供應(yīng)趨緊和需求好轉(zhuǎn)，共同推動(dòng)滬膠價(jià)格上漲。11月11日夜盤(pán)的大幅下挫，主要是監(jiān)管政策導(dǎo)致資金出逃，進(jìn)而造成踩踏。就滬膠自身基本面而言，并沒(méi)有發(fā)生大的變化。只是，隨著國(guó)內(nèi)價(jià)格的快速拉漲，內(nèi)外價(jià)差縮小，進(jìn)口虧損幅度收窄。

套利窗口即將打開(kāi)

最近，滬膠盤(pán)面上漲幅度較大，而泰國(guó)原料價(jià)格盡管也在漲，但漲勢(shì)不如國(guó)內(nèi)，這使得期現(xiàn)價(jià)差迅速縮小。將11月9日的泰國(guó)生膠片價(jià)格折算到滬膠1701合約上，已經(jīng)接近盤(pán)面價(jià)格，進(jìn)口虧損幅度大幅萎縮。隨后幾天，滬膠繼續(xù)拉漲，套利窗口即將開(kāi)啟。這意味著，一旦國(guó)外貨源釋放，國(guó)內(nèi)將出現(xiàn)供應(yīng)壓力。

此外，11月9日收盤(pán)，滬膠1611合約與1701合約的價(jià)差拉大到2340元/噸。價(jià)差持續(xù)放大不利于主力合約的進(jìn)一步上行，卻給老膠消化提供了契機(jī)。據(jù)了解，目前在庫(kù)老膠15萬(wàn)—20萬(wàn)噸。不過(guò)，市場(chǎng)要在短期內(nèi)消化這部分庫(kù)存，還是有一定難度的。

全球供需格局生變

對(duì)比年初的預(yù)估數(shù)據(jù)，供應(yīng)及消費(fèi)端均有超預(yù)期之處。供應(yīng)方面，年初按照新增種植面積估算，今年產(chǎn)量會(huì)有一定的增量。但就當(dāng)前產(chǎn)膠國(guó)協(xié)會(huì)組織ANRPC提供的數(shù)據(jù)，截至10月，累計(jì)產(chǎn)量基本與去年持平。按此數(shù)據(jù)推算，今年新增產(chǎn)量幾乎可以忽略。消費(fèi)方面，今年國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)或超預(yù)期。9月開(kāi)始對(duì)超限超載行為進(jìn)行重點(diǎn)整治，10月中下旬開(kāi)始，各地運(yùn)輸用戶(hù)陸續(xù)走出觀望狀態(tài)，再加上公路運(yùn)價(jià)普遍上漲的吸引，換車(chē)?yán)顺钡絹?lái)。在這種環(huán)境下，重卡新車(chē)銷(xiāo)售受到極大刺激，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量將達(dá)70萬(wàn)輛。部分增量是年初所未能預(yù)估到的。由此可以得出結(jié)論，相比去年，今年的供應(yīng)過(guò)剩局面有所緩和，價(jià)格重心相比去年也將上移。

另外，按業(yè)界的估計(jì)，對(duì)超限超載的整治可能促使換車(chē)旺季持續(xù)到明年5月。這意味著換車(chē)的消費(fèi)增量還可以延續(xù)一段時(shí)間，明年天膠下游消費(fèi)不乏亮點(diǎn)。

把握機(jī)會(huì)逢低買(mǎi)入

滬膠價(jià)格的上漲將刺激國(guó)外煙片套利窗口打開(kāi)。只要外圍貨源釋放，套利壓力就會(huì)顯現(xiàn)。外盤(pán)價(jià)格就是國(guó)內(nèi)價(jià)格的頂部，而就泰國(guó)最近的天氣來(lái)看，11月中旬南部有望結(jié)束雨季，暗示后期原料價(jià)格的上行空間有限，也表明國(guó)內(nèi)價(jià)格快要接近頂部，后期需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，基于今年下游消費(fèi)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，回調(diào)可能是短期的。之后，還有繼續(xù)向上的動(dòng)能。因而，建議投資者關(guān)注逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。