摘要

近期來看，PP的波動幅度明顯加劇，主力合約從1701合約轉(zhuǎn)向1705合約，迎來了漲停。我們主要從上游市場和需求量的角度分析造成大幅波動的原因。

1.國際原油限產(chǎn)協(xié)議起起伏伏，PP價(jià)格波動在所難免

布倫特原油與PP相關(guān)性 、原油與PP的價(jià)格走勢

我國油制聚丙烯的生產(chǎn)比例70%還要多，目前主要生產(chǎn)企業(yè)以中石油、中石化為主。布倫特原油與聚丙烯相關(guān)度0.8以上，國際油價(jià)反彈從成本端支撐了聚丙烯價(jià)格高位運(yùn)行，石化企業(yè)相繼提高了出廠價(jià)格，封鎖了價(jià)格下行的通道。從聚丙烯和原油價(jià)格走勢來看，原油由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的前端，價(jià)格更敏感，價(jià)格波動要比聚丙烯更劇烈一些。但兩者的走勢基本一致，上漲和下跌時(shí)點(diǎn)基本吻合。

OPEC多次會談，試圖達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，穩(wěn)定原油價(jià)格，一旦協(xié)議生效原油價(jià)格有望突破60美元大關(guān)，穩(wěn)定在55美元左右。原油的商品屬性和金融屬性完美結(jié)合，國際油價(jià)是國內(nèi)聚丙烯市場的重要影響因素，在2017年原油、丙烯上游產(chǎn)品大幅走高的背景下，出廠成本走高，帶動PP價(jià)格高位運(yùn)行在所難免。

2.煤制成本逐步走高，PP持續(xù)走高情理之中

聚丙烯與甲醇相關(guān)性分析、甲醇、焦煤、聚丙烯價(jià)格走勢

2016年國家對煤炭行業(yè)進(jìn)行淘汰落后產(chǎn)能政策下，煤炭價(jià)格大幅上漲，源頭原料上漲明顯，西北地區(qū)動力煤價(jià)格已經(jīng)有3倍的漲幅，現(xiàn)在正值煤炭消費(fèi)旺季，受到運(yùn)力影響，焦煤、焦炭、動力煤上漲明顯，2016年漲幅已超過50%。預(yù)計(jì)隨著冬季的結(jié)束，結(jié)合國家當(dāng)前的去產(chǎn)能政策，高價(jià)不可持續(xù)。

PP的上游市場呈現(xiàn)多元化，2016年新增裝置煤制比例逐步提高，預(yù)計(jì)到2020年煤制比例將超過50%， 當(dāng)原油價(jià)格在50以下時(shí)，煤炭的競爭價(jià)格在150；而原油價(jià)格在60美元，煤炭的競爭價(jià)格在225美元，從目前的煤炭價(jià)格計(jì)算明顯偏高，在我國整體“煤富油貧”的資源機(jī)構(gòu)中，煤炭高價(jià)不具有持續(xù)性，預(yù)計(jì)在2017年會回落到一個(gè)常態(tài)，即煤價(jià)回落，成本優(yōu)勢再度凸顯。

3.下游消費(fèi)量分析

表觀消費(fèi)量、2016年下游開工率

預(yù)測2016—2020年P(guān)P表觀消費(fèi)量，平均增長率在12.63%。2016年表觀消費(fèi)量達(dá)到近幾年高峰制之后，后期國內(nèi)擴(kuò)能受企業(yè)利潤及環(huán)保等各方面因素制約，擴(kuò)能減少，表觀消費(fèi)量逐步呈現(xiàn)下降趨勢。PP的下游的開工率高于同期的其他化工品，下游開工率平均在80%以上。1-10月份，國內(nèi)PP裝置停車檢修損失產(chǎn)量在254.4萬噸，同比去年292.22萬噸減少37.82萬噸。不僅今年裝置停車檢修少于去年，而且呈現(xiàn)分散化、短期臨時(shí)的停車檢修較少，廠家運(yùn)行負(fù)荷高，到了不得不停的時(shí)候才短暫檢修。

4.結(jié)論

預(yù)計(jì)未來聚丙烯整體特征，新擴(kuò)能企業(yè)仍以煤制烯烴為主，而所生產(chǎn)的產(chǎn)品也多集中于通用料領(lǐng)域，屆時(shí)國內(nèi)以拉絲為代表的通用料供應(yīng)量結(jié)構(gòu)性過剩局面將更為嚴(yán)峻，本輪PP的大幅波動與上游原料價(jià)格的走強(qiáng)密切相關(guān)，能否借助原料價(jià)格走高，再度拉升到一個(gè)高點(diǎn)，建議后期關(guān)注石化政策，國際原油限產(chǎn)協(xié)議的后續(xù)進(jìn)展。