25日金屬市場普大喜奔，黑色系商品中焦炭、鐵礦石期貨漲停，期螺、期卷大幅上漲，帶動有色系滬鋁、滬鉛、滬鋅觸及漲停板，滬鎳、滬銅大幅上漲，在既定的事實基礎上，更關注漲勢是否持續(xù)呢？還要先來看原因

從宏觀因素看，大宗商品集體的拉漲必定不是某一個品種的基本面的好轉可以帶動的，就資金監(jiān)測來看，昨日大量的資金涌入商品市場，聯(lián)系近期宏觀變化，人民幣自入藍后，人民幣持續(xù)貶值，目前已突破6.7接近6.8，導致債券市場資金離場，涌入商品期貨市場，拉漲期貨價格。

但是，除了資金的青睞，商品自己本身也要“爭氣”，畢竟基本面才是商品價格波動的基礎。就以有色金屬來說，各品種基本面均有向上的基礎。

銅：近期滬銅反復大幅增倉，再減倉，然后行情反轉。幾天來延續(xù)這個套路一直到滬銅走到前期高點。滬銅最近幾日的反常實屬情理之中，意料之外。那么在房地產拐點、中國經濟拐點等擔憂下，滬銅為何創(chuàng)7月13日以來的漲幅最大值？mymetal分析有以下幾點原因：

1、礦的供應或將緊張

受一些消息影響，礦的供應會出現(xiàn)緊張的預期不脛而走。礦山罷工、礦場塌方和各國的環(huán)保政策逐步嚴格，都導致市場預期的緊張。甚至有消息表明，某些國家未來會對中國采取禁運措施，更使得市場氛圍劍拔弩張。

2、電解銅貨源供應緊張

市場近期貨源“緊張”，有在傳國內幾家大型冶煉廠在聯(lián)合大型貿易商少出貨抬升水。不管怎樣現(xiàn)貨市場流通貨源減少確實事實。

3、進口較少

雖然近期滬倫比值已拉升至8以上，但由于近期人民幣大幅貶值導致銅現(xiàn)貨進口盈利窗口始終未打開，進口銅的流入量仍較少，此外貿易商近期控制放貨節(jié)奏，令國內現(xiàn)貨流通性減少。

4、庫存較低

國內下游需求仍平穩(wěn)，上期所銅庫存仍接近今年來的最低水平。

5、現(xiàn)貨升水支撐

近期國內現(xiàn)貨銅升水大漲至一年多高位，且由于國內電解銅長單價格談判日臨近，國內冶煉廠在談判前有意挺升貼水為長單談判做準備，短期升貼水仍將維持強勢，對銅價也有一定的支撐。

預期：綜合來看，供應段收緊貨源、市場流通減少、庫存較低、現(xiàn)貨升水強勁是對價格有一定的支撐作用。Mymetal認為：滬銅短期或將調回37130-37440元/噸區(qū)間，然后繼續(xù)漲向37970元/噸一線。

鋁：對于鋁價的暴漲Mymetal認為有以下幾點：

1、期貨市場黑色系帶動上漲，煤炭價格從年初至今價格飆升，對于電解鋁企業(yè)來說成本大幅提高，加之氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁成本價格明顯抬升

2、國家對房產限購，吸引大批資金流入期貨市場，推動價格

3、運力因素，鐵路運輸傾斜于動力煤，使得西北地區(qū)鋁錠運出困難；公路運輸整治超載，部分地區(qū)鋁錠運出受阻，鋁市供應偏緊

鉛：滬鉛主力1612合約今日震蕩后、暫以小漲0.37%報收于16230，昨日上海期鉛價格漲幅明顯。主力12月合約，以16370元/噸收盤，上漲625元,漲幅為3.97%。對于昨日鉛價暴漲我的有色網認為原因主要有以下幾點:

1、近期公布的中美歐制造業(yè)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，制造業(yè)回暖，宏觀數(shù)據(jù)利好價格，提振市場，商品期貨悉數(shù)走強。進入10月,人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣貶值，使得國內大宗商品期貨價格有所支撐。

2、“絕對雙焦”、鐵礦石等大宗商品帶動下，基本金屬在沉寂多日后迎來爆發(fā)。

3、近期市場上現(xiàn)貨較為緊張，冶煉廠產量被長單消化。多數(shù)廠家表示，產量長單交付都有困難，就更無法出散單了。

4、市場上鉛精礦還是較為緊張。加工費河南維持在1400-1600，江西維持在1300-1500。隨著冬季的來臨，北方一些冶煉廠要進行冬儲，加之一些小的礦山會關停，礦的爭奪將會進一步加劇。

5、環(huán)保壓力加大。10月21日，環(huán)保部督查組組織10個環(huán)保督查組就落實環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管重點工作情況對20個省市區(qū)進行督查。

