上周黑色金屬板塊整體止跌轉(zhuǎn)為橫盤整理行情，以主力1705合約為例，周度漲跌幅普遍在2%以內(nèi)，其中螺紋鋼1705合約周漲1.57%、鐵礦石周跌1.73%，對(duì)比相對(duì)明顯。我們認(rèn)為，上周期價(jià)止跌盤整得益于基本面供需兩弱，期貨深度貼水制約了價(jià)格的進(jìn)一步下行。此外，周內(nèi)發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布，自2017年1月1日起，對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)行更加嚴(yán)格的差別電價(jià)政策和基于工序能耗的階梯電價(jià)政策，次日鋼材期貨均以小陽線收尾，但由于差別電價(jià)對(duì)鋼材成本影響有限，因此未能促成鋼價(jià)反彈的延續(xù)。成交持倉方面，由于上周僅有4個(gè)交易日，成交環(huán)比呈現(xiàn)回落，持倉同樣變化不顯著。周內(nèi)螺紋鋼倉單陸續(xù)注銷3267噸，目前僅余2421噸。

鋼礦市場(chǎng)仍呈現(xiàn)升貼水

上周基差環(huán)比變動(dòng)整體并不明顯，其中螺紋鋼以及焦炭基差有一定修復(fù)。現(xiàn)貨市場(chǎng)，成品材價(jià)格同樣以振蕩為主，華東華北三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格周變動(dòng)在±20元/噸，全國(guó)范圍內(nèi)熱軋現(xiàn)貨則表現(xiàn)為南強(qiáng)北弱，其中武漢地區(qū)上調(diào)報(bào)價(jià)10元/噸，北方城市仍以下調(diào)報(bào)價(jià)為主。原料端方面，外礦指數(shù)再跌2美元至77.55美元/噸，國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨價(jià)格亦跟隨回調(diào)10元/濕噸，目前報(bào)價(jià)欲跌破600元關(guān)口。此外天津港(600717,股吧)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭報(bào)價(jià)再度下跌40元/噸。

利潤(rùn)止步難改開工下滑

綜合來看，上周期現(xiàn)價(jià)格均以窄幅振蕩為主，同時(shí)煉鋼利潤(rùn)同樣無明顯變動(dòng)。遠(yuǎn)月主力合約盤面利潤(rùn)周內(nèi)環(huán)比增加40—50元/噸，受煤焦礦遠(yuǎn)月貼水明顯影響，目前遠(yuǎn)月盤面利潤(rùn)仍有360—460元/噸，但現(xiàn)貨利潤(rùn)則遠(yuǎn)不及此，目前華北地區(qū)多為盈虧平衡，華東地區(qū)略好，但利潤(rùn)空間也大致在60—120元/噸。上周，樣本鋼企盈利面亦再次小幅反彈至70%上方，但就目前鋼企盈利情況來看，鋼企開工下滑趨勢(shì)難改，上周全國(guó)高爐開工率僅有72%，為近3年來最低開工水平。

隨著春節(jié)臨近，鋼企開工下滑，導(dǎo)致鋼企庫存積極性亦不高。上周鋼企日均礦石疏港量在249.9萬噸，較前一周降11.2萬噸/天，雖然此水平與去年同期相差不大，但與10—12月的整體補(bǔ)庫相比，仍存在明顯差距，不利于鐵礦石需求。而鐵礦石供給端擴(kuò)張仍在延續(xù)，前一周海外礦石發(fā)貨量和到貨量均維持在較高水平，在此供需作用下，港口鐵礦石庫存再度攀升至1.17億噸，為近5年最高水平。

庫存累增，輕倉為宜

行業(yè)下游需求從貿(mào)易商日度成交來看，前3個(gè)交易日日均成交量在14.8萬手，相比此前三個(gè)月的日均成交水平，處于較低位置。但與去年同期相比差距并不明顯，繼續(xù)反映出目前的淡季需求，進(jìn)而反映為庫存持續(xù)增加，上周鋼材社會(huì)庫存環(huán)比再增37.5萬噸至983萬噸。預(yù)計(jì)節(jié)前此增長(zhǎng)趨勢(shì)難以衰退。

綜上所述，黑色金屬板塊供需兩弱的格局未有改變，并且我們認(rèn)為此格局有望維持至春節(jié)前后，因此短期維持振蕩思路，倉位保持輕倉為宜。階段性空頭操作需關(guān)注基差修復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。