今年以來，滬銅雖然有所上漲，但相比其他有色金屬，漲幅遜色不少，更難比肩漲勢如火如荼的黑色系品種。但經(jīng)過長達半年的蟄伏，我們判斷，四季度滬銅將向上突破，明年一季度將上看45000—46000元/噸。

國內經(jīng)濟企穩(wěn)和人民幣貶值

最新公布的10月制造業(yè)PMI創(chuàng)近兩年來新高，各分項數(shù)據(jù)也明顯回升。同時，流動性依然寬松，人民幣仍處于長期貶值趨勢中，這對進口商品形成利多影響。人民幣貶值幅度并未超出市場預期，從而不會構成系統(tǒng)性風險因素，對銅價利多甚于利空。

美元上漲空間有限

最新公布的美國10月非農數(shù)據(jù)低于市場預期，全球金融市場預期12月加息概率較大，但顯然市場焦點并不是美元加息與否，而是只加1次息，并且美國不具備連續(xù)加息的基礎。因此，美元上漲空間有限，總體上美元指數(shù)仍處于93—100箱體中，對大宗商品的壓制作用有限。

銅基本面偏多

需求方面，雖然國內部分一二線城市出臺房地產調控新政，但政府鼓勵PPP項目將抵消房地產調控對銅消費的利空影響。而其他消費領域，如汽車保持高速增長，9月產量同比和累計同比分別增長31.5%和12.3%；空調9月產量同比增長18.7%，創(chuàng)2014年7月以來新高，累計同比漲幅從負轉正；電網(wǎng)基本建設投資完成額累計同比增幅保持在30%以上。

供給方面，9月國內銅產量為72.5萬噸，連續(xù)3個月在70萬噸以上，但漲速遜于需求。9月國內凈進口21.5萬噸，遠低于去年同期的33.9萬噸。

截至11月4日，上期所銅庫存為97839噸，2014年12月中旬以來首次跌破10萬噸大關，并較去年年底下降接近45%。LME銅庫存雖然從4月中旬不足15萬噸增加至30萬噸水平，但從9月末以來，LME銅再度出現(xiàn)回落跡象，這與國內銅出口放緩有直接關系。

基金空翻多

截至11月1日，COMEX銅基金持倉（非商業(yè)頭寸）從凈空轉入凈多1萬手以上，并創(chuàng)出2014年7月以來的新高?；鹂辗囡@示強烈后多后市。

技術面形成突破

以文華滬銅指數(shù)周K線為例，滬銅已經(jīng)向上突破了39200元/噸重要阻力，打破了長達大半年的振蕩區(qū)間，價格上漲也得到了持倉總量恢復的配合。

綜合以上分析，我們判斷滬銅中期將展開向上走勢，明年一季度目標45000—4600元/噸。從實操角度而言，可積極配置滬銅多頭頭寸。