“PTA期貨上市十周年”系列報道之四

經(jīng)過十年的發(fā)展，現(xiàn)在的PTA期貨市場不僅匯聚了相當數(shù)量的產業(yè)企業(yè)，而且還吸引了不少機構投資者參與其中，專業(yè)交易者更是數(shù)不勝數(shù)。

各類市場主體的積極參與使PTA期貨市場規(guī)模不斷擴大，其多樣且專業(yè)的參與和交易方式使市場充滿活力。從2006年12月剛上市時不足萬手的持倉量到2016年11月最高時319萬手的持倉量，這是最好的證明。

市場參與主體類型多樣

“對于產業(yè)客戶來說，PTA期貨是風險管理工具，特別是2013年以來，PTA行業(yè)產能明顯過剩，相關企業(yè)對利用PTA期貨進行套期保值的需求大幅上升。與此同時，2013年以來PTA期貨交割機制不斷完善，特別是信用倉單制度的建立極大方便了產業(yè)客戶套期保值和實物交割，進一步增強了產業(yè)客戶對PTA期貨的依賴。”上海東吳玖盈投資管理有限公司能化項目經(jīng)理吳文海對期貨日報記者說，國內大型PTA生產企業(yè)普遍把PTA期貨作為生產經(jīng)營的重要幫手，套保力度越來越大。

另外，PTA生產企業(yè)還通過期貨盤面點價的方式向大型貿易商出售遠期現(xiàn)貨或倉單，貿易商則通過賣出套保的方式提前鎖定遠期銷售訂單利潤，不僅降低了綜合業(yè)務成本，而且提高了企業(yè)的經(jīng)營效率和競爭優(yōu)勢。

如果說產業(yè)客戶更多是將PTA期貨視作風險管理工具，那么機構投資者更多看中的PTA期貨的投資和資產配置價值。

PTA期貨市場背靠龐大的現(xiàn)貨產業(yè)，貿易和消費區(qū)域相對集中，倉儲體系成熟完備，加之其良好的市場流動性，對機構投資者具有很大的吸引力。

據(jù)記者了解，在諸多機構投資者中，私募機構經(jīng)常把PTA期貨作為大類資產配置的標的之一，以獲取單邊價差或對沖收益。另有一些機構投資者專注于PTA期貨跨期套利交易，在正向套利和反向套利之間尋找投資機會。還有最近兩年快速發(fā)展起來的期貨公司風險管理公司，他們主要進行PTA期現(xiàn)套利交易和倉單貿易。

此外，個體雖弱但整體強大的專業(yè)交易者和投機者也是PTA期貨市場長期保持活力的重要力量，他們?yōu)槭袌鎏峁┝顺渥愕牧鲃有浴?/span>

投資者機構化、專業(yè)化特征明顯

值得一提的是，隨著各類市場主體參與的深入，PTA期貨市場投資者機構化和專業(yè)化的特征越發(fā)明顯。

據(jù)記者了解，目前參與PTA期貨交易的產業(yè)企業(yè)越來越規(guī)范化和專業(yè)化。大多數(shù)企業(yè)都設立了專門的期貨投資部門，有些企業(yè)甚至設立了投資公司，并建立了完善的組織架構、投資交易決策體系。

除制度和組織架構機構化外，產業(yè)企業(yè)對PTA期貨的研究也在向專業(yè)研究機構和投資機構看齊。

“縱向來看，這些產業(yè)企業(yè)的研究人員不再局限于研究其直接的上下游產業(yè)情況，而是更多著眼于整個PTA乃至聚酯產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)?！敝写笃谪浹芯吭荷唐菲谪洸拷?jīng)理張靈軍說，他們對PTA品種的研究，由原來的只關注上游PX、中游PTA、下游聚酯行業(yè)，逐步延伸到產業(yè)末端的印染、織造、服裝等行業(yè)，“橫向來看，他們也不再局限于對自身所處產業(yè)的研究，而是慢慢轉向其他相關產業(yè)”。

無論是制度流程的規(guī)范化，還是研究的專業(yè)化，產業(yè)企業(yè)參與PTA期貨市場的機構化特征越來越明顯。

近年來，隨著相關政策的放開，國內商品期貨市場機構投資者隊伍日益壯大。越來越多的基金專戶、私募基金、期貨公司資管等理財產品進入商品期貨市場進行資產配置。公募基金投資商品期貨也已破冰，目前有相當一批商品期貨ETF處于待審狀態(tài)，這意味著未來會有更多的公募基金產品進入商品期貨市場。

為PTA期貨市場提供充足流動性的投機者也越來越專業(yè)，他們更多是結合宏觀經(jīng)濟面和產業(yè)基本面的情況，利用價差結構的不合理性來發(fā)掘市場交易和投資機會。“隨著PTA期貨市場的逐步成熟，市場上涌現(xiàn)出一批以模型交易、計算機交易、套利交易為主，具有高技術含量的交易模式。這些交易主要以中短線為主，極大提高了市場的流動性?！睆堨`軍說。

在眾多市場人士眼中，一個成熟的期貨品種，其市場中應同時存在大量的風險對沖者和投機者，這是維持市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展必不可少的條件。在張靈軍看來，PTA期貨市場已經(jīng)達到了這樣的成熟市場條件。