11月7日，焦炭期貨主力合約價(jià)格站上2000元/噸關(guān)口，較去年年底上漲300%。大幅上漲過后，焦炭?jī)r(jià)格將逐步回歸理性。

焦炭產(chǎn)量增加

國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—8月，全國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為46916萬(wàn)噸，同比減少0.8%；8月，全國(guó)生鐵產(chǎn)量為6019萬(wàn)噸，同比增加3.6%，環(huán)比增加4.1%。根據(jù)模型推算，1—8月，全國(guó)焦炭消費(fèi)量為2.76億噸，同比下降0.7%；1—8月焦炭產(chǎn)量為29238萬(wàn)噸，同比下降2.7%。其中，8月焦炭產(chǎn)量為3913萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%。另外，9月焦炭產(chǎn)量為3928萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.97%。在高價(jià)的刺激下，焦炭產(chǎn)量隨之增加。

8月中旬西北地區(qū)環(huán)保檢查結(jié)束，焦化廠生產(chǎn)恢復(fù)正常。與此同時(shí)，在利潤(rùn)驅(qū)使下，焦化廠開工率上升，9月底焦炭/生鐵產(chǎn)量比提高到近兩年的平均水平。

目前，大部分地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存小幅反彈，我們認(rèn)為，焦炭產(chǎn)量和消耗量已經(jīng)正常匹配。不過，鋼廠焦炭絕對(duì)庫(kù)存處于低位，加上冬儲(chǔ)臨近，鋼廠正在積極補(bǔ)充庫(kù)存，正常的消耗疊加補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨短缺。而從總量上看，生產(chǎn)已經(jīng)能夠滿足消耗，并有小幅累計(jì)，表明焦炭供需格局在逐步改善。

鋼廠開工率下降

Mysteel調(diào)研163家鋼廠的最新結(jié)果顯示，高爐開工率為78.31%，環(huán)比下降0.97%；產(chǎn)能利用率為84.3%，下降0.58%；盈利率為43.55%，下降4.29%。另外，下周高爐開工率預(yù)期值為77.9%。受供給側(cè)改革影響，唐山大部分鋼廠已于近日關(guān)停小高爐。

全國(guó)范圍內(nèi)，9月以來(lái)高爐開工率緩慢下降，11月，高爐開工率較高點(diǎn)已下降4個(gè)百分點(diǎn)。冬季臨近，北方霧霾較為嚴(yán)重，部分重點(diǎn)城市開啟限產(chǎn)模式。而限產(chǎn)導(dǎo)致鋼廠高爐生產(chǎn)階段性中斷，對(duì)焦炭需求形成利空。此外，2017年是鋼鐵去產(chǎn)能重點(diǎn)執(zhí)行年份，相比煤炭行業(yè)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能計(jì)劃滯后，后期勢(shì)必加大力度，進(jìn)而對(duì)焦炭需求形成壓制。

圖為高爐開工率

綜上所述，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)處于高位，后期在產(chǎn)量回升、下游鋼廠減產(chǎn)的影響下，煤炭?jī)r(jià)格將回歸理性。操作上，建議在1900—2100元/噸的區(qū)間內(nèi)逢高做空焦炭1701合約，目標(biāo)設(shè)在1600—1800元/噸。