中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口繼續(xù)維持虧損，并且進(jìn)口虧損較此前一周變化不大，維持在400-600元/噸。銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)價(jià)格較此前有所抬升至85-90美元/噸，11月智利銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示出智利銅供應(yīng)的確呈現(xiàn)了一定的彈性。據(jù)smm報(bào)道，CSPT成員內(nèi)部會(huì)議確定2017年一季度加工費(fèi)底線為95美元/噸。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：1月4日，銅價(jià)格先抑后揚(yáng)，貨幣因素是主導(dǎo)因素。

消息面上，贊比亞KOnkola銅礦（KCM）和銅加工廠一工會(huì)高層人士周三表示，由于對(duì)薪資談判的進(jìn)程產(chǎn)生分歧，工人們已經(jīng)舉行罷工。該銅礦隸屬于Vedanta資源公司。全國(guó)礦業(yè)工人聯(lián)盟（NUMAW）受托人Jonathan MUsukwa表示，“白班輪班工人并未進(jìn)入工廠，他們抗議薪資談判步伐放緩?！?/p>

盡管，Konkola銅礦總量低于10萬(wàn)噸/年，本次罷工影響力并不大，但是這折射出，部分礦山尚未敢對(duì)于銅價(jià)格有太高的信心，特別是成本較高的礦山，控制成本仍然是第一要?jiǎng)?wù)，這對(duì)銅供應(yīng)彈性的釋放有抑制作用。

另外，此前數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，11月智利和秘魯銅供應(yīng)彈性已經(jīng)下降，而12月銅價(jià)格不如11月，原生銅供應(yīng)彈性可能不如11月。

全球庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)一步的作證供應(yīng)彈性力度沒有擴(kuò)大，LME銅庫(kù)存繼續(xù)下降，COMEX雖然增加，但是主要是商業(yè)持倉(cāng)占比太高所致。

而國(guó)內(nèi)初步數(shù)據(jù)顯示，12月份精煉銅產(chǎn)量環(huán)比增加2.5萬(wàn)噸左右，主要是將11月銅精礦進(jìn)口數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來了，而由于12月銅精礦進(jìn)口預(yù)計(jì)會(huì)有所下降，因此國(guó)內(nèi)精煉銅增加短期缺乏持續(xù)性。

所以，綜合情況來看，銅價(jià)格來自供應(yīng)的壓力并不大。

夜盤銅價(jià)格上漲，但更多的是貨幣因素，盡管銅供應(yīng)壓力不大，但是如果銅價(jià)格再度上漲，基本邏輯又回歸此前，供應(yīng)彈性并未完全被打掉，所以，并不支撐銅價(jià)格從當(dāng)前價(jià)格上有趨勢(shì)性上漲。

綜合情況來看，我們認(rèn)為銅價(jià)格的震蕩期還沒有結(jié)束。