今年以來，黑色系掀起了商品市場上波瀾壯闊的多頭行情。年末將至，“銅博士”發(fā)威，能否接棒黑色系，掀起新一輪漲勢呢？

銅價走強與黑色暴漲背后的邏輯不同。黑色作為中國自主定價的商品，受國內(nèi)自身貨幣因素的影響極大，同時去產(chǎn)能在黑色行業(yè)里極為明顯，導(dǎo)致黑色商品出現(xiàn)了階段性的供需失衡，疊加貨幣因素導(dǎo)致價格大幅上漲。有色則不同，其具有全球定價的特征，在美國制造業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的背景下，疊加中國貨幣因素以及商品板塊基差回歸之下，銅有望繼續(xù)上漲，但有別黑色系的上漲表現(xiàn)。

本輪銅價上漲，中國因素功不可沒。首先是中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走好：國內(nèi)GDP增速保持平穩(wěn)，制造業(yè)PMI指數(shù)逐步走高，PPI指數(shù)結(jié)束4年多的負增長之后加速上行，提振了市場對銅價走勢的預(yù)期；其次是國內(nèi)通脹壓力逐步體現(xiàn)，在通脹抬頭背景下，金屬銅的金融屬性會越來越明顯，吸引投機資金的關(guān)注；第三，匯率變動也使得滬銅價格表現(xiàn)強勢，并帶來倫銅價格走高，這是本輪上漲最重要的導(dǎo)火線。綜合上述因素來看，基本面尚未對銅價構(gòu)成利多，主要是金屬銅的金融屬性在起作用。

花旗在近期發(fā)布的報告中也表示，隨著全球經(jīng)濟增長加速，2017年大部分原材料將會表現(xiàn)強勁。該行預(yù)計，2017年商品市場上供應(yīng)過剩的局面有望逐步消失，恢復(fù)平衡。在未來6-12個月內(nèi)，看好原油、銅、鋅和小麥。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，銅價反彈是經(jīng)濟短暫回暖的一個反映，但并不代表能夠扭轉(zhuǎn)銅需求面的弱勢。從中下游企業(yè)的訂單反映情況來看，下游需求方面還是存在是否能夠持續(xù)改善的擔(dān)憂，企業(yè)仍然面臨嚴(yán)酷的生存困境。

從整個大宗商品的走勢來看，投資者的預(yù)期已經(jīng)改變了，大宗商品持續(xù)下跌幾無可能。對金屬銅而言，銅價走勢的驅(qū)動因素也已經(jīng)改變：貨幣和通脹或?qū)⒊蔀殂~價階段性驅(qū)動因素。盡管2017年仍然會有大量新增銅礦山，但是市場對銅精礦過剩的擔(dān)憂即將步入尾聲，同時銅價被基本面一直壓制在相對低位，也成為投資者追捧的標(biāo)的。展望大宗商品后市，整體價格重心將會逐步上升，對整個大宗商品價格趨于樂觀。

經(jīng)濟企穩(wěn)回暖是銅價大幅走強的基本條件。經(jīng)濟的回暖和今年中國的政策帶動有較大關(guān)系。當(dāng)下房地產(chǎn)政策全面收縮，料將對明年經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響。對于大宗商品走勢而言，今年是價格重估的一年，一旦重估完成，商品價格將出現(xiàn)明顯分化，回歸基本面行情。

此番上漲只能認定為暫時性的拉漲，不能作為經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)兆。銅后期走勢如何依然取決于人民幣匯率和美聯(lián)儲議息會議結(jié)果，整體上銅價可能維持高位震蕩走勢，大幅上漲或大幅下跌的概率較小。