近期油脂期貨市場在大幅沖高后出現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢，過去一周期貨盤面出現(xiàn)了不小幅度的跌勢。棕櫚油5月合約自高點回落約500元，跌幅5%。豆油主力合約在創(chuàng)出多年歷史新高后大幅回調(diào)，周度跌幅約4%。從市場氛圍來看，本周多數(shù)期貨品種呈現(xiàn)殺跌的狀態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品方面白糖玉米及玉米淀粉等品種均呈現(xiàn)持續(xù)回落。黑色系列品種的跌幅更大一些。從心態(tài)來看，近期市場空頭氛圍占據(jù)主動。從期差結(jié)構(gòu)來看，臨近交割的棕油1月合約出現(xiàn)更大幅度的下挫，周度回落達7%。市場前期對近月合約的過度超買最終帶來價格的回歸?，F(xiàn)貨市場上，油脂價格跌幅相對受限。華南1級豆油現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)堅挺，周度小幅回調(diào)150-200元，均價波動在7400元/噸。華南24度棕櫚油價格受低庫存支撐回落100-150元/噸。油脂現(xiàn)貨基差維持堅挺。庫存方面，豆油仍然在季節(jié)性去庫存周期中，商業(yè)庫存波動在91萬噸上下。棕櫚油港口庫較前期小幅回升在27萬噸，仍然維持偏緊狀態(tài)，繼續(xù)呈現(xiàn)低庫存低需求的狀態(tài)。國際市場上近月豆棕價差仍然波動在90-100美金區(qū)間，同期看在平均水平附近。

首先看前期油脂上漲行情，多種的利多因素形成疊加，油脂品種成為資金發(fā)動攻勢的戰(zhàn)場。從棕油方面來看，在今年供給收縮的背景下，馬來產(chǎn)地庫存在后期同比去年將出現(xiàn)大幅下滑是價格獲得支撐的重要基礎(chǔ)。庫存的緊張程度目前市場預期在17年1季度之前難以獲得緩解。這個從2季度開始就已經(jīng)有所顯現(xiàn)。從庫存的角度而言，棕油價格的波動區(qū)間理應較去年上漲一個臺階。伴隨MPOB報告11月數(shù)據(jù)的出臺，基本而言年末庫存將波動在175萬噸上下，同比去年大幅下滑。從行情啟動的時點上看，國內(nèi)持續(xù)的低庫存狀態(tài)使得棕油供給持續(xù)緊張，也使近月價格更易獲得炒作。盡管目前看12月及之后到港預期會在后期逐步增加，但庫存大幅重建的時點仍未出現(xiàn)。進一步從產(chǎn)地及銷區(qū)重建庫存的節(jié)奏來看，遠月油脂價格盡管將面臨增庫存的壓力，但供應由偏緊至寬松會是比較緩慢的過程。從平衡表上看，將依賴產(chǎn)地月度產(chǎn)量的強勁增長，盡管市場預期產(chǎn)地單產(chǎn)將在17年度出現(xiàn)恢復增長，但供應的增加仍將是比較緩慢的過程。因而從這個角度來看，整體棕櫚油價格仍然會受到低庫存的支撐，價格趨勢性下跌難度較大?；氐疆a(chǎn)地方面，進入12月份馬來進入季節(jié)性雨季，從過去兩年來看，產(chǎn)地均在4季度末至1季度初遭遇了相對極端的天氣條件，產(chǎn)量不同程度受到損失。今年的弱拉尼娜狀態(tài)對產(chǎn)地產(chǎn)量的中遠期恢復預計帶來利好，因而后期看產(chǎn)地大幅減產(chǎn)的概率相對較低。仍要密切關(guān)注天氣的走勢情況。

總結(jié)來看，在后期不再發(fā)生大幅減產(chǎn)的情況下，產(chǎn)地低庫存與低需求的狀態(tài)仍預計將延續(xù)至一季度，價格上繼續(xù)再度大幅走高的難度亦較大。我們目前判斷價格一方面大幅殺跌的合理性不足，如果價格出現(xiàn)快速下挫，逢底買入將存在較好的機會。但對價格再出大幅走強也持相對謹慎的態(tài)度。整體看，油脂價格仍然是一個高位寬幅震蕩的態(tài)勢。關(guān)注棕櫚油5月合約跌破6000元后的買入機會。