滬鋅將在22000—24000元/噸波動

2017年，有色金屬間各品種供需基本面的差異將使得品種漲跌幅度呈現較大的分化。中長期來看，鋅價將繼續(xù)在供應短缺因素的影響下保持強勢格局。

供給收縮有望進一步傳導

回顧2016年鋅價走勢，我們可以看到，自年初以來鋅價回升主要是受Lisheen 鋅礦和Century鋅礦等大型鋅礦的關閉影響，鋅價持續(xù)上行并不斷刷新前高。國外鋅礦資源枯竭和大幅減產使國際供給收縮，進口鋅礦持續(xù)減少，同時國內鋅礦受環(huán)保壓力資金限制，復產不及預期，同比呈下滑趨勢。而不斷下降的進口鋅精礦加工費可以從側面印證了礦石供給的相對緊張。

自2015年四季度開始，多個大型礦山因壽命到期及成本原因減產或關停，影響最大的是Century和Lisheen的關閉，以及嘉能可約50萬噸的鋅精礦削減計劃，導致全球供應減少接近102萬噸，占總供給的8%。嘉能可減產更多考慮的是惜產，而不是礦山真的虧損。根據woodmac數據，嘉能可減產的一個礦山的現金成本約為每噸1263美元，在當前鋅價下仍是盈利的但是公司決定減產來保護有限的資源。此外，2016年投產礦山帶來新增產量約18萬噸，難以彌補減產所帶來的供給缺口。全球鋅精礦供給不足影響了鋅錠的產量。

國內鋅產量受環(huán)保等因素影響，小型冶煉廠開工率整體下滑，但精礦短缺影響尚未充分體現，中型和大型冶煉廠開工積極性仍較強，后續(xù)有望繼續(xù)傳導。鋅產量總體較為平穩(wěn)，但同比增速下滑。在大礦關停、新礦增長乏力、鋅礦供給收縮的情況下，預計短缺局面將持續(xù)存在并延續(xù)至2018年。同時，目前在產的十大鋅礦，由于開發(fā)時間長、產量大，資源儲量也不容樂觀，或在未來一段時間開啟更大范圍的關閉潮。預計2017年鋅價將維持強勢。

整體需求回暖

鋅的用途廣泛，對于宏觀經濟較為敏感。從全球來看，建筑領域需求占比達50%，運輸領域需求占比達21%，基礎設施需求占比達16%。鍍鋅鋼板廣泛應用在基建、汽車以及家電行業(yè)。中國作為世界上第二大經濟體，2015年鋅需求量占到全球總量的47.5%。去年前十個月，中國精煉鋅表觀消費量同比小幅回升，主要是受益于汽車產銷的回升與房地產行業(yè)小幅回升。鋅在建筑領域主要是以鍍鋅板的方式體現，從中鋼協(xié)的數據來看，截至2016年9月，我國鍍鋅板累計銷售2221.45萬噸，同比增長1.66%，其中重點企業(yè)累計銷售1431.94萬噸，累計同比增長2.51%，重點企業(yè)9月當月銷售200.95 萬噸，同比增長23.44%，為連續(xù)第二個月大幅回升，扭轉了此前5—7月的下滑態(tài)勢。

根據世界金屬統(tǒng)計局與國際鉛鋅研究小組的最新數據，我們認為全球鋅市供需過剩形勢已由此前的過剩轉為短缺。在不計入期初商業(yè)庫存的情況下，2016年全球鋅預計由2015年的供需過剩10.0135萬噸縮減為過剩1.687萬噸，而2017年則將轉變?yōu)楣┬瓒倘?0.52萬噸。

綜上所述，預計今年一季度基本金屬整體仍繼續(xù)強勢，LME鋅價將在2600—2900美元/噸區(qū)間內呈寬幅橫盤整理態(tài)勢，而滬鋅則將在22000—24000元/噸波動。