預期：目前鉛價并無其他有力支撐，下游消費也并無改善，故還是以震蕩維穩(wěn)為主。長期來看，鉛精礦供應短缺并未得到改善，鉛價有望繼續(xù)上漲。

鋅：鋅價重回漲勢，冶煉廠出貨積極，貿易商逢低升水采購，下游畏高，采購謹慎，市場整體成交平淡。

庫存方面，鋅錠現(xiàn)貨庫存下降，總庫存為21.93萬噸，較上周庫存減少1.29萬噸。其中，上海地區(qū)鋅錠庫存為8.10萬噸，較上周減少0.82萬噸；廣東地區(qū)鋅錠庫存為11.6萬噸，較上周減少了0.31萬噸；天津地區(qū)的鋅錠庫存為2.06萬噸，較上周增加0.01萬噸；山東地區(qū)的鋅錠庫存為0.28萬噸，減少了0.05萬噸。此外， 國內外交易所鋅錠去庫存現(xiàn)象也較為明顯，LME和SHFE鋅錠庫存在9月都呈現(xiàn)繼續(xù)下降態(tài)勢。

鋅精礦方面：截至目前，以Glencore、MMG、Nyrstar為代表的海外礦業(yè)巨頭鋅礦產量較去年同期相比均有大幅縮減。盡管近期有消息稱高鋅價促使部分海外礦業(yè)公司有復產計劃，但由于鋅礦復產周期較長，因此今年海外鋅礦供給仍處于短缺狀態(tài)。國內礦企，據(jù)統(tǒng)計，70%的鋅精礦企業(yè)表示當?shù)氐沫h(huán)保檢查力度并未放松、以及礦儲量下滑明顯，導致目前產量回升緩慢。在調研過程中我們發(fā)現(xiàn)，60%鋅礦企業(yè)負責人表示等雨季過后，10月份行情好轉會恢復開工，但整體產量不會改善很多。其他30%受訪者，多為小型的私人礦企則表示目前還不確定是否開工，關停后生產許可證被吊銷，想要復產需要重新向當?shù)刂鞴懿块T申請生產許可。10%表示，年底暫時不會考慮復產。主因，其富礦基本上已經開采完畢，剩下礦的品味并不高，加之復產過程比較復雜，因此這部分礦基本上沒有復產的可能。

下游方面：鋅錠下游需求端表現(xiàn)良好，供需缺口的加大對鋅價構成強勢支撐。今年鍍鋅板需求較去年同期相比有所提升，以汽車行業(yè)為代表的下游需求端在今年表現(xiàn)良好。三季度通常是汽車的產銷淡季，但今年產銷數(shù)據(jù)與往年相比較為樂觀。此外據(jù)了解，國外鍍鋅消費今年整體也有所增長，且CIS增長強勁，與之相伴的是今年全球汽車銷量比較樂觀?，F(xiàn)在鋅仍然沒有走完鋅礦緊張但鋅錠不緊張的這個階段，TC一直下滑在支撐這個市場。

預期：短期來看鋅錠供應端仍有炒作空間，加工費依舊在下滑，當前需求方面維持穩(wěn)定。另一方面，受到交通部嚴查影響，鋅錠鋅精礦運輸成本提高，加劇了地區(qū)分化，北方地區(qū)供應尚可，南方地區(qū)鋅精礦緊缺，鋅錠庫存歷史低位，貿易商囤貨挺價，基本面利多。預計短期鋅價維持強勢。

鎳：相比較于鋁鉛鋅的漲停板來說，鎳價的上漲相對緩和，截止收盤，僅上漲1.32%，支撐其上漲主要有一下幾點：

1、菲律賓開始進入雨季，近期鎳礦期貨成交清淡，備貨已基本結束，接下來將主要依靠受雨季影響不大的蘇力高地區(qū)供應鎳礦，而當?shù)氐沫h(huán)保問題一直懸而未決，從原料端提供支撐。

2、因雨季導致的鎳礦價格居高不下，且因運費以及輔料價格的上漲，鎳鐵成本上升，且隨著鎳礦期貨價格與港口現(xiàn)貨價格的價差縮小，或將再次導致鎳礦去庫存，從生產端對鎳價提供支撐；

3、從近期電解鎳升貼水的變化可以看到，品種價差縮小，持續(xù)處于升水狀態(tài)，進口倒掛導致進口量下降，電解鎳庫存持續(xù)下降，而表觀消費量依舊較高，從供應段提供支撐。

但是，從品種漲幅也可以看得出來，鎳相對較弱，主因近期國內鎳鐵工廠新增復產，而不銹鋼方面，因鉻鐵價格快速拉漲而使得利潤空間急劇亞索，部分不銹鋼廠減產，終端需求或下降。

預期：所以從基本面看，鎳價持續(xù)上行動力不足，MyMATel認為，仍以震蕩運行為主，倫鎳區(qū)間或維持在9900-10600之間。