè)開工率高，需求較好的局面仍將維持，PTA不具備大幅下跌的條件。一旦下跌，聚酯行業(yè)逢低采購、供應商回購的動作將對PTA起到較強的支撐作用，但隨著春節(jié)臨近，支撐PTA的因素將轉弱，價格將振蕩回落，或降至階段性低點。不過，考慮到目前市場基礎較好，春節(jié)后基本面或隨著下游聚酯和織機負荷的回升而轉暖，價格或再度回升，所以可考慮階段性逢低買入。

未來主要的風險在于蓬威石化、華彬石化、翔鷺石化、四川晟達等裝置的投產(chǎn)情況。目前PTA市場處于暫時的平衡，一旦幾套新老裝置投產(chǎn)，供給過剩局面將再度沖擊市場，階段性的平衡被打破之后，激烈競爭可能會導致PTA再度承壓下滑。