雖然最近進口大豆逐漸到港，但是市場預計的豆粕供應增加局面并未出現(xiàn)，反而出現(xiàn)貿易商提貨日期延后，飼料商面臨缺貨的情況，這推動豆粕價格走強。春節(jié)前備貨行情已經啟動，加之運力緊張，我們預計春節(jié)前豆粕期價保持振蕩上升的概率較大。操作上，建議中長線多單可繼續(xù)持有，保持逢低買進策略，1705合約目標位看至3190元/噸一線。

進口成本抬升豆粕期價

截至11月10日，美豆周度出口數據為303萬噸，自10月份以來，美豆周度出口保持在200萬噸左右，美豆成為國際市場主要供應源。目前，巴西剩余的大豆質量較差，和美豆相比，巴西大豆貼水10美分/蒲式耳左右，貿易商才有購買巴西大豆的意愿。阿根廷大豆更不能指望，因為阿根廷農民把大豆當成貨幣儲存，而且剩余也不多。

美國農民已經出售60%左右大豆，目前剩余大概40%的大豆，美國農民在2016年建造了更多的儲備大豆倉庫，并且大部分農場主已經拿到了28—35美元/蒲式耳的大豆種植補貼，因此目前美國農民并不急于出售剩余大豆，他們在等待一個更好的價位，或者說在等待南美拉尼娜天氣出現(xiàn)后高價出售大豆。

中國積極采購也令美豆出口數據一直保持良好，如果美豆后期能保持每周200萬噸的出口規(guī)模，美豆價格將有非常良好的表現(xiàn)。因此，預計2017年以前，美豆價格運行區(qū)間在885—1060美分/蒲式耳。美豆價格上漲將令國內豆粕成本抬升。

蛋白需求穩(wěn)步回升

豬糧比穩(wěn)定在8.8—9.8，豬糧比代表著養(yǎng)殖利潤，養(yǎng)殖利潤整體仍處于相對高位，這將繼續(xù)支撐養(yǎng)殖戶的積極性，從而對豆粕期價產生一定支撐。根據中國農業(yè)部對4000個監(jiān)測點的監(jiān)測，2016年10月，生豬存欄量為37709萬頭，與上月持平。生豬存欄量已經連續(xù)4個月回升，持續(xù)回升的生豬存欄也為未來的豆粕需求帶來強勁的支撐。

國內DDGS進口量特別少，可以說目前國內非常缺乏DDGS，造成不得不用豆粕進行替代的情況。國產菜籽產量減少，進口菜籽有限。加之目前整體國內運力緊張，預計在春節(jié)前后這種運輸困難將持續(xù)，從而助力蛋白粕市場價格快速上漲。

豆粕庫存相對偏緊

由于擔心后續(xù)天氣、物流等惡化，各地工廠庫存相對偏緊且限量提貨，飼料商冬儲備貨相對積極。目前，大部分油廠11月合同基本銷售完畢，以執(zhí)行合同為主，可供銷售的現(xiàn)貨量有限，工廠挺價心態(tài)較強。

上周豆粕總體成交明顯放量，我國沿海主流油廠5個交易日的豆粕總成交量為159.75萬噸，創(chuàng)下今年以來的豆粕周度成交總量次新高，上周豆粕日均成交31.95萬噸，環(huán)比增幅6.46%。

豆粕現(xiàn)貨運輸吃緊

據中央氣象臺網站消息，預計河北東南部、山東西北部、山西東南部和中部偏南地區(qū)、陜西中部、甘肅隴東南部及南疆西部山區(qū)等地有大雪。上述地區(qū)新增積雪深度2—5厘米，局地可達8厘米以上。惡劣的天氣情況將對物流運輸造成極大的影響。

另外，目前北方地區(qū)的霧霾天氣嚴重，部分地區(qū)能見度甚至不足200米，加之公路限重限載對貨運影響較大。這造成了物流運輸方面的不暢，也加劇了豆粕現(xiàn)貨供應緊張的局面。