目前，煤焦市場供給偏緊持續(xù)，鋼廠及終端需求相對穩(wěn)定，且盤面仍無明顯高估。因此，煤焦1701合約可維持做多思路。

限產超預期，煤炭產量大幅下降

2016年以來，國家對煤炭推出一系列供給側改革，尤其是在3月16日出臺的全國煤礦按全年工作時間不超過276個工作日的政策，使得全年煤炭產量出現顯著下降。在煤炭產量下降的同時，原來的港口高庫存被迅速消化，鋼廠庫存亦持續(xù)降至低位。這使得煤焦現貨市場資源極度緊缺。2016年以來，由于前期煤價大幅下跌，國外相關產能大量淘汰，導致近期進口煤價漲幅更超國內，內外價差倒掛明顯，進口煤難對國內市場供給產生影響。因此短期內現貨資源緊張的局面還將持續(xù)。

冶煉利潤回升，鋼廠開工率有望企穩(wěn)

6月以來，煤焦等原料價格大幅飆升，而下游鋼材受制于終端需求平淡，漲幅較為有限，導致鋼廠利潤持續(xù)收窄，其開工率亦較大下滑。但隨著原料成本端壓力提升，以及北方環(huán)保減產壓力再度增加，使得鋼廠主動提價意愿極為強烈，配合鋼材庫存處于低位，鋼價近期補漲幅度明顯。因此，前期持續(xù)下降的冶煉利潤出現逆轉，而鋼廠開工率在此背景下，亦難繼續(xù)下滑，這將對煤焦需求構成利多。

基建投資潛力增大

2016年以來，房地產市場異常火爆，一二線城市房價大幅上漲，這導致自9月以來，國家陸續(xù)出臺了一系列抑制房地產市場過熱的政策。在政策轉變的背景下，一二線城市成交小幅下降。房地產成交下降的同時，房地產投資增速則暫未轉弱。一方面，投資數據較成交數據有半年以上的滯后；另一方面，本輪房地產銷售回升周期中房地產(000736,股吧)商投資普遍較為謹慎，使得后市新房供給增量不大，即房地產周期性轉弱幅度相對較小，其投資難現往年的斷崖式下跌。

基建投資年內維持在18%左右的增速，從資金來源角度看，國家預算內資金累計同比呈現20%左右的增速，這與政府加大財政政策刺激相吻合。此外，PPP等新型基建融資工具釋放潛力巨大，使得未來基建投資增量空間較大。

近月合約仍未高估，下行空間有限

當前煤焦現貨資源持續(xù)緊缺，現貨價格延續(xù)強勢。而盤面近期雖大幅補漲，但較現貨仍為平水和貼水，考慮到1701合約逐步臨近交割，其下行空間非常有限。

操作建議：單邊做多焦煤1701、焦炭1701合約。

開倉區(qū)間：JM1701在1550—1650元/噸區(qū)間內開多，J1701合約在2100—2200元/噸區(qū)間內開多。

止盈止損：開倉價格上浮200個點止盈，下浮100個點止損。

倉位控制：總倉位控制在70%以內，首次建倉倉位控制在30%以內。

主要風險點：

1.鋼廠加速減產，使得煤焦需求大幅萎縮。

2.終端需求因系統(tǒng)性風險大幅減少。