甲醇也瘋狂。兩個(gè)月不到，漲了近50%。

今年國慶節(jié)一過，甲醇期貨就沒怎么消停。國慶前華東港口地區(qū)甲醇均價(jià)僅1900元/噸，節(jié)后漲到2050元/噸。后來稍微喘口氣后又發(fā)了飆，僅用了一周，從2500躥升到3200！

然而，甲醇期貨的狂躁還僅僅是化工品行業(yè)的冰山一角。

今年化工品價(jià)格漲幅超過30%的接近30種，價(jià)差漲幅超過30%達(dá)到16種。TDI等品種價(jià)格和價(jià)差漲幅甚至分別達(dá)到了164.8%和285.6%，創(chuàng)歷史新高。

東方證券首席石化分析師趙辰認(rèn)為，今年化工品價(jià)格持續(xù)反彈，企業(yè)盈利大幅改善，不僅因需求端有政策托底維持增速，且供給端過去幾年退出不少產(chǎn)能，最終供需缺口推動(dòng)價(jià)格上漲。

而最近部分商品漲幅巨大到與基本面不成比例，卻再次折射出：在這個(gè)化工品高景氣背后還在不斷膨脹的，或許是與實(shí)體毫無干系的投機(jī)心態(tài)。

基本面：供需差造就品種區(qū)間機(jī)會(huì)

今年10月份以來，甲醇華東均價(jià)從1903元/噸漲至2771元/噸，漲幅達(dá)45.6%。

海通證券認(rèn)為，甲醇價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，有助于甲醇生產(chǎn)企業(yè)盈利改善。

究其原因，一方面是在供給端，原材料成本上升：今年我國煤制甲醇占比71%，而10月份以來，無煙煤華中均價(jià)漲幅達(dá)32.4%；而中石油11月20日開始上調(diào)非居民天然氣價(jià)格10%~20%亦推動(dòng)了氣頭甲醇價(jià)格。

而今年10月以來甲醇裝置檢修較多，江蘇恒盛30萬噸、陜西神木40萬噸、國電英力特50萬噸等甲醇裝置均有停車；另有部分低負(fù)荷運(yùn)行。裝置檢修、低負(fù)荷運(yùn)行導(dǎo)致貨源偏緊。

在需求端，下游需求同比有所改善。今年我國甲醇前10個(gè)月表觀消費(fèi)量為4264.39萬噸，同比增長14.9%。10月我國甲醇產(chǎn)量同比增長6.9%；表觀消費(fèi)量同比增長7.5%。下游需求同比改善。

東方證券趙辰認(rèn)為，供需缺口最大，漲速最快的時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下。但化工品上漲趨勢(shì)還未結(jié)束，最終多數(shù)價(jià)格會(huì)修復(fù)到供需平衡時(shí)邊際產(chǎn)能的成本線。

建議關(guān)注還處于底部的尿素行業(yè)，有成本支撐，行業(yè)高景氣可維持到明年的PVC行業(yè)，明年或維持溫和復(fù)蘇的純堿行業(yè)等，及其相關(guān)上市公司。

在華爾街見聞“2017全球最佳投資機(jī)會(huì)”年度峰會(huì)上，廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊就曾表示，商品類的投資標(biāo)的其實(shí)跟整個(gè)需求的變化相關(guān)度是非常高的。

投機(jī)：期貨玩家將市場炒上天

甲醇期貨牛氣沖天MA1701一度突破3070元/噸大關(guān)。

目前，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)因前期供不應(yīng)求造成的甲醇上漲已基本結(jié)束，部分地區(qū)已經(jīng)開始回調(diào)。唯獨(dú)華東市場全速上漲。

在期貨日?qǐng)?bào)看來，在既無實(shí)質(zhì)需求增加，又與周邊套利全部開啟的情況下，由于甲醇紙貨市場的存在，為短炒提供了便利。

但隨著逼空加劇，市場已經(jīng)成為賭徒的游樂場。紙貨市場缺乏監(jiān)管，違約成本較低，存在杠桿。

一旦市場形成了賭博式的大面積投機(jī)行為，價(jià)格就會(huì)完全脫離供需而導(dǎo)致失控。而上一次甲醇出現(xiàn)這個(gè)價(jià)格時(shí)，國際原油還在100美元/桶。

展望：供需缺口收窄，瘋牛難以為繼

對(duì)化工品的未來，趙辰認(rèn)為，價(jià)格漲速可能已經(jīng)到了極限，供需缺口不可持續(xù)。隨著漲價(jià)，供給端會(huì)有更多企業(yè)復(fù)產(chǎn)。鑒于淡季，復(fù)產(chǎn)很可能集中在春節(jié)后。

預(yù)計(jì)明年上半年供需缺口將逐步縮小，但消失前價(jià)格漲勢(shì)還將持續(xù)，周期沒走完，而其反彈上限就是供需平衡時(shí)最高成本邊際產(chǎn)能的成本線。

鑒于未來兩年盈利改善更多是用來還貸而非擴(kuò)張，因此景氣會(huì)較穩(wěn)定，有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)方能在市占率和盈利能力上維持在較高水平。

影響明年價(jià)格趨勢(shì)的最大變數(shù)，將會(huì)是煤價(jià)和油價(jià)的變化。

廣發(fā)證券郭磊在見聞峰會(huì)上表示，商品市場仍是非常有效的，這部分價(jià)格在嚴(yán)格的沿著整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖的強(qiáng)度走。

如果后期整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖強(qiáng)度要比今年的9、10月更強(qiáng)，商品價(jià)格才有理由再創(chuàng)一輪新高。建議可以從這樣一部分前周期產(chǎn)品，逐步向后周期轉(zhuǎn)移。