聚烯烴終端需求的變化可以從三個維度來理解：一是經(jīng)濟(jì)增長速度，二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，三是終端制品原料使用結(jié)構(gòu)的變化。與GDP增速相比，塑料制品增速與整體經(jīng)濟(jì)增速趨同，但擺動幅度相對大一些。2010—2012年中國經(jīng)濟(jì)靠傳統(tǒng)行業(yè)拉動，工業(yè)增速明顯高于GDP增速，也正是在這個階段，塑料制品增速高于經(jīng)濟(jì)增速。2012—2014年，工業(yè)增速與GDP增速貼合，傳統(tǒng)行業(yè)在整體經(jīng)濟(jì)中的占比穩(wěn)定，這個階段，塑料制品增速與經(jīng)濟(jì)增速趨同。2014年之后，國家面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的占比萎縮，塑料制品增速低于經(jīng)濟(jì)增速。2016年，經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇帶動傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展。當(dāng)年1—9月，塑料制品增速修復(fù)5%左右。

從2016年年內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏看，呈現(xiàn)一二季度強(qiáng)勢抬升、三季度適當(dāng)回調(diào)、四季度再度發(fā)力的態(tài)勢。PMI指標(biāo)變化反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏。前三個季度，塑料制品增速與反映經(jīng)濟(jì)景氣度的PMI指標(biāo)較為吻合。四季度，終端需求再度發(fā)力與經(jīng)濟(jì)景氣度相匹配。因此，四季度聚烯烴終端需求強(qiáng)勁與經(jīng)濟(jì)景氣度上升有關(guān)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中產(chǎn)業(yè)鏈上庫存周期的變化不可忽視。2016年上半年，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，下游工廠主動囤積成品庫存，雖然下游訂單沒有明顯改善，但市場呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的下游需求。三季度，經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)變化，下游主動去成品庫存，導(dǎo)致需求階段性回落。四季度，下游工廠成品庫存再度下降至低位，但訂單隨經(jīng)濟(jì)景氣度的抬升而增加，終端需求再度發(fā)力。因此，2016年上半年終端需求旺盛源于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善刺激產(chǎn)業(yè)鏈備庫存，而四季度需求放量來自終端訂單的改善。

基于終端需求的分析，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整聚烯烴供需平衡表，對四季度需求量進(jìn)行適當(dāng)上調(diào)。2016年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇屬于周期性復(fù)蘇，塑料制品增速有望小幅高于經(jīng)濟(jì)增速，四季度終端需求增速可上調(diào)至7%，而供應(yīng)量根據(jù)裝置檢修與新投產(chǎn)情況計(jì)算。

由PE與PP的供需平衡表可知，需求量上調(diào)后，四季度聚烯烴供應(yīng)處于緊平衡狀態(tài)。在需求環(huán)比轉(zhuǎn)好而企業(yè)庫存低位的背景下，聚烯烴價(jià)格向上的驅(qū)動力較強(qiáng)。

展望后市，2017年上半年可兌現(xiàn)的PE新裝置有限，供應(yīng)量難以大幅增長，主要變量來自進(jìn)口。一旦海外裝置投放不及預(yù)期，平衡表將重回偏緊狀態(tài)。2017年P(guān)P主要產(chǎn)能投放仍在國內(nèi)。

2016年下半年神華新疆、中天合創(chuàng)、寧波?；灿?jì)120萬噸/年的產(chǎn)能投產(chǎn)。2017年二季度前，中天合創(chuàng)、神華寧煤2期、青海鹽湖、廣州石化、常州富德、福建中江、云天化的裝置都有投產(chǎn)計(jì)劃，共計(jì)221萬噸/年。按投放170萬噸/年產(chǎn)能計(jì)算，供應(yīng)量將增長7%。

從存量角度考慮，三季度以來，上游石化庫存始終低位；貿(mào)易商庫存在2015年下降后已略有恢復(fù)，但仍屬于低庫存；下游成品庫存經(jīng)歷了三季度的主動清庫后，目前處于較低水平。在下游訂單需求較好的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈低庫存將刺激價(jià)格易漲難跌。

短期內(nèi)，PE與PP供應(yīng)增速不高，且市場處于季節(jié)性去庫存周期，2017年1月之前庫存都不會累積，1701合約與現(xiàn)貨逐漸靠攏。

中長期內(nèi)，供應(yīng)壓力較大，但能否在1705合約上體現(xiàn)出來要看2017年上半年裝置的投產(chǎn)力度。無論是PE，還是PP，僅2016年下半年投產(chǎn)的裝置無法對1705合約造成太大壓力。從當(dāng)下的情況判斷，1705合約存續(xù)期基本面不會變得太差，未來利空因素更多來自供應(yīng)端，PE需關(guān)注海外貨源沖擊，PP需關(guān)注國內(nèi)貨源沖擊。