現(xiàn)貨市場：上?，F(xiàn)貨市場電解鎳報82800-84100元/噸，其中上海市場金川鎳報在83750，俄鎳報在83150附近。

中期邏輯：上周，鎳現(xiàn)貨進(jìn)口一度出現(xiàn)較大的盈利，預(yù)計(jì)對后期精煉鎳進(jìn)口有促進(jìn)作用。11月精煉鎳進(jìn)口環(huán)比沒有明顯增加，主要和此前精煉鎳進(jìn)口虧損有關(guān)。全球范圍內(nèi)精煉鎳庫存進(jìn)一步的下降，已經(jīng)體現(xiàn)了供需缺口，并且由于當(dāng)前精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：11月中國自菲律賓進(jìn)口鎳礦同比并未出現(xiàn)下降，這使得菲律賓鎳礦整頓政策受到質(zhì)疑，隨后蘇里高鎳礦整頓結(jié)果重要程度下降；而印尼低品位鎳礦出口預(yù)期隨著部長的講話而再度升溫，加上自印尼鎳鐵進(jìn)口已經(jīng)較為穩(wěn)定，鎳鐵提振精煉鎳的邏輯失效。

12月26日日內(nèi)以及夜盤，鎳價整體大幅度下挫。

從鎳價下挫的原因來看，主要是此前鎳鐵帶動鎳價的邏輯失效，而從殺跌的過程來看，伴隨著持倉量的下降，殺跌的主要動力是此前高位追買的多單。

使得鎳鐵帶動鎳價邏輯失效的主要原因在于鎳鐵供應(yīng)前景展望好轉(zhuǎn)。

第一個因素是，11月來自菲律賓鎳礦進(jìn)口并未同比大幅度縮減，顯示出環(huán)保影響對于菲律賓鎳礦的供應(yīng)是有限的，一方面我們認(rèn)為總有企業(yè)可以躲避掉環(huán)保，另外一方面，主要和紅土鎳礦開采較容易，因此產(chǎn)量彈性也相對容易一些。這是比較關(guān)鍵，意味著，即便蘇里高環(huán)保整頓較嚴(yán)重，但是對于實(shí)際供應(yīng)量的影響則不能過高的預(yù)期。

第二個因素是，印尼放松鎳礦出口的可能性。

第三個因素是，印尼鎳鐵出口已經(jīng)穩(wěn)定。

但是，上述三個因素均不是無限釋放，菲律賓鎳礦進(jìn)口并未下降的主導(dǎo)因素是價格較為高企，鎳礦企業(yè)存在和政策博弈的動力，如果鎳礦價格下跌，則這種動力消失。

印尼鎳礦出口是一種可能性，此前遭遇大型企業(yè)的抵抗，最終實(shí)施是存在概率性的。

而印尼鎳鐵出口，當(dāng)前是以青山為主體，而青山曾是2015年底，鎳生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)穩(wěn)定鎳價的重要成員，因此，印尼青山鎳鐵出口不會無限制的打壓鎳鐵價格。

因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前970元/鎳的鎳鐵價格雖然有些偏高，但是回調(diào)空間也不會太過過分。

因此，即便鎳鐵帶動鎳價的邏輯失效，但是鎳鐵大幅度下跌影響鎳價的邏輯理由比較欠缺，更重要的是鎳鐵對精煉鎳的替代作用已經(jīng)到達(dá)最大化，鎳鐵供應(yīng)不影響精煉鎳消費(fèi)。

所以，在這樣的條件下，8.5萬元/噸的精煉鎳價格是較為公允的價格。但是公允的價格并不是很好的買入價格，因?yàn)闀簳r上方空間不好找；由于鎳鐵帶動鎳價的邏輯失效，鎳價短期內(nèi)，從邏輯上，就無法回到10萬元/噸，而就算鎳鐵價格不過分下跌，那么當(dāng)前的條件下，鎳價上方最高也只能找到9萬元/噸。而在8.5萬元/噸的公允價格買入，獲利的預(yù)期空間是很小的。

操作上，此輪回調(diào)之前，已經(jīng)建議短線多單平倉，而鑒于鎳價大方向看漲，因此，回調(diào)之后，可以建議關(guān)注如果再度下跌之后的買入機(jī)會。但是需要滿足一定的條件：1、鎳價下跌比較多，提供絕對價值機(jī)會（8.5萬元/噸是較為公平的價格，但因短期上方最多只能找到9萬元/噸，因此短線買入最好還要等一下；而長線買盤，由于短期鎳價不容易上漲，因此必然需要移倉，而如果兩次移倉的話，移倉成本高達(dá)3000元/噸，立即買入，實(shí)際上買入的是8.8萬元/噸的成本，顯然不劃算，建議繼續(xù)等待）；2、庫存消化較多或者不銹鋼投產(chǎn)，但這需要時間。