在“拉尼娜”的影響下，今年的冬天來得更早些，鋼市卻迎來了一個暖冬。在成本的助推下，鋼市多頭盛宴繼續(xù)狂歡。11月以來，短短8個交易日螺紋鋼主力RB1701最高漲幅達(dá)20%。國家發(fā)改委8次召開煤炭會議調(diào)控現(xiàn)貨市場、三大商品交易所密集出臺相關(guān)交易政策遏制瘋狂的“黑色系”，雖然國家令牌頻下，鋼價上漲絲毫沒有退卻的意思。未來鋼價何去何從，是續(xù)創(chuàng)新高，還是“鳴金收兵”？

基建投資將接棒樓市

前三季度，縱觀幾大資本市場中，樓市表現(xiàn)最為搶眼。中央政治局會議三個月兩提“抑制資產(chǎn)泡沫”和“防范金融風(fēng)險”，暗指樓市將受到更嚴(yán)的調(diào)控。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計值占全國固定資產(chǎn)投資完成額17.47%，呈逐步下降趨勢。

房地產(chǎn)投資難持續(xù)，制造業(yè)投資低迷，如何實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展是擺在眼前的突出問題。從短期來看，主要還是依靠基建拉動，9月基建投資累計值占比升至25.15%。四季度，將有4000多億元的公路投資和近3000億元的鐵路投資加速釋放，基建投資將接棒房地產(chǎn)強(qiáng)勢支撐鋼價。

另外，樓市降溫后，資金開始尋找出路，大宗商品市場受到追捧，其中基本面強(qiáng)勢的“黑色系”備受青睞。從資金流向來看，11月以來，僅螺紋鋼單個品種，資金凈流入8億元，沉淀資金63億元，整個“黑色系”五大品種沉淀資金高達(dá)257億元。資金的助推使鋼價再次實現(xiàn)了站上3000點的夢想。

鋼材生產(chǎn)成本高企

“雙焦”供需不匹配是此輪鋼價上漲的導(dǎo)火索。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，9月煉焦煤總需求為4650.26萬噸，總供給僅為4106萬噸，供需缺口為543.75萬噸，供需缺口依然存在。釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能對短期供應(yīng)影響有限，焦煤資源依舊緊缺。國家發(fā)改委約談大型煤企調(diào)控煤價收效甚微，動力煤僅象征性下調(diào)了10元/噸，煤炭價格依舊相對堅挺。焦化企業(yè)幾乎滿負(fù)荷開工，但焦炭仍然供不應(yīng)求。11月7日，唐山二級冶金焦?jié)q至2040元/噸，一周暴漲22.5%。

鋼廠當(dāng)前煤炭庫存水平仍低，剛性補(bǔ)庫需求仍在，短期“雙焦”價格易漲難跌。另外，人民幣持續(xù)走弱，基本面偏弱的鐵礦石近期也是漲勢驚人，期貨漲停板不斷。青島港61.5%PB粉報價上漲至550元/濕噸，漲幅32.65%。據(jù)我們測算，螺紋鋼生產(chǎn)成本已經(jīng)突破2900元/噸。為轉(zhuǎn)移成本壓力，鋼價可能還將進(jìn)一步上調(diào)。

鋼貿(mào)商重啟“冬儲”

從季節(jié)性需求來看，往年冬季時節(jié)，鋼價下跌風(fēng)險加劇。但今年鋼市形勢與往年不同，在成本以及低庫存的支撐下，“黑色系”五大品種聯(lián)袂強(qiáng)勢演繹多頭盛宴，鋼價短期內(nèi)下行空間或有限。此前噸鋼現(xiàn)貨每周上漲十幾到幾十元，現(xiàn)在一周上漲甚至超200元。據(jù)了解，部分鋼貿(mào)商對未來鋼價上漲仍抱有期望，多年不見的“冬儲”的概念重出江湖。鋼貿(mào)商蠢蠢欲動，試水“冬儲”。從期限結(jié)構(gòu)來看，RB1705表現(xiàn)比RB1701更加強(qiáng)勢，貼水大幅修復(fù)，也體現(xiàn)短期市場看好遠(yuǎn)月的氛圍。我們認(rèn)為，“冬儲”及遠(yuǎn)月貼水修復(fù)，短期將支撐鋼價維持強(qiáng)勢格局。

綜上所述，短期基建投資、成本支撐、市場情緒等因素仍將支撐鋼價再“飛”一會，但鋼價已經(jīng)進(jìn)入了加速“趕頂”的階段，鋼價回落風(fēng)險也在進(jìn)一步加劇。從中期來看，鋼價雖有回調(diào)風(fēng)險，但將實現(xiàn)“軟著陸”